?????? 9月中旬，在原油脈沖式上漲的刺激下，PTA期貨價格一度大幅拉漲。隨著地緣事件影響逐漸消退，近期PTA期貨成為化工品期貨中表現較弱的品種。

分析人士表示，事件帶來的脈沖式影響消退后，行情將重歸基本面，在供需和成本兩方面壓力下，PTA下跌壓力陡增。預期四季度PTA價格將持續弱勢運行。

基本面壓力凸顯

自9月17日創下階段新高5456元/噸之后，PTA期貨主力2001合約價格便不斷走低，9月30日*低至5036元/噸，創下8月22日以來新低。

中糧期貨研究中心分析師陳陣、李強、任偉表示，9月14日沙特煉油裝置遇襲后，在原油帶動下，國內化工品普遍走出一波漲勢。但隨著沙特遇襲事件的影響逐漸偃旗息鼓，先前超預期上漲的化工品紛紛回調，其中又以PTA跌幅*大，已跌破沙特遇襲事件發生前的位置。

上述分析師介紹，需求端方面，隨著紡服產業鏈“金九銀十”的到來，需求端的季節性提升成為9月以來PTA價格的重要支撐。但2019年旺季來得更為“溫吞”一些，產業鏈下游各環節避險情緒加重，對聚酯原料往往采取相對謹慎的態度，導致對原料需求的刺激力度不足；另一方面，產業鏈下游利潤持續弱勢，廠商擴大經營的意愿不強，采購多以剛需為主，難以進一步提振需求。目前來看，聚酯工廠開工率已逐漸高位回落，隨著上游PTA產能進一步增加，下游需求帶來的支撐效應逐漸減弱。

從供給端來看，核心事件就是9-10月新鳳鳴一期220萬噸與恒力石化250萬噸裝置的投產預期，這兩套裝置如能順利產出，將給我國帶來近10%的PTA供應增量，如負荷開滿，每月將出現40萬噸左右的產量增長，這無疑將給PTA供需面帶來更大的累庫壓力。

成本端漸成拖累

除基本面利空期價走勢外，近期成本端也不支撐PTA期價走高。

陳陣等分析師表示，沙特遇襲事件后，國際原油價格迅速拉升，PX作為原油直接下游產品價格同樣迅速抬升。但原油減產邏輯隨后被沙特方面證偽，國際油價回落，缺乏基本面利多支撐的PX價格也難以維持高位。從PX自身供需面來看，此前7-8月恒力、福化等大裝置檢修降負，供需面一度有所緩解；9月這些裝置產量逐漸回歸，同時中化弘潤80萬噸，恒逸文萊152 0173 3840萬噸裝置逐漸投產，預計供應端將出現較大幅度增加；另一方面，由于前期PX的去庫存以及PTA表現相對較好的加工利潤，8-9月市場對PX采購積*性較高，進口端也將出現一定幅度增長。

此外，從產業鏈利潤分布來看，2018年大煉化裝置逐漸投產以來，整個聚酯產業鏈的利潤分布長期控制在PX-PTA區間。較高的經濟效益也帶來了產業競爭加劇，進入2019年后，PX與PTA均進入產能快速增長期，上游廠商逐漸難以控制定價權，產業鏈利潤也逐漸開始向下轉移。目前來看，PTA500元/噸附近的加工利潤已經趨近正常水平，但PX500美元/噸左右的加工利潤仍有相當大的壓縮空間。隨著PX供過于求的格局持續，其價格預期仍有一定下行空間。

上述分析師表示，在沙特遇襲事件的影響逐步消退后，PTA價格回歸基本面邏輯，無論PTA自身供求還是上游成本，都存在較明確的利空因素，預期四季度PTA價格將持續弱勢運行。而從產業鏈利潤分布的大格局來看，當前PX-PTA環節過高的加工利潤，未來預期還將逐步向下游轉移。

方正中期期貨能源化工組分析師隋曉影、翟啟迪也認為，節前下游廠家備貨差不多已完成，維持此前對弱需求的判斷，近期盡管下游滌絲降價促銷，但效果并不好，終端坯布庫存的高企導致下游客戶備貨較謹慎。此外，近期PTA裝置檢修增多，這對PTA價格重心的抬升并無明顯作用，因后期聚酯將步入需求淡季，且新鳳鳴裝置即將投產，PTA供應過剩將逐步明顯。預計在不發生原油市場“黑天鵝”事件的情況下，PTA價格重心仍有較大下移空間。