供需失衡

近日，國(guó)際原油價(jià)格大跌，成本端塌陷抵消原本下游復(fù)工帶來(lái)的利好，PTA期貨主力合約大幅跌至4000元/噸下方。受供需失衡壓制，中長(zhǎng)期PTA弱勢(shì)局面難以扭轉(zhuǎn)。

PTA生產(chǎn)成本下降

上周五OPEC與俄羅斯的減產(chǎn)磋商失敗，隨后兩個(gè)交易日油價(jià)累計(jì)大跌1/3，巨大的跌幅導(dǎo)致下游化工品慘遭滑鐵盧。在去年國(guó)內(nèi)PX產(chǎn)能擴(kuò)張57%的背景下，今年供給壓力倍增。

受油價(jià)大跌影響，下游化工產(chǎn)品越靠近上游跟跌越明顯。近四個(gè)交易日以來(lái)，PX價(jià)格累計(jì)下跌11%，同期石腦油累計(jì)下跌23%。盡管如此，PX加工費(fèi)仍沒有明顯改觀，目前仍在300美元/噸之下。不過，PX價(jià)格跌幅同樣高于PTA，當(dāng)前PTA原料成本較上周五下降近400元/噸。

疫情拖累終端需求

新冠肺炎疫情對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈終端行業(yè)的影響無(wú)疑是*大的。從往年來(lái)看，一般在正月十五之后便能恢復(fù)至正常生產(chǎn)的七成至八成水平，而今年在疫情影響下，因人員到崗、物流不暢等問題導(dǎo)致多數(shù)企業(yè)在2月下旬才逐步復(fù)工。截至目前，織造工廠的開工率只有六成左右，復(fù)工延遲至少一個(gè)月。由于紡織服裝行業(yè)銷售季節(jié)性特征明顯，此前消失的需求很難彌補(bǔ)，更多地轉(zhuǎn)化成庫(kù)存。近期，雖然國(guó)內(nèi)疫情得到控制，但境外疫情還存在諸多變數(shù)，對(duì)終端出口訂單或有一定影響。

節(jié)后以來(lái)，聚酯行業(yè)因終端需求啟動(dòng)緩慢而降負(fù)荷生產(chǎn)，平均開工負(fù)荷只有66%；近三個(gè)月以來(lái)，累計(jì)檢修或減產(chǎn)的產(chǎn)能超過1200萬(wàn)噸。即便如此，聚酯廠家依然難擋快速增加的庫(kù)存壓力。截至3月初，長(zhǎng)絲POY、FDY與DTY庫(kù)存分別達(dá)到24、25和35天，雖然較2月底平均下滑5天，但隨著復(fù)工率提升，前期檢修的聚酯產(chǎn)能也面臨重啟，聚酯市場(chǎng)累庫(kù)局面短期難以有效緩解。

PTA高庫(kù)存有待消化

面對(duì)油價(jià)大跌，產(chǎn)業(yè)鏈下游產(chǎn)品價(jià)格跟跌步伐逐步減緩，近期隨著上游市場(chǎng)價(jià)格跌幅擴(kuò)大，PTA現(xiàn)貨加工費(fèi)明顯提升，近一周以來(lái)持續(xù)維持在500元/噸上方水平。PTA工廠的開工意愿并未隨著市場(chǎng)**價(jià)格的下降而大幅減弱，當(dāng)前市場(chǎng)開工率在78%附近，PTA供應(yīng)依舊充裕。

疫情期間，PTA終端市場(chǎng)需求延遲令各環(huán)節(jié)庫(kù)存壓力一步步向上游傳導(dǎo)，聚酯工廠的檢修規(guī)模擴(kuò)大疊加檢修期延長(zhǎng)，導(dǎo)致PTA廠家?guī)齑嬉辉倥矢摺１M管2月以來(lái)不少生產(chǎn)廠家降負(fù)生產(chǎn)，但對(duì)于庫(kù)存壓力的消化只能是杯水車薪。目前PTA社會(huì)庫(kù)存已攀升至300萬(wàn)噸附近的高位，未來(lái)高庫(kù)存仍有待消化。

總之，中長(zhǎng)線PTA仍舊維持弱勢(shì)格局。