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　　我們將PTA此前的上漲歸結為兩個階段，**個階段為成本推動型：6月下旬至今，匯率加速貶值，從6.45左右到目前的6.8，按照昨日1035美金的PX測算，匯率對于PTA成本的增加貢獻280元/噸。原油端看做是震蕩，但PX由于自身供需階段性好轉以及后期檢修預期，自身價差逐步走擴約45美金左右，對于PTA成本增加貢獻240元/噸。而此階段PTA自身加工費總體保持穩定，基本維持在750-850元/噸的區間(其實當前加工費780，較6月下旬的850左右還略有縮小)。總體看PTA--原油產業鏈總體利潤是擴大的，但主要是石腦油環節(NAP-原油價差從60美金擴到當前95美金左右)、PX環節價差的擴大，PTA環節價差維持穩定。第二階段：資金推動型，本周以來，某主力席位大幅增倉，PTA價格隨之大幅上漲，在當前PTA**庫存較低，基本面仍然不差的背景下，具備ruanbicang行情的條件，當然這個需要持續關注主力的行為。

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　　2.后期還有上漲空間嗎？

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　　從估值的角度看，原油端，我們認為3-4季度處于一個強勢震蕩的格局，重心不斷抬升，但這是一個中長期的過程。石腦油端，其于原油價差當前以及處于相對高位水平(95美金左右，2016年、2017年平均價差分別為60、83美金)，繼續擴大的空間有限；PX環節，其與石腦油價差近期由于去庫存以及檢修預期急速擴大，但利好逐步兌現，從**價差看亦處于相對高位(當前350左右，2016、2017年均分別為375、340美金)，同時后期國內PX民營大煉化產能預期今年4季度投放，盡管形成大規模供給需要明年初，但PX大趨勢看空確定性較高，給其價差估值亦不宜太高。PTA環節，市場對于其加工費估值較為理性，前期波動區間700-900元/噸。預計10月份福海創另一半225萬噸產能開出，PTA供給將不再緊俏。因此不能給與PTA自身較高加工費估值，前期市場亦是這么走的。在這里，我們給PTA自身*高1000的加工費估值(去年底今年初，PTA**庫存較低的時候PTA加工費*高也就1200左右，且在1000以上僅維持了1個月左右的時間)，按照1050左右的PX的價格計算，PTA現貨價格在6500(對應期貨152 0173 3840合約6400左右，1801合約6300左右)以上應該屬于高估區。

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　　如果做空，建議選擇遠月合約(如果1905有流動性上升，也不妨介入)。

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　　明年上半年之前，PTA正套邏輯持續，9-1正套當下100點以下可參與，1-5正套平水可參與。

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　　單邊方面近月合約還需要特別關注資金博弈，一旦減倉，空頭可擇機參與，如果持續增倉，就需要謹慎面對。