? ? ?國慶節期間江浙織機開機率有所回升,但從實際考察的結果來看,短期的需求好轉不具備持續性,坯布新訂單價格遲遲不能談攏,滌絲被迫降價。
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盡管下游需求季節性回升,但PTA前期大漲已經透支需求預期,四季度下游開工或較早入冬。現貨持續走弱,導致PTA加工費僅剩600元/噸,繼續壓縮空間有限。但在遠期PX投產預期下,PX端存在估值回調空間,因此PTA繼續走弱的可能性增大。
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原油需求略顯疲態伊朗問題提供短暫支撐
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國際貨幣基金組織下調未來全球經濟增長預期,并警告稱貿易摩擦將對全球經濟增長產生負面影響。從遠期曲線上來看,WTI原油逐步由深度BACKWARDATION結構轉變為平水結構,顯示市場對油價的看漲情緒逐步消散。
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從供應端來看,伊朗問題依然是一個較大的不確定因素。受美國方面制裁影響,伊朗地區的原油出口量已經由200萬—250萬桶/天降至152 0173 3840萬桶/天。如果按照美國制裁的要求,在11月4日之前,伊朗原油出口降至0,那么全球原油供應將出現較大的缺口。
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供應端不確定性增大,需求端預期走差,Brent原油期貨價格將在75—85美元/噸區間偏弱運行。
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PTA加工費走低PX仍有下行空間
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前期聚酯工廠停車檢修,裝置開工下滑,PTA進入累庫階段,現貨從接近9000元/噸的高位回落。在此期間,PX價格較為堅挺,長期徘徊在1300—1400美元/噸,PTA加工費從2200元/噸一路壓縮至600元/噸不到,繼續下挫的空間有限。
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目前亞洲PX產能為4746萬噸,上周五開工率為81.1%。按照當前的產品價格計算,成本*高的是MX制PX,接近1079美元/噸,成本*低的還是一體化裝置,成本907美元/噸。
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2019年,國內PX計劃投產裝置有恒逸石化150萬噸、浙江石化400萬噸、恒力石化450萬噸,這些新增產能合計接近1000萬噸。亞洲PX產能增速將達到20%,而需求端并沒有新增產能,這必然會對成本較高的非一體化裝置的PX企業產生較大沖擊。
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我們預期,在PX如期投產后,假定不考慮短期沖擊因素以及原油變動的話,PX均衡價格應該在900—1100美元/噸之間。當前PX價格在1300美元/噸左右,下行空間接近200美元/噸,折合人民幣1400元/噸。
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按照0.66噸PX生產1噸PTA計算,PTA的成本端依然有900元/噸左右的下降空間。假定PTA未來供需與當前的水平接近,遠期PTA現貨參考價位在6200元/噸左右。
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需求提前透支下游接單不暢
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9月作為驗證旺季需求兌現的時間節點,需求并沒有好的表現,大量聚酯裝置因為成本高昂,接單困難轉而停車減產,甚至賣掉原料。
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國慶節前后,盡管利潤恢復,開工率上行,但聚酯產品的產銷依然表現低迷。國慶節期間江浙織機開機率有所回升,但從實際考察的結果來看,短期的需求好轉不具備持續性。坯布新訂單價格遲遲不能談攏,滌絲被迫降價。
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目前下游普遍面臨的問題是新訂單接單并不順暢。展望后市,我們預計,由于前期需求透支,這種短期反彈難以持續。
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綜上所述,我們認為,在伊朗問題尚不明朗的情況下,原油端依然變數較多,因此做空策略需控制好倉位,1905合約建倉區間7000—7200元/噸,目標價位6400—6500元/噸,止損區間7300元/噸。風險點:匯率大幅貶值,原油受伊朗問題影響暴漲。