?????? PTA大漲的基礎已經不復存在，中長期趨勢已經逆轉，特別是在PX價格勢必在未來幾個月迎來大跌的情況下，多頭很難貿然發力。未來PTA可以作為空頭配置，根據市場氛圍逢高布局中長線空單。

PTA近兩個月波動較大，8月迎來連漲行情，9月又快速下跌，趨勢轉換非常快。PTA上漲雖有基礎，但利多被過分透支，利空會加速來臨。國慶節后，PTA經歷回升，疊加化工品整體向好的提振，多頭大有再次卷土重來的架勢，但基本面已經發生變化，PTA再次連續大漲的基礎已不存在。

現貨難再大漲

8月工廠之所以挺價成功連續拉漲現貨，主要是因為現貨緊俏。但是9月下游聚酯開工大幅走低，PTA社會流通庫存連續4周上漲，9月整體累庫存16萬噸。10月在聚酯開工并未有顯著回升的情況下，現貨并不緊張，工廠即使挺價，對現貨市場的影響也已經與8月時不可同日而語。

工廠挺價基礎不再，供應并不緊張，PTA現貨價格難大漲，8月時現貨大幅走高帶動期貨不斷攀升的情況難再出現。

PX終有一跌

PX價格大漲是8月PTA期貨大漲的兩大利多因素之一，也是當前期貨價格的重要支撐。目前的PX價格維持在152 0173 3840—1340美元/噸，與石腦油的價差(表征利潤)雖然較9月中旬的680美元/噸的高位有所下滑，但一直維持在600美元/噸左右，仍處在2014年以來的高位，顯著高于近幾年300—400美元/噸的振蕩區間。

不過，可以確定的是PX與石腦油如此高的價差水平很難長期維持，未來PX供給增加將使得PX終有一跌，而且是幅度較大的下跌。一是11月之后PX裝置密集檢修期將結束；一是福海創(原騰龍芳烴)160萬噸裝置計劃11月重啟，明年初恒力石化、浙江石化等大量新產能將投產。對于未來供應的增加，市場勢必會提前反應，時間因素站在空頭一邊。

短期利好仍存

聚酯端現金流回升、產銷的好轉以及PTA裝置的密集檢修支撐了近期的PTA反彈。9月中旬開始，隨著PTA現貨的大跌，聚酯端產品的現金流開始回升，長絲現金流利潤擴大，短纖現金流由負轉正，瓶片現金流虧損收窄。國慶前后滌綸銷售較前期有所改善，市場對10月的終端需求預期也隨之改善。另外，幾套計劃外的檢修使得10月PTA裝置檢修量高于預期。不過在9月聚酯開工大幅走低以及PTA累庫的情況下，即使有上述利多，PTA供應也不會太過緊張。

聚酯現金流回升、銷量環比改善以及PTA檢修增加的短期利多，支撐PTA在商品偏多的市場氛圍中反彈，但如8月那樣大漲的基礎已經不復存在，中長期趨勢已經逆轉，特別是在PX價格勢必在未來幾個月迎來大跌的情況下，多頭很難貿然發力。未來PTA可以作為空頭配置，根據市場氛圍逢高布局中長線空單。

另外確定性更高的策略是做空PX利潤，在沒有對應期貨標的的情況下，可以通過多原油空PTA的策略間接代替。