?　主要結論

2月PTA期貨先揚后抑當前，PTA開工率高位，但3月大型裝置計劃檢修，市場存在減供可能，終端織機陸續返工，聚酯產銷預期回升，產業鏈去庫有望啟動，市場供需邊際改善，關注后期下游采買力度，宏觀面留意中美貿易談判結果。短期成本支撐高位震蕩，回調后擇機做多。

一、行情回顧：先揚后抑

2月PTA期貨先揚后抑，月初延續震蕩上揚，節后受福化提負及累庫壓力震蕩回落。

二、檢修或致供應收緊，關注庫存去化進度

2月裝置檢修較少，疊加福化年后提負，PTA行業保持高開工率，但3月漢邦、恒力及嘉興等大型裝置計劃停車，如果上述檢修落實，那么PTA供應預計收緊，這將有助于加速假期庫存去化。

春節假期PTA快速累庫，當前社會流通庫存已超過120萬噸，但**水平仍處于近年同期*低。節后歸來需求尚未恢復，現貨價格偏弱運行，期現基差收斂平水附近，但鑒于年內偏弱預期壓制，待庫存去庫后盤面有望重新回歸貼水結構。

三、下游陸續復工，需求逐步恢復

元宵后聚酯及織機陸續復工，節奏上較上游略顯滯后，工廠原料采買力度不大，多數消化備貨為主，3月份后需求預計恢復正常。

當前終端開工偏低，且多以消化存貨，聚酯產銷持續疲態，滌絲仍處累庫狀態，但終端坯布庫存開始回落。3月份市場漸入旺季，聚酯有望開啟去庫進程，關注中美貿易和談情況及終端出口訂單變化。

四、芳烴維持高裂解價差，成本端支撐較強

截止2月21日，PX/石腦油、PX/布油價差分別為557美元/噸、607美元/噸，繼續維持在較高水平。同期PTA動態原料成本5800元/噸附近，現貨及152 0173 3840合約加工費降至590、610元/噸。

由于PX新產能尚未釋放，福化另一套80萬噸裝置推遲至3月重啟，短期內PX高價差有望延續，PTA成本端波動仍然取決于油價。

五、結論及建議

當前PTA開工率高位，但3月大型裝置計劃檢修，市場存在減供可能，終端織機陸續返工，聚酯產銷預期回升，產業鏈去庫有望啟動，市場供需邊際改善，關注后期下游采買力度，宏觀面留意中美貿易談判結果。短期成本支撐高位震蕩，回調后擇機做多。