國慶節(jié)期間江浙織機開機率有所回升，但從實際考察的結果來看，短期的需求好轉不具備持續(xù)性，坯布新訂單價格遲遲不能談攏，滌絲被迫降價。

????盡管下游需求季節(jié)性回升，但PTA前期大漲已經(jīng)透支需求預期，四季度下游開工或較早入冬。現(xiàn)貨持續(xù)走弱，導致PTA加工費僅剩600元/噸，繼續(xù)壓縮空間有限。但在遠期PX投產(chǎn)預期下，PX端存在估值回調(diào)空間，因此PTA繼續(xù)走弱的可能性增大。

???原油需求略顯疲態(tài)??伊朗問題提供短暫支撐

???國際貨幣基金組織下調(diào)未來全球經(jīng)濟增長預期，并警告稱貿(mào)易摩擦將對全球經(jīng)濟增長產(chǎn)生負面影響。從遠期曲線上來看，WTI原油逐步由深度BACKWARDATION結構轉變?yōu)槠剿Y構，顯示市場對油價的看漲情緒逐步消散。

???從供應端來看，伊朗問題依然是一個較大的不確定因素。受美國方面制裁影響，伊朗地區(qū)的原油出口量已經(jīng)由200萬—250萬桶/天降至152 0173 3840萬桶/天。如果按照美國制裁的要求，在11月4日之前，伊朗原油出口降至0，那么全球原油供應將出現(xiàn)較大的缺口。

???供應端不確定性增大，需求端預期走差，Brent原油期貨價格將在75—85美元/噸區(qū)間偏弱運行。

???PTA加工費走低??PX仍有下行空間

???前期聚酯工廠停車檢修，裝置開工下滑，PTA進入累庫階段，現(xiàn)貨從接近9000元/噸的高位回落。在此期間，PX價格較為堅挺，長期徘徊在1300—1400美元/噸，PTA加工費從2200元/噸一路壓縮至600元/噸不到，繼續(xù)下挫的空間有限。

???目前亞洲PX產(chǎn)能為4746萬噸，上周五開工率為81.1%。按照當前的產(chǎn)品價格計算，成本*高的是MX制PX，接近1079美元/噸，成本*低的還是一體化裝置，成本907美元/噸。

???2019年，國內(nèi)PX計劃投產(chǎn)裝置有恒逸石化150萬噸、浙江石化400萬噸、恒力石化450萬噸，這些新增產(chǎn)能合計接近1000萬噸。亞洲PX產(chǎn)能增速將達到20%，而需求端并沒有新增產(chǎn)能，這必然會對成本較高的非一體化裝置的PX企業(yè)產(chǎn)生較大沖擊。

???我們預期，在PX如期投產(chǎn)后，假定不考慮短期沖擊因素以及原油變動的話，PX均衡價格應該在900—1100美元/噸之間。當前PX價格在1300美元/噸左右，下行空間接近200美元/噸，折合人民幣1400元/噸。

???按照0.66噸PX生產(chǎn)1噸PTA計算，PTA的成本端依然有900元/噸左右的下降空間。假定PTA未來供需與當前的水平接近，遠期PTA現(xiàn)貨參考價位在6200元/噸左右。

???需求提前透支??下游接單不暢

???9月作為驗證旺季需求兌現(xiàn)的時間節(jié)點，需求并沒有好的表現(xiàn)，大量聚酯裝置因為成本高昂，接單困難轉而停車減產(chǎn)，甚至賣掉原料。

???國慶節(jié)前后，盡管利潤恢復，開工率上行，但聚酯產(chǎn)品的產(chǎn)銷依然表現(xiàn)低迷。國慶節(jié)期間江浙織機開機率有所回升，但從實際考察的結果來看，短期的需求好轉不具備持續(xù)性。坯布新訂單價格遲遲不能談攏，滌絲被迫降價。

???目前下游普遍面臨的問題是新訂單接單并不順暢。展望后市，我們預計，由于前期需求透支，這種短期反彈難以持續(xù)。

???綜上所述，我們認為，在伊朗問題尚不明朗的情況下，原油端依然變數(shù)較多，因此做空策略需控制好倉位，1905合約建倉區(qū)間7000—7200元/噸，目標價位6400—6500元/噸，止損區(qū)間7300元/噸。風險點：匯率大幅貶值，原油受伊朗問題影響暴漲。