華泰期貨PTA、乙二醇日報20200306

現貨：3月5日PTA現貨較上一交易日跌10元/噸至4215元/噸附近，日內成交一般、05基差延續收縮之態、至-120元/噸附近。3月5日MEG華東現貨跌33元/噸至4267元/噸附近，外盤EG價格跌4美元/噸至513美元/噸附近。

供需：TA供需繼續大幅累庫、Q2沒有強力減產預計仍難出現去庫，EG供需仍處顯著累庫通道、庫存或升至歷史*高區域。TA供應方面，寧波65萬噸檢修裝置近日逐步重啟、其于1月27日附近停車，華東35萬噸停車裝置預計本周末附近重慶、其于2月初停車，同時四川100萬噸停車裝置3月初逐步重啟、而重慶90萬噸裝置預期近日開始停車檢修，華南450萬噸裝置檢修時間由3月5日附近推遲至10日，另外華南110萬噸裝置近日短停、預期周五附近恢復、其另一套125萬噸裝置計劃中旬附近開始檢修；整體行業負荷近階段以偏低區域運行為主，綜合來看目前供應端收縮力度依然顯著不足。EG供應方面，國內存量裝置負荷多在中等區域附近波動，其中合成氣制裝置群體負荷回落、但合成氣制裝置負荷提升；而新裝置近日大連90萬噸短停，整體新裝置負荷綜合預估在4-5成附近；外圍沙特70萬噸裝置近日停車檢修、預計持續一個月左右，近日總體外圍檢修規模升至較高區域，不過疊加新裝置增量供應綜合來看EG外圍總產出依然處于高位。下游需求，聚酯下游加彈織造等負荷繼續顯著抬升，周四聚酯產銷表現依然不錯、本周產銷水平較之前抬升顯著，聚酯庫存后期或在高位震蕩中逐步回落；整體聚酯負荷近期維持低位回升態勢，不過預計要到3月下旬附近才能升至較高區域，后期關注下游恢復進度及采購節奏變化。

觀點：上一交易日TA05震蕩回落，而EG05延續震蕩調整之態。TA方面，近期TA裝置變動較多、新增檢修與重啟均有，整體負荷維持偏低區域運行為主；隨著近期TA價差利潤升至行業盈虧平衡附近、低負荷的維持難度趨于上升，匹配需求及庫存來看目前TA減產力度仍顯著不足，近階段TA供需較可能仍繼續顯著累庫、二季度天量庫存能否去化亦高度依賴供應端能否持續強力減產，總體對中期TA價格利潤走勢維持負面觀點。EG方面，近期裝置重啟恢復與新增檢修均較頻繁，國內存量裝置群體負荷圍繞中等區域運行為主，而新裝置個別出現短停、新裝置綜合負荷降至較低水平運行，而外圍檢修規模逐步升至較高區域，綜合來看全球供應仍處高位水平，目前檢修力度下或仍難看到改變二季度中期前的顯著累庫狀態，中期EG價格利潤走勢或仍難樂觀。

單邊：TA短期中性、中期持謹慎看空觀點，策略上中線空單少量持有為主；EG短期中性、中期略偏負面觀點，策略上空單逢低離場、等待反彈可考慮分批補回。

跨期及套保：TA價差或維持遠期升水為主的局面；TA工廠關注反彈階段的分批賣保鎖利機會為主。EG方面，跨期價差維持遠期升水狀態概率較高。

主要風險點：TA、EG-意外沖擊成本及供應端。