原油大幅下行后終反彈

　　近期，國內外原油市場攜手迎來顯著反彈。自2018年12月下旬以來，NYMEX原油期貨、布倫特原油期貨主力合約分別自42.36美元/桶反彈至49.06美元/桶、50.22美元/桶反彈至58.37美元/桶，區間累計漲幅均超15%;國內原油期貨主力1903合約自351.6元/桶震蕩回升至411.5元/桶，區間累計漲超17%。

　　一方面，美聯儲主席鮑威爾表態聆聽市場、對加息有耐心、必要時調整縮表不猶豫，外加美國12月非農新增就業31.2萬人遠超預期，共同提振美股大漲進而改善市場情緒。

　　另一方面，貝克休斯數據顯示，截至1月4日當周，美國石油活躍鉆井數減少8座至877座，加之Kpler數據顯示，2018年12月從OPEC國家發往美國的原油船貨降至163萬桶/日，低于11月的180萬桶/日，均對油價形成利好支撐。

　　上行阻力或在累庫環節

　　目前PTA上行面臨*大的阻力在于庫存的季節性累積。每年春節前，聚酯和終端加彈和織機都會因工人回家過年，裝置陸續降低生產負荷甚至停車，下游的季節性檢修導致PTA需求端短期面臨明顯的收縮。

　　反觀PTA供應端，基本上冬季很少檢修，而且今年的檢修季晚于往年，主要集中在10-11月，檢修以后的裝置排除了意外故障引起的負荷下降，開工負荷有望在高位維持，供應端穩定。短期內供需明顯錯配，導致PTA有著確定性的累庫預期。

　　根據往年PTA和聚酯的檢修情況，預計今年的累庫趨勢有望和去年較為一致，1-3月均面臨持續的累庫。目前聚酯的檢修計劃來看，集中停車主要體現在1月中旬附近，因此1月中下旬庫存或出現明顯的累積，庫存壓力將對反彈趨勢形成打壓。
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　　PTA后期注意下行風險

　　近期油價連續上漲提振期價，下游產銷也因油價有所恢復，8日截止下午三點成交在****左右，另外蓬威石化90萬噸裝置檢修，儀征化纖65萬噸裝置復產，整體供應收緊也提振期價，不過1月份PTA即將迎來庫存拐點進入累庫階段，三房巷120萬噸裝置10日左右計劃復產，而福海創中旬左右即將提升負荷，與此同時下游集中檢修，涉及產能近700萬噸，產能占比13%左右，整體體量較大，本月中下旬累庫存速度加快。

　　另外，油價上漲持續性不強，OPEC+減產執行率有待證偽，PTA加工差高位下期價有走弱風險。

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