摘要

從基本面情況看來，2月市場依然并不樂觀。根據往年情況，一般多數終端織造企業計劃于正月初八至正月十五開工，部分較晚計劃正月十五至正月二十恢復運行。但是，因不可抗力事件升級，各地區織造企業暫未恢復運行。目前，部分企業計劃*早在2月10日(正月十七)開工，局部地區開工時間較晚或推遲至2月17日(正月二十四)，實際復產情況仍需根據外地員工到崗情況進行調整，若未來事態發展順利，預計2月底各地區織機開機率或逐步恢復至正常水平。但若疫情繼續升級，開工繼續推遲也并非不可能。

節前下游各品種庫存尚在合理偏低水平，因此一季度小幅累庫應當壓力不大。但在黑天鵝事件影響下，2020年一季度預計滌綸產品將會出現較大幅度的累庫。

對于PTA自身基本面情況而言，2020年供過于求本是相對確定的結構。節前市場價格結構已經傾向于contango，預計將以供應端降負控制價格下行趨勢，且加工價差已經徘徊于成本線以下。2月目前由于成本價格大幅下行，截止2月5日，節后加工價差略高于節前水平。

2月PTA價格大概率將與原油、PX等成本價格的趨勢息息相關，影響因素增加且外部因素占比更大，疫情的變化和終端開工也將存在較大變數，PTA期價可能會出現波動較大的情況。建議投資者控制風險，謹慎操作。

風險：原油市場劇烈波動；國內外宏觀經濟形勢變化；大宗商品集體變化。

一.行情回顧

2019年1月PTA主力合約以震蕩偏弱下行為主。由于整體來看當時PTA加工價差偏低，因此雖然市場基本面存在利空，但是由于價格低，下方支撐較為穩固，在成本支撐下下行動力不足。

1月華東PTA市場均價在4820.29元/噸，環比跌0.19%，同比跌25.23%，*高價出現在6日的4980元/噸，*低價出現在2月3日的4370元/噸。1月臨近春節，整體來看波動不大，相對穩定。

二.產業鏈供需情況

PTA供應和庫存

1月國內PTA平均開工率在81.08%左右，較上月下調5.6個百分點。月內，中泰化學120萬噸新裝置1月2日出合格品，恒力一套250萬噸PTA裝置試車中，一條線125萬噸產能1月8日已經投料，另一條125萬噸產能1月18日投產，目前運行8成，月內整體檢修損失量約23萬噸。隨著疫情影響，PTA工廠裝置變化不多，但下游聚酯開工出現明顯下滑，PTA累庫為主，預計2月供應或呈現偏多局面。

PTA流通庫存在12月-1月持續了較長時間的累積周期，1月中旬節前*后一周由于供應端主動降負出現了去庫。但目前由于疫情影響開工對于春節期間至今的庫存統計尚難以確認。預計這段時間可能是小幅累庫或者相對平衡的狀態。雖然終端基本停工，但聚酯開工尚可，而PTA開工率不高，因此在供需相對寬松平衡的狀態下，春節期間庫存狀態預計不會出現太大變化。

上游PX價格震蕩偏弱

1月亞洲PX市場震蕩走低，上月漲勢終結，截至月底亞洲PX估報744美元/噸FOB韓國和764美元/噸CFR臺灣/中國，較上月末走低94美元/噸。月初，PX市場波動不大，市場情緒穩定，美伊沖突繼續升級，原油盤中大漲，帶動石油化工產品走強，PX跟隨大環境走高，但由于下游PTA市場偏弱，且PTA裝置檢修偏多，對PX需求走軟，商家心態回歸理性，PX多空氣氛僵持，由于市場不確定性因素較多，商家心態不一，謹慎觀望為主。中旬至月底PX持續回落，由于美伊沖突緩和，國際原油持續走低，成本面疲軟打壓PX市場情緒，另外臨近春節，下游PTA需求一般，市場氣氛偏弱，PX難獨善其身，跟隨產業鏈走低，不過隨著海南煉化一套PX裝置檢修，商家預計供應收緊，市場跌勢放緩，春節期間，中國上下游市場休市，但受到新冠肺炎疫情的影響，市場投資者不斷評估全球公共衛生問題對石油需求的抑制作用，悲觀預期繼續對國際油價形成打壓，國際原油出現一波大幅下挫，PX跟隨上游市場持續回落。中石化公布1月PX結算價在6700元/噸，較上月結算走低55元/噸。1月CFR臺灣/中國均價在813.4美元/噸，環比走低0.29%，同比走低22.01%，*低價出現在1月29日的762美元/噸，*高價出現在1月7日的850美元/噸。

需求端舉步維艱

1月份，聚酯切片市場價格先漲后跌，場內整體交投氣氛回落。上半月，聚酯切片市場價格穩中偏強，是因為受中東緊張局勢影響，國際原油價格上漲，原料PTA和乙二醇市場順勢上漲，成本支撐良好，與此同時，聚酯切片工廠庫存低位，工廠跟漲原料心態濃厚。隨后，臨近春節，聚酯切片市場交投氣氛回落，加之成本推動作用減弱，于是聚酯切片工廠優惠適量放寬，市場重心穩中偏弱。春節后，受疫情影響，聚酯切片市場恢復緩慢，場內缺乏新單成交，市場成交重心暫時盤穩。截止目前，華東聚酯切片市場均價在6359元/噸，環比漲2.7%，同比跌17.77%，*高價出現在1月10日的6450元/噸，*低價出現在2日的6300元/噸。

國內瓶級PET市場整體呈窄幅震蕩格局，市場波動幅度不大。上旬，瓶級PET市場走勢窄幅偏強。中東局勢緊張影響下，國際原油走高，聚酯原料PTA和乙二醇市場順勢拉漲，成本面推動下，瓶片廠家報盤逐步上調，至8日，華東市場價格*高漲至6600-6800元/噸。近期瓶片廠家開始大量發年底訂單，庫存壓力不大，廠家低價惜售。然新訂單跟進不佳，仍面臨較大的銷售壓力。中旬開始，瓶級PET市場重心略有回落。隨著國際原油的大跌，聚酯原料市場紛紛回調，在缺乏成本推動下，市場心態趨弱，市場商談重心小幅下跌至6500-6650元/噸。月中開始，瓶級PET市場逐步趨于整理。聚酯原料PTA市場區間整理，成本支撐穩固。瓶片廠家在無庫存壓力下，多繼續維穩出貨。隨著年底的臨近，下游需求不斷趨淡，市場交投氛圍低迷，實盤成交量有限，市場逐步進入收尾階段。月內下游大廠大單招標較少，多為明年一季度訂單。節后首日，受疫情影響，聚酯原料大幅下跌，缺乏成本支撐下，國內瓶級PET市場跌至6300-6450元/噸。截止2月3日，1月華東地區瓶級PET市場均價在6584元/噸，環比漲1.17%，同比跌18.89%，*高價出現在1月9日的6800元/噸，*低價出現在2月日的6300元/噸。

假期國內滌綸長絲市場供需兩淡。下游加彈、織造及印染企業多于1月中旬陸續停車放假，且多數用戶已于12月底1月初集中補倉，市場需求進入凍冰期，鮮有成交聽聞。而國內生產企業后市預期偏謹慎，春節期間多降負避險，行業開工降至7成附近，而假期結束后受不可抗力事件影響，工人返工時間推遲，滌綸長絲市場延續供需兩淡的局面，多數企業暫無明確報價，少部分企業維持節前價格水平，市場因缺乏有效成交信息，暫無市場價格指導。

春節假期前后，國內熔體直紡滌綸長絲檢修產能涉及1080.2萬噸/年，其中桐鄉一廠、欣欣、天圣、東南、開氏、振輝等企業為新增檢修裝置，2月份仍有部分企業擴大檢修力度。而因此時處于特殊時期，部分前期計劃1月底2月初重啟的工廠現推遲其重啟計劃，時間在推遲時間在1-2周附近，基本計劃于2月9日之后視情況逐步重啟。

受農歷春節影響，江浙地區化纖織造開機率逐步下滑，各地區織造企業大面積停工放假，少數大型企業春節期間減產運行。節前，多數企業計劃于正月初八至正月十五開工，部分較晚計劃正月十五至正月二十恢復運行。但是，因不可抗力事件升級，各地區織造企業暫未恢復運行。目前，部分企業計劃*早在2月10日(正月十七)開工，局部地區開工時間較晚或推遲至2月17日(正月二十四)，實際復產情況仍需根據外地員工到崗情況進行調整，預計2月底各地區織機開機率或逐步恢復至正常水平。

三.后市展望

1月春節放假前PTA市場整體相對穩定，臨近春節放假，雖然基本面供需情況相對寬松，但價格偏低，矛盾不突出，波動也相對偏小。

然而春節期間由于中國新冠肺炎疫情超過預期，對全國各行各業已經產生了較大的影響，除了全國復工推遲以外，長時間的運輸物流困難以及一季度整體終端需求的下行可能導致國際市場**表現出悲觀預期。國際原油及石腦油價格均出現了大幅下跌。PX價格更是由節前800美元/噸附近跌至712美元/噸。

在此事件影響下，2月開盤后能化板塊均出現了跳水跌停的情況。不過PTA主力合約在開盤第二日觸底后隨即出現了反彈和震蕩，這是對恐慌情緒一定程度修復。

從基本面情況看來，2月市場依然并不樂觀。根據往年情況，一般多數終端織造企業計劃于正月初八至正月十五開工，部分較晚計劃正月十五至正月二十恢復運行。但是，因不可抗力事件升級，各地區織造企業暫未恢復運行。目前，部分企業計劃*早在2月10日(正月十七)開工，局部地區開工時間較晚或推遲至2月17日(正月二十四)，實際復產情況仍需根據外地員工到崗情況進行調整，若未來事態發展順利，預計2月底各地區織機開機率或逐步恢復至正常水平。但若疫情繼續升級，開工繼續推遲也并非不可能。

節前下游各品種庫存尚在合理偏低水平，因此一季度小幅累庫應當壓力不大。但在黑天鵝事件影響下，2020年一季度預計滌綸產品將會出現較大幅度的累庫。

對于PTA自身基本面情況而言，2020年供過于求本是相對確定的結構。節前市場價格結構已經傾向于contango，預計將以供應端降負控制價格下行趨勢，且加工價差已經徘徊于成本線以下。2月目前由于成本價格大幅下行，截止2月5日，目前加工價差略高于節前水平。

2月PTA價格大概率將與原油、PX等成本價格的趨勢息息相關，影響因素增加且外部因素占比更大，疫情的變化和終端開工也將存在較大變數，PTA期價可能會出現波動較大的情況。建議投資者控制風險，謹慎操作。

風險：原油市場劇烈波動；國內外宏觀經濟形勢變化；大宗商品集體變化。