2018年是國內期貨品種對外開放的元年，原油期貨上市，鐵礦石、PTA期貨相繼啟動國際化。

4月30日是pta期貨引入境外交易者后第100個交易日，本報即日起刊發(fā)“pta期貨國際化運行百日系列報道”，從多個視角梳理和反映pta期貨國際化以來的市場運行情況，敬請關注。

2018年11月30日，作為全球**的聚酯類期貨品種，鄭商所pta期貨啟動了國際化，正式引入境外交易者，掀開了歷史新篇章。短短100個交易日，pta期貨境外客戶數(shù)量及交易量快速增長，交出了一份滿意的“答卷”，pta期貨國際化穩(wěn)健地邁出了**步。

引入境外投資者增強市場穩(wěn)定性

pta期貨正式引入境外交易者以來，從市場表現(xiàn)來看，起步階段整體平穩(wěn)，運行良好。據(jù)鄭商所統(tǒng)計，截至目前，共有約100個境外客戶開戶，開戶國家和地區(qū)包括新加坡、英國、澳大利亞以及中國香港和中國臺灣等，境外客戶交易量占比約10%。

對此，業(yè)內人士表示，境外投資者參與我國境內期貨市場有個適應過程。pta期貨國際化啟動以來，境外客戶交易量增長較快，目前境外客戶的參與度基本達到了市場預期。

統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2018年12月至2019年3月，pta期貨單邊成交量增長較快，單月同比增速分別為152 0173 3840%、195%、228%和216%。4月份截至目前，pta期貨的成交量同比增長109%，1、5、9月合約持倉量從2018年11月30日的69.4萬手(單邊，下同)，約折合現(xiàn)貨347萬噸，增加至2019年4月23日的96.2萬手，約折合現(xiàn)貨481萬噸。

從當前的情況來看，pta境外客戶數(shù)量及交易量增長速度較快，說明市場接受度比較高。業(yè)內人士表示，一方面，pta期貨是全球**的聚酯類期貨品種，pta期貨價格已經成為境內外現(xiàn)貨市場的定價基準，境外相關產業(yè)客戶參與期貨套保的需求比較強烈；另一方面，pta期貨已經上市十多年，我國境內產業(yè)客戶參與度較高，目前pta期貨市場容量也比較大，能滿足境外投資者的投資要求。

在業(yè)內人士看來，pta期貨引入境外交易者，一定程度上對市場的運行起到了穩(wěn)定作用。境外投資者的加入，進一步豐富了投資者結構，對市場起到了“穩(wěn)定器”的作用。

值得注意的是，根據(jù)鄭商所公布的套保持倉數(shù)據(jù)，2018年年底至2019年年初，套保持倉變化保持在歷史合理區(qū)間。與前一年同期相比，買入套保持倉增長，賣出套保持倉減少，這種變化主要與市場行情及企業(yè)對未來價格的判斷有關。在中銀國際期貨分析師曹擎看來，pta期貨國際化以來，保持穩(wěn)定運行、交投活躍，未出現(xiàn)大量資金集中涌入的情況，由此也可以看出市場的成熟和穩(wěn)定。

為境外投資者參與提供便利

據(jù)記者了解，盡管當前境外投資者的交易量在pta期貨總交易量中的占比不高，但不少境外投資者表示，pta期貨國際化幫他們解決了很多難題，提供了不少便利。

從產業(yè)格局來看，目前pta原料PX主要從日韓進口，因此有大量的原料供應商希望參與套期保值。“雖然新交所有PX期貨和互換交易，但是成交并不活躍，鄭商所pta期貨給境外投資者提供了套期保值工具。從期貨資產配置角度來看，pta期貨國際化為境外資管公司、對沖基金參與我國境內期貨市場提供了便利，可以適時參與pta期貨套利。”業(yè)內人士稱，以往境外企業(yè)要利用我國境內衍生品市場進行風險管理或投資套利，只能以在我國境內設立子公司的形式進行。pta期貨國際化以后，境外企業(yè)不再需要借助“曲線”的方法，可直接參與交易，省去了許多麻煩。

“對于一些跨國企業(yè)而言，過去他們的操作方式通常是亞洲某分公司購買PX、中國分公司生產pta，不得不在多個分公司分別開展PX和pta套保，帶來了不同分公司之間財務、稅務不匹配等多個問題。”曹擎表示，現(xiàn)在跨國公司可以直接通過境外分公司參與pta期貨市場，免去了許多麻煩，便利程度超出預期。

從具體實踐來看，去年11月底pta期貨開啟國際化，正值OPEC達成凍減產協(xié)議，pta期貨價格出現(xiàn)了明顯的觸底反彈行情。正是在這波行情中，部分境外投資者參與pta期貨首輪操作即嘗到了“甜頭”。

“當時原油價格持續(xù)下行，在達成減產協(xié)議后有望觸底反彈，同時pta加工費也處于相對低位，市場對pta價格反彈的預期較強。因此，pta中下游企業(yè)和外商集中補庫備貨，特別是境外飲料生產企業(yè)下了大量的瓶片訂單，這促使部分瓶片企業(yè)買入pta期現(xiàn)貨進行原料價格鎖定。”恒逸實業(yè)研發(fā)總監(jiān)王廣前告訴記者。

形成國際定價中心任重道遠

目前，pta期貨是整個聚酯行業(yè)的定價標桿。聚酯產業(yè)鏈中，企業(yè)利用期貨市場進行風險管理的意識較強，靈活運用金融市場為企業(yè)生產經營服務，也幫助企業(yè)做大做強，在國際市場形成競爭優(yōu)勢。“對于pta期貨國際化，市場是歡迎的，一方面豐富了投資者結構，另一方面pta期貨價格對國際市場傳導更直接，讓pta的定價更合理。”業(yè)內人士稱。

我國境內pta產能約占全球產能的55%，滌綸纖維的產能占到全球產能的70%以上。“不論是消費還是供應，我國都是pta全球市場的中心。但是，截至2018年我國PX的進口依存度依然接近60%，在上游PX進口定價與下游聚酯產品出口定價方面，我國定價影響力還有待提升。”廣發(fā)期貨分析師張曉珍表示，pta期貨引入境外交易者，將有助于我國成為全球聚酯產業(yè)鏈的定價中心，讓鄭商所pta期貨為全球的產業(yè)客戶服務。

記者了解到，pta期貨國際化過程中亮點頗多。pta期貨市場已十分成熟，產業(yè)各個環(huán)節(jié)廣泛參與，不僅生產商、貿易商、聚酯廠參與和利用pta期貨，上游原料及終端企業(yè)也積*利用期貨進行輔助生產的保值管理操作。

在pta期貨規(guī)則設計上，“將pta保稅倉單優(yōu)先分配給境外買方”和“境外買方之間按照持倉時間長者優(yōu)先配對原則優(yōu)先分配保稅倉單”的規(guī)則，幫助境外投資者解決參與pta期貨可能遇到的潛在障礙，提升境外投資者的參與便利性，體現(xiàn)了期貨為實體產業(yè)發(fā)展服務的宗旨。

盡管當前pta期貨的市場認可度和活躍度較高，但是與形成國際定價中心的目標仍有一定的距離。

曹擎向記者介紹，一方面，部分境外企業(yè)雖然有參與需求，但對于我國境內期貨市場了解不足，目前仍持猶豫觀望態(tài)度，這需要在境外開展更廣泛和深入的宣傳和推廣。另一方面，某些歐洲國家法律法規(guī)是否允許本國企業(yè)投資他國金融市場尚不明確，導致一些pta企業(yè)存有顧慮。對此，業(yè)內人士坦言，pta期貨國際化起步很好，但僅僅是剛剛開始，還有很長的路要走，pta期貨國際化之路任重道遠。