???? 春節前，PTA價格的上漲動力主要來源于終端織造、加彈企業的需求回補，及后續訂單的提前推動。春節后，由于偏高的加工費，PTA價格對原油價格變化的敏感度減弱，使得原油價格上漲帶來的PTA成本端支撐力度減弱。同時，市場對終端企業訂單季節性回歸力度和可持續性的疑慮增強，導致PTA價格回落。當前，PTA市場價格走勢除了受原油價格因素影響，還受到下游終端訂單恢復程度的影響。

預計終端訂單預期不佳及產業鏈累庫導致PTA價格短期將處于下跌、回調狀態，在終端需求好起來之前，PTA價格有持續調整壓力。但從中長期來看，終端需求樂觀，可支撐PTA價格上漲。

成本端支撐力減弱

近期，PTA價格走勢與原油價格不同步，偏高的加工費是主要原因。從原油供需層面上看，供給端的收縮是核心推動力，沙特原油超預期的減產幅度、俄羅斯將加速減產協議履行的表態、委內瑞拉國內局勢的動蕩，都使得前期原油供給過剩的程度大幅改善，從而推動原油價格逐步上漲。

由于當前PTA-PX之間的價差在850元/噸附近，PTA加工費維持在600元/噸以上，所以PTA偏高的加工費使原油對PTA價格的支撐弱化，未來支撐效果能否恢復，還要看原油價格的上漲程度以及PTA加工費的變化。如果原油價格連續大漲，PTA或提前結束此次價格調整。另外，隨著民營大煉化項目的逐步投產，國內PX產能將有較大的釋放，市場普遍預計，PX供給偏緊狀態將在5月以后減緩，這也將減弱對PTA價格的支撐。

裝置重啟增加供給

PTA裝置方面，近期，福海創PX二線80萬噸裝置滿負荷運行，年產450萬噸PTA裝置的負荷為80%；自1月26日停車的華彬石化年產152 0173 3840萬噸裝置也將于2月下旬重啟，所以2月中下旬PTA供給增量已經較為明確。從今年年初開始，PTA生產裝置負荷一直在85%以上，處于近5年來高位，市場供需緊平衡被扭轉的趨勢在延續。

春節前，PTA社會庫存已有小幅累庫，春節后，PTA社會庫存升至120萬噸左右。預計季節性供需因素將促使PTA在2月累庫，*早要到3月中旬開始去庫存。高負荷及累庫使PTA期現價格基差連續縮小，接近平水，無法像2018年那樣對期貨價格構成支撐。

下游訂單恢復情況很關鍵

隨著前期檢修的PTA生產裝置重啟及終端春節前已有補庫動作，聚酯市場目前進入累庫存階段。從過往幾年的歷史行情看，聚酯產品庫存在春節期間通常有4~5天的增幅，今年春節期間的累庫速度偏快。

終端方面，春節前，織造、加彈企業因回補需求及后續訂單提前，備貨充分，部分原料備貨已經在20~30天的正常水平，甚至有原料備貨在45天以上。春節后，隨著工廠大量開始復工，后續訂單季節性回歸的增幅和可持續性是市場關注的焦點，將直接決定聚酯和PTA庫存的變化，進而影響價格。

未來，終端消費情況依然看好。今年，我國實施積*的財政政策以及個稅政策改革，有助于激發居民的消費潛力，促進服裝消費，助力行業回暖。因此，中長期來看，來自下游的需求依然能支撐PTA價格走出上漲行情。