PTA昨日大跌5%跌停。這幾天化工總體相對較弱，PTA這波的突然大幅下跌到底是什么原因？當(dāng)下PTA成本、利潤、供需如何？接下來PTA又該如何交易？

誘發(fā)PTA期貨跌停的導(dǎo)火索在于上游PX連續(xù)重挫，據(jù)悉4月17日亞洲PX報價下跌30美元/噸，預(yù)計今日PX收在965美元/噸CFR中國，跌55.5美元/噸。另外，亞洲PX市場6月船貨報盤約在1000美元/噸CFR中國，7月船貨遞盤在961美元/噸CFR中國，預(yù)示市場對遠(yuǎn)期PX市場持看空態(tài)度。

從成本利潤看，按PX價格CFR中國965美元/噸估算，當(dāng)前PTA動態(tài)生產(chǎn)成本約為4875元/噸，較上周五下降550元/噸，對應(yīng)現(xiàn)貨、09合約加工費(fèi)分別在152 0173 3840元/噸、1255元/噸，PTA期現(xiàn)加工利潤均處于2012年以來高位水平。從供需來看，超高利潤可能刺激檢修裝置提前重啟，且晟達(dá)110萬噸/年裝置亦計劃月底投產(chǎn)，市場供應(yīng)預(yù)期增加，然而終端織機(jī)負(fù)荷開始下滑，需求面臨季節(jié)性回落，加之成品庫存偏高，聚酯工廠可能跟隨降負(fù)，PTA供需有望由偏緊轉(zhuǎn)向平衡偏寬松。

短期PTA走勢取決于成本端，在PX企穩(wěn)前市場可能繼續(xù)下探，操作上前期空單仍可持有，待PX企穩(wěn)后在加工費(fèi)800以下嘗試布局多單。

今天跌停的主要原因是昨天PX價格出現(xiàn)了大幅的下跌。昨天PX報價跌了35美金，這是一個非常大的跌幅。PX下跌的直接導(dǎo)致了pta成本端的坍塌。其實從PTA自身來看，現(xiàn)在的供需格局比較健康。供應(yīng)端有裝置在檢修，所以整個供應(yīng)端開工率在80%左右，較前期87%出現(xiàn)了一個下滑。需求端表現(xiàn)良好，目前PTA直接下游聚酯的表現(xiàn)非常好，維持九成以上的需求負(fù)荷。這個開工率相對近幾年來說，是一個比較高的水平。在如此高的需求下，加上PTA的供應(yīng)收縮，庫存近期去化非常快。至少在四五月份是明確去庫狀態(tài)。加好友dznc00，加入期貨交流群。

從PTA利潤角度來看，PTA的加工費(fèi)現(xiàn)在已經(jīng)在一千三、四左右，但去年其實拉到過一個就是2000多的情況。在如此高的加工費(fèi)水平下，PTA工廠是不愿意停車的，所以前期看到裝置的消息滿天飛。從說要檢修，但后來不檢修，*后確認(rèn)檢修。在這么高利潤，*有可能PTA裝置就是縮短檢修期，導(dǎo)致整體供應(yīng)沒有收縮的那么明顯。特別到六月份，可能有四川晟達(dá)的一套100萬噸左右的裝置會投產(chǎn)，確定時間是說四月底到五月初試車。之前這個裝置由于原料和資金問題沒有開起來，現(xiàn)在這兩個問題已經(jīng)解決了。但是到底*后能不能順利開車，仍存有一定疑問。如果能順利開車，那么六月份可能會出現(xiàn)累庫的情況。還有七八月份新鳳鳴的220萬噸也要試車。其實整體下半年甚至到四季度，PTA還有一定的供應(yīng)壓力。

目前總體來說，至少到四五月份，PTA除去成本之外，供需驅(qū)動還是稍微偏上一些。但是后續(xù)還是要比較關(guān)注成本，畢竟今年是PX產(chǎn)能投放的大年。我個人認(rèn)為，這個PX利潤可能壓縮到300到350美金，我們再給予PTA一個合理的加工費(fèi)，水平可能是1000到1300甚至1500左右。這樣可以測算一下PTA的底部位置。PTA09合約已經(jīng)達(dá)到6000左右的水平，下面空間大概還有兩三百個點。我個人認(rèn)為，現(xiàn)在PTA09的估值有點偏低，所以如果成本能夠企穩(wěn)的，四五月份可能在供需的帶動下，還是要往上走一下。但下半年來看，油價方面，在五六月份要關(guān)注歐佩克減產(chǎn)會議，到底會不會減產(chǎn)持續(xù)到年底。

現(xiàn)在主要關(guān)注兩個方面，一個是PX利潤能壓縮到什么程度，還有關(guān)注終端的情況。我自己了解到，現(xiàn)在終端需求有一些走弱跡象，價格的傳導(dǎo)并不順利，所以可能也需要關(guān)注這方面的信息。

雖然國際原油不斷強(qiáng)勢上攻，但化工品整體依然跌勢不止，究其原因，供需產(chǎn)能周期由錯配緊缺轉(zhuǎn)過剩是主線。回歸PTA，1909合約偏高估值修復(fù)，周四PTA1909合約跌停板6004元/噸收盤，結(jié)算價跌316元/噸，4月份PTA密集檢修，導(dǎo)致PX需求階段性走弱，成本下移。

近兩日PX累計跌77美元/噸附近，折算PTA成本下行390元/噸，當(dāng)日PTA現(xiàn)貨加工費(fèi)1567元/噸，1909合約加工費(fèi)1071元/噸。

短期核心是季節(jié)性去庫，PTA4-5月去庫30萬噸附近至低位，聚酯庫存目前已經(jīng)降至中等水平，織造端綜合訂單/庫存/利潤考量有所降負(fù)，后續(xù)關(guān)注織造持續(xù)情況。中期邏輯是905甚至907之前PTA在**庫存不高的情況下持續(xù)快速去庫，PTA階段性重新回到景氣周期，PX利潤將加速向PTA轉(zhuǎn)移，**價格漲跌需視PTA庫存水平與原油中樞而定，后期重點關(guān)注大煉化PX開工提升及晟達(dá)PTA試車情況。

從博弈角度看，長線1909多頭資金背靠2001合約深度貼水保護(hù)，并不急于止損離場，且經(jīng)過連續(xù)兩日PX大跌價差壓縮，PX中短期向下壓縮空間有限，加之1909合約400元/噸貼水，1909合約向下空間亦不大，后期一旦出現(xiàn)超預(yù)期的PX/PTA裝置意外，則價格有望再次向上一線。

PX-石腦油-原油價差方面，石腦價差處于歷史低位，PX-石腦油快速壓縮至400美元/噸以內(nèi)，綜合PX-原油價差已經(jīng)不高。

1909合約建議5700-6500元/噸區(qū)間操作，單邊追空不建議，1907-1909正套價差回落至100元/噸附近可逢低參與。

今日PTA跌停，成本端PX大幅下移是主要原因，18日CFR中國PX報價968元，較昨日大幅下跌43美元。目前市場上使用*主流的PX價格(CFR中國)是遠(yuǎn)月的船貨價格，由普世報價，基準(zhǔn)價選取第4、5、6個半月的平均價格，每月15日PX換月。舉例來說，4月15日之前，PX的價格由5月下、6月上、6月下報價均價確定，4月下PX的價格，由6月上、6月下和7月上的均價確定。也就是說4月15日之后，7月上的價格納入PX取價月份。進(jìn)入4月下半月，下半年P(guān)X價格納入取價體系，下半年多套PX大裝置計劃投產(chǎn)，市場對遠(yuǎn)月的預(yù)期較差，隨著PX取價換月，PX價格開始走弱，短短3天報價下跌近100美金，成本端下跌是PTA跌停的主要原因。加好友dznc00，加入期貨交流群。

單從成本端PX基本面看，下半年P(guān)X壓力重重。二季度是國內(nèi)外PX集中檢修季，進(jìn)入下半年煉廠基本檢修完成，PX累庫預(yù)期增加。而且根據(jù)國內(nèi)煉化裝置投產(chǎn)計劃，進(jìn)入7月后恒力第二套225萬噸裝置開滿的概率加大，海南煉化新的100萬噸/年計劃7月附近開車，中化弘潤60萬噸/年P(guān)X裝置計劃7月商業(yè)運(yùn)行，浙石化和恒逸文萊大煉化均計劃下半年逐步試車、開車投產(chǎn)，隨著7月納入PX取價體系，市場開始交易PX下半年供應(yīng)過剩預(yù)期，PX加工差壓縮至300-350美金加工成本的概率加大。

刨除成本端因素，當(dāng)前的PTA供需面健康，現(xiàn)貨端仍在去庫通道。4-5月份是PTA集中檢修季，而需求端聚酯環(huán)節(jié)隨著成本讓利目前維持高利潤、高開工，當(dāng)前PTA供需偏緊，4-5月份預(yù)計去20-30萬噸，09合約盤面維持1000以上的高加工費(fèi)是大概率事件。

后市來看，18日PX的加工差在383.5美金，當(dāng)前市場*大的不確定性在于PX加工差壓縮到什么位置基本反映了市場對未來PX供應(yīng)過剩的悲觀預(yù)期，考慮到現(xiàn)在恒力PX**套新裝置還未開順，當(dāng)前PTA供需偏緊仍在去庫通道，按照PX加工差壓縮至350美金，09合約盤面加工費(fèi)1000計算，09合約盤面價格跌到5750以下做多的安全邊際高。隨著09合約大幅下跌，9-1價差收窄至372，當(dāng)前市場近強(qiáng)遠(yuǎn)弱格局未變，逢低做正套思路不變，參考點位9-1價差350附近。