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?　7月中下旬，PTA上漲行情啟動(dòng)，截至8月下旬，指數(shù)合約強(qiáng)勢(shì)上漲超過(guò)2000元/噸，其間鮮見(jiàn)調(diào)整。雖然下游滌絲步步跟漲，但終端織造企業(yè)苦不堪言。8月下旬，下游滌絲停止追漲，減產(chǎn)動(dòng)作自織造環(huán)節(jié)向上游聚酯蔓延，PTA價(jià)格承壓調(diào)整。截至9月中旬，PTA期貨指數(shù)大幅調(diào)整，回到7000元/噸附近。

　　由于PTA價(jià)格調(diào)整，PX價(jià)格卻繼續(xù)堅(jiān)挺，PTA現(xiàn)貨加工費(fèi)已經(jīng)壓縮至正常水平，而盤(pán)面加工費(fèi)過(guò)低，成本支撐作用顯現(xiàn)。另外，隨著原料價(jià)格下跌，下游織造環(huán)節(jié)利潤(rùn)好轉(zhuǎn)，受工人結(jié)束休假、下半年旺季訂單等因素支撐，預(yù)期消費(fèi)較國(guó)慶節(jié)前回升，這將對(duì)PTA價(jià)格有所提振。

　　成本支撐顯現(xiàn)

　　由于國(guó)內(nèi)聚酯行業(yè)景氣度不斷攀升，對(duì)PTA的消耗量維持高位，1—9月國(guó)內(nèi)PTA產(chǎn)量超3000萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)預(yù)期在16%，行業(yè)內(nèi)在產(chǎn)裝置超產(chǎn)現(xiàn)象比較普遍。7—8月PTA價(jià)格大幅上漲，導(dǎo)致利潤(rùn)明顯上升，部分長(zhǎng)停的老裝置，如揚(yáng)子石化60萬(wàn)噸裝置、佳龍石化60萬(wàn)噸裝置重啟。我國(guó)PTA產(chǎn)量大幅增長(zhǎng)對(duì)應(yīng)的PX需求也同步增長(zhǎng)。據(jù)中國(guó)化纖信息網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，8月PX社會(huì)庫(kù)存約230萬(wàn)噸，是2017年2月以來(lái)的*低，庫(kù)存消費(fèi)比為96%，供應(yīng)緊張。PX供應(yīng)緊張，一方面是國(guó)內(nèi)消費(fèi)旺盛，另一方面與國(guó)外裝置輪流檢修有關(guān)。

　　PX強(qiáng)勢(shì)局面自7月底延續(xù)至今，雖然9月中下旬一度出現(xiàn)調(diào)整，但PX—石腦油價(jià)差維持在600美元/噸高位不變。雖然福化152 0173 3840萬(wàn)噸裝置重啟試車，但實(shí)際投產(chǎn)不確定，難在短期內(nèi)形成有效供應(yīng)。因此，在10月的ACP談判過(guò)程中，賣方維持偏高報(bào)價(jià)，但實(shí)際并未達(dá)成，可見(jiàn)市場(chǎng)對(duì)PX后市存在較大分歧。不過(guò)，從目前的PX價(jià)格來(lái)看，10月5日CFR臺(tái)灣報(bào)價(jià)為1323美元/噸，這個(gè)PTA成本價(jià)超7000元/噸，PTA現(xiàn)貨加工費(fèi)在800元/噸附近振蕩，期貨1901合約盤(pán)面價(jià)格折算PTA加工已經(jīng)嚴(yán)重虧損。由此來(lái)看，成本支撐限制PTA價(jià)格的調(diào)整空間。

　　消費(fèi)提振可期

　　聚酯企業(yè)的產(chǎn)成品庫(kù)存數(shù)據(jù)顯示，下游織造企業(yè)對(duì)原料的追漲至8月中旬，8月底因原料價(jià)格持續(xù)快速上漲超出織造企業(yè)承受范圍，企業(yè)接單困難，開(kāi)始減少備貨，下調(diào)織機(jī)負(fù)荷，并借中秋和國(guó)慶雙節(jié)給工人放假。不過(guò)，隨著原料價(jià)格調(diào)整以及節(jié)后工人返崗，下半年內(nèi)銷和出口訂單會(huì)有所體現(xiàn)，織造開(kāi)工率將逐漸回升。

　　此外，一個(gè)月的原料庫(kù)存已經(jīng)消化殆盡，國(guó)慶節(jié)前后備貨在預(yù)期之中，并且隨著原料價(jià)格企穩(wěn)回升，下游備貨積*性提高。實(shí)際上，CCF數(shù)據(jù)顯示，在國(guó)慶節(jié)期間，聚酯平均產(chǎn)銷為八成，較9月四五成的平均產(chǎn)銷水平明顯回升，預(yù)期聚酯產(chǎn)品銷售還會(huì)集中爆發(fā)。消費(fèi)萎縮因原料價(jià)格上漲導(dǎo)致，所以隨著原料價(jià)格回落，消費(fèi)還有回升的可能，這將提振PTA價(jià)格。

　　綜上所述，從成本和消費(fèi)兩個(gè)角度來(lái)看，PTA價(jià)格在國(guó)慶節(jié)后繼續(xù)調(diào)整的空間不大，一旦原料價(jià)格企穩(wěn)，下游消費(fèi)顯現(xiàn)，PTA價(jià)格還有反彈的可能，短期維持易漲難跌的局面。不過(guò)，8月底的高點(diǎn)是成本、消費(fèi)和資金等多因素共振的結(jié)果，考慮到未來(lái)PX供應(yīng)會(huì)明顯增加，所以PX未來(lái)利潤(rùn)壓縮空間較大。另外，聚酯行業(yè)景氣周期延續(xù)了兩年，將逐漸由高潮回落，PTA價(jià)格恐難逾越前高。