春節期間由于新冠肺炎疫情的擴散速度超預期，整體市場表現也較為悲觀。節后開盤兩周以來，能化板塊大部分品種隨著原油價格出現了反彈，PTA也不例外。主力合約價格從底部的4236元/噸一路振蕩上揚。

截至目前，由于疫情形勢持續向好，且并未出現反復，雖然復工的節奏依然緩慢，但是疫情防控得當，尤其是除湖北省外其他地區的形勢優于預期，使得市場心態向樂觀轉變。

2020年大部分市場人士對PTA市場的預期相對悲觀，主要是因為基本面上供需關系確實比較寬松，前兩年牛市的風采恐怕難以再現。2019年底，新增370萬噸/年產能已經全部順利投產，而2020年計劃仍有超過1000萬噸/年新增產能，雖然可能大部分會在偏后期投放，但依然是不小的壓力。實際上在2019年12月底，PTA不斷累庫之后，加工價差甚至低至350元/噸。隨后主流工廠集中檢修降低負荷以緩解庫存壓力，價差有所恢復，近月甚至一度走強。然而，春節期間的大幅累庫又是雪上加霜，當前的庫存水平甚至接近了2016年以來的歷史高位，PTA期市回到穩固的Contango結構。

終端需求究竟何時恢復，未來還有重回5000元/噸的機會嗎?

盛澤中國東方市場2月21日正式開市，柯橋也發布了復業公告稱2月18日中國輕紡城市場正式恢復，實行彈性營業，營業時間為10:00—16:00。根據卓創的調研，紹興、溫州、嘉興等當地企業不早于2月17日之前復工;紹興、海寧、蕭山地區首批噴水、圓機以及經編企業目前計劃于2月份第三周陸續返市。江蘇地區印染企業普遍復工時間在3月份前后，江蘇盛澤、常熟以及太倉地區紡織企業大多計劃在2月17—21日后陸續復工。福建泉州圓機和尤溪經編企業初步計劃在2月17日后陸續復工。廣東揭陽地區圓機、經編工廠計劃在2月21后陸續返市。

對于終端市場而言，復工主要存在的問題包括：員工未能及時到崗，員工返程之后需要隔離時間和隔離條件，復工需要大量防疫耗材，作業場所不利于通風，上下游物流尚不完全通暢以及終端購買需求不足等。上周我們可以看到通過江浙兩省實施的各項措施，返工人數后半周較前半周有了顯著的增加，但預計終端開工完全恢復依然需要更多時間。從目前的開工數據來看，終端的開工在上周沒有見到實質性的改善，織造的行業負荷依然在10%以下，聚酯的整體開工也不得不降至六成附近。這直接導致全產業鏈都在大幅累庫，這同樣也成為了市場普遍看空PTA的主要原因。

根據輕紡城開市三天的恢復情況來看，雖然**數值上看，與節前日常水平還有較大的差距，但是回暖的速度還是令人振奮。2019年春節返工**周，成交量在100萬米左右的水平大約持續了一周。而本周開市的成交量分別是：65萬米、97萬米、99萬米，已經和去年維持在相似的水平。

目前聚酯降負或停車的產能中，位于浙江省的大約在1018萬噸/年左右，江蘇省為740萬噸/年左右，另有福建省約200萬噸/年。

聚酯的庫存很可能上周達到*高點，本周隨著終端復工的節奏加快，聚酯的拐點或能夠到來。而目前聚酯的停工的企業中，有94%的產能重啟時間處于待定階段，這部分產能我們預計將會在聚酯的庫存壓力得到緩解后逐漸恢復，但需求恢復繼續傳導至PTA則需要更長的時間。

具體到PTA行情來說，供需情況的改善依賴于聚酯開工的恢復，然而價格已經在低位。從價差上來看，截至2月20日，PTA的加工價差僅358元/噸，而PX的加工價差也低至239美元/噸。對于中間環節的生產企業而言，*低的加工價差使得其下方的支撐相對比較穩固。除非原油價格再度出現大幅下跌，否則在這種利空已經出盡的情況下，價格繼續向下的難度較大。相反，如果出現了超過預期的利好或者一些其他積*的信息，比如終端恢復加快、原油價格上漲、疫情提前結束等等，價格向上的加速度應該很大。如果出現多重利好的刺激，PTA價格重回5000元/噸是很有可能的。然而高庫存是不爭的事實，且短時間內PTA的供求關系即使好轉也不太可能出現大幅去庫的狀態，因此價格“直沖云霄”恐怕只能是“夢”，若PTA加工價差上漲超過700元/噸，市場價格將再次承壓。