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??? 三季度聚酯產品價格跟隨PTA先揚后抑，聚酯瓶片、切片、滌綸短纖、滌綸長絲DTY/POY/FDY價格分別上漲0.75%、26.45 %、24.02%、16.4%、21.72%、18.3%。

從聚酯產品利潤來看，三季度在原材料PTA價格大漲大跌的行情中，聚酯產品利潤也經歷了利潤被壓縮與回升的過程，我們看到在前期PTA暴漲過程中，聚酯產品成本線急速拉升，利潤不斷被壓縮，甚至一度出現了負利潤的情況而進入九月份，聚酯廠商的聯合減產打壓陳本價格，且效果顯著，PTA短期內快速回調，聚酯產品利潤也不斷回升，而在近期聚酯產銷不佳且庫存壓力較大的情況下，聚酯廠商紛紛讓利部分現金流以促進產銷，且成本端因進入新一輪檢修周期而止跌企穩，因此我們看到近期聚酯產品利潤小幅下滑。

而我們預計，低迷的產銷并不會持續較長時間，聚酯的讓利促銷也會刺激產銷逐漸回暖，待產銷恢復正常水平，聚酯產品的價格也將趨于合理。

我們看到九月份以來，聚酯廠商降負減產“異常兇猛”，從前期瓶片、切片及短纖逐漸蔓延到長絲，聚酯聯合減產的格局也逐漸形成，截止目前，聚酯廠商月份整體降負近一成至目前八成水平，屬于年內低位，甚至逼近春節期間較低的運行負荷。

后期來看，聚酯減產仍將繼續，但隨著檢修周期的延伸，聚酯減產的影響效用也在邊際遞減，加上產銷回暖預期下，未來減產幅度也將逐漸降低。

隨著聚酯聯合減產的執行，聚酯開工急速下滑，PTA需求量驟減，直接導致了PTA去庫到累庫的轉變，聚酯廠商也成功地實現了角色的轉換，開始占據產業鏈主導地位。后期來看，在經歷了長時間的減產之后，四季度聚酯開工回升的可能性較大，回到前期90%左右逇水平也不是不無可能，加上聚酯新產能投產的大年里，后期仍有新鳳鳴、綠宇、經緯、盛虹、澄星、百宏、寧波大發等新產能的投產。我們看到這其中不乏前期因聚酯利潤壓縮而推遲的投產的新產能，而四季度能否順利投產大概率取決于聚酯端利潤水平，而在我們四季度聚酯利潤將逐漸穩定的預期下，大多數新產能或將順利投產。

從聚酯庫存來看，三季度前期聚酯庫存天數維持低位，而九月份以來庫存逐漸從前期低位開始累積，由于產銷不佳，累庫也比較迅速，這也是為什么聚酯減產不斷擴大的原因。

總體來看，四季度應重點關注聚酯利潤、產銷及庫存狀況，這是決定聚酯減產是否繼續擴大或收縮的關鍵因素。從我們的預期來看，在四季度利潤趨于合理，產銷逐漸回暖的預期下，聚酯聯合減產熱度也將逐漸減弱。

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