? ? ?1.油價上漲，成本支撐?
二季度之后，原油價格持續(xù)攀升，4月30日Brent價格一度突破75美元/桶，接近三年以來新高，與此同時原油下游煉化產品價格水漲船高。
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石腦油和PX價格紛紛上漲，但是PX價格上漲不及石腦油漲速快，導致PX-石腦油價差縮窄，加工利潤縮小。按照石腦油和PX的美金價格來計算，兩者的價差目前處于350美元/噸，加工利潤大約為50美元/噸，相比**季度加工利潤可達100美元/噸減少了50%。加工利潤下降導致PX的開工率下降，進口的PX價格上漲，對PTA形成成本支撐。下載APP閱讀本文更深度報道
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石腦油和PX價格紛紛上漲，但是PX價格上漲不及石腦油漲速快，導致PX-石腦油價差縮窄，加工利潤縮小。按照石腦油和PX的美金價格來計算，兩者的價差目前處于350美元/噸，加工利潤大約為50美元/噸，相比**季度加工利潤可達100美元/噸減少了50%。加工利潤下降導致PX的開工率下降，進口的PX價格上漲，對PTA形成成本支撐。
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持續(xù)增長的PX價格壓縮PTA的加工成本。一季度PTA的加工利潤普遍在400-500元/噸之間震蕩，但是二季度之后，特別是四月份以來，加工利潤急劇縮小至100元/噸之內。由于PTA的生產加工費處于偏低水平，在成本不出現大幅下挫的前提下，PTA價格下行空間基本較為有限，后市加工費存在較大的增長區(qū)間。
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持續(xù)增長的PX價格壓縮PTA的加工成本。一季度PTA的加工利潤普遍在400-500元/噸之間震蕩，但是二季度之后，特別是四月份以來，加工利潤急劇縮小至100元/噸之內。由于PTA的生產加工費處于偏低水平，在成本不出現大幅下挫的前提下，PTA價格下行空間基本較為有限，后市加工費存在較大的增長區(qū)間。
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持續(xù)增長的PX價格壓縮PTA的加工成本。一季度PTA的加工利潤普遍在400-500元/噸之間震蕩，但是二季度之后，特別是四月份以來，加工利潤急劇縮小至100元/噸之內。由于PTA的生產加工費處于偏低水平，在成本不出現大幅下挫的前提下，PTA價格下行空間基本較為有限，后市加工費存在較大的增長區(qū)間。
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2.需求旺盛，改變供需格局
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下游需求方面，隨著織造企業(yè)開工負荷穩(wěn)定后，聚酯新訂單落實，4月份以來滌絲市場庫存呈現大幅下滑。據統計，部分聚酯工廠POY和FDY庫存已經降至歷史*低點，POY3-7天，FDY3-9天，DTY略高有12-20天，POY和FDY庫存較上月環(huán)比下降50%，過年期間生產的庫存已全部消化，統計顯示，當前庫存水平較去年同期下滑一半以上，一般而言聚酯庫存要到2季度末才會有明顯下滑，隨著夏裝消費旺季臨近，聚酯企業(yè)開始進入生產備貨期，市場產銷兩旺。
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從價格上看，4月下旬聚酯滌綸市場漲價節(jié)奏加快，截止到4月20日當周聚酯滌綸POY、FDY及DTY較3月底漲幅基本都在400-450元/噸。4月由于織造企業(yè)開工率提升至90%，目前下游織機開工穩(wěn)定，需求暫穩(wěn)，廠家?guī)齑婢S持在平穩(wěn)水平，但終端市場仍處于小旺季，滌絲廠家對后市心態(tài)比較樂觀，下游整體景氣度提升。后期隨著消費旺季的進一步發(fā)酵，PTA供應將進一步趨緊，從而推升PTA價格。
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從價格上看，4月下旬聚酯滌綸市場漲價節(jié)奏加快，截止到4月20日當周聚酯滌綸POY、FDY及DTY較3月底漲幅基本都在400-450元/噸。4月由于織造企業(yè)開工率提升至90%，目前下游織機開工穩(wěn)定，需求暫穩(wěn)，廠家?guī)齑婢S持在平穩(wěn)水平，但終端市場仍處于小旺季，滌絲廠家對后市心態(tài)比較樂觀，下游整體景氣度提升。后期隨著消費旺季的進一步發(fā)酵，PTA供應將進一步趨緊，從而推升PTA價格。
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從價格上看，4月下旬聚酯滌綸市場漲價節(jié)奏加快，截止到4月20日當周聚酯滌綸POY、FDY及DTY較3月底漲幅基本都在400-450元/噸。4月由于織造企業(yè)開工率提升至90%，目前下游織機開工穩(wěn)定，需求暫穩(wěn)，廠家?guī)齑婢S持在平穩(wěn)水平，但終端市場仍處于小旺季，滌絲廠家對后市心態(tài)比較樂觀，下游整體景氣度提升。后期隨著消費旺季的進一步發(fā)酵，PTA供應將進一步趨緊，從而推升PTA價格。
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而由于下游消費提振，PTA加工利潤明顯好轉。**季度，PTA的加工價差普遍在1100-1200元/噸的范圍內震蕩，但是四月份之后隨著下游聚酯價格反彈，PTA的加工價差已經擴大至152 0173 3840元/噸以上，已經接近2013年以來歷次加工價差的*高值。
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而由于下游消費提振，PTA加工利潤明顯好轉。**季度，PTA的加工價差普遍在1100-1200元/噸的范圍內震蕩，但是四月份之后隨著下游聚酯價格反彈，PTA的加工價差已經擴大至152 0173 3840元/噸以上，已經接近2013年以來歷次加工價差的*高值。
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而就PTA自身來看，4月以來，PTA大型裝置進入集中檢修期，桐昆石化220萬噸輪番檢修、恒力石化3號線220萬噸4月下半月檢修15天左右。雖然隨著部分裝置檢修結束，4月底PTA裝置開工負荷小幅提升，但據悉，5月還有蓬威石化、逸盛大化、遠東石化、寧波石化以及福海創(chuàng)石化等多套裝置輪番檢修，預計影響供給80-90萬噸。4月底，PTA工廠庫存已有所下降，預計后期在供給減少背景下，PTA庫存還將繼續(xù)回落。
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而就PTA自身來看，4月以來，PTA大型裝置進入集中檢修期，桐昆石化220萬噸輪番檢修、恒力石化3號線220萬噸4月下半月檢修15天左右。雖然隨著部分裝置檢修結束，4月底PTA裝置開工負荷小幅提升，但據悉，5月還有蓬威石化、逸盛大化、遠東石化、寧波石化以及福海創(chuàng)石化等多套裝置輪番檢修，預計影響供給80-90萬噸。4月底，PTA工廠庫存已有所下降，預計后期在供給減少背景下，PTA庫存還將繼續(xù)回落。
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3.基本面向好，PTA持續(xù)看多
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基于以上判斷，我們認為，隨著油價上漲，PX前期漲速較慢導致了其加工價格縮小，利潤降低，后期可能會加速上漲，其價格上漲對PTA成本有支撐作用，當然，前提是油價是維持在70美元/桶以上的高位。其次，下游聚酯四月份以來價格突漲，需求增加，使得未來PTA供需偏緊。
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依照產業(yè)鏈上聚酯工廠90.79%的開工率來計算，國內聚酯市場共需要5081萬噸PTA，而國內PTA的實際有效產能遠遠低于聚酯需求量，就算全部開工都無法滿足當前聚酯的原料需求。今年聚酯新產能增加較多，據悉，2018年以來已有105萬噸裝置投產，2季度還將有累計250萬噸新產能釋放，需求增加不容小覷，即便依照50%的新產能開工負荷來計算，這些產能將在2018年上半年帶來206萬噸的PTA需求量。當前PTA開工率80%可謂近4年以來的高位，供給缺口明顯。即便加上目前PTA庫存量，市場開工率也要達到98%才能滿足聚酯需求。后市PTA供給緊張局面將逐步凸顯。
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