一旦國(guó)家調(diào)整拋儲(chǔ)政策，降低拋儲(chǔ)價(jià)至152 0173 3840元/噸，并一定比例搭售進(jìn)口棉配額，那么接拍儲(chǔ)備棉的綜合成本將由18000元/噸下降至16600元/噸附近，國(guó)內(nèi)棉價(jià)重心將明顯下移。

　　近期，鄭棉1405合約價(jià)格在19000元/噸附近盤(pán)整，雖然遠(yuǎn)月合約對(duì)近月合約貼水3000元/噸左右，但近月5月合約價(jià)格在倉(cāng)單不足的預(yù)期下走勢(shì)仍較穩(wěn)定。3月24日，相關(guān)機(jī)構(gòu)確認(rèn)拋儲(chǔ)備政策將進(jìn)行調(diào)整，即從4月1日起儲(chǔ)備棉標(biāo)準(zhǔn)級(jí)競(jìng)賣底價(jià)將由18000元/噸調(diào)整為152 0173 3840元/噸，對(duì)儲(chǔ)備棉競(jìng)買成交的企業(yè)搭配一定比例的滑準(zhǔn)稅配額，正式公告將于近期公布。筆者認(rèn)為，拋儲(chǔ)政策調(diào)整利空棉花(16170, -15.00, -0.09%)1405合約價(jià)格。

　　期貨倉(cāng)單僅有110張

　　截至3月21日，棉花期貨倉(cāng)單總量為110張，折合棉花4400噸，CF1405合約持倉(cāng)(雙邊)為4.6萬(wàn)手，折合棉花11.5萬(wàn)噸。棉花市場(chǎng)持倉(cāng)量與倉(cāng)單量嚴(yán)重不匹配。而從國(guó)內(nèi)可用棉花資源看，國(guó)內(nèi)2013/2014年度棉花公檢總量為732.7萬(wàn)噸，收儲(chǔ)2013/2014年度棉花622萬(wàn)噸，收儲(chǔ)占公檢總量的84.9%，拋儲(chǔ)累計(jì)成交71.2萬(wàn)噸。截至2月份，中國(guó)2013/2014年度累計(jì)進(jìn)口外棉166.3萬(wàn)噸，估計(jì)到3月底，進(jìn)口總量在190萬(wàn)噸。在3月底前，市場(chǎng)上可用棉花資源多為進(jìn)口棉及拋儲(chǔ)棉，以港口中高等級(jí)美棉在20000元/噸以上、澳棉在22000元/噸左右測(cè)算，2013/2014年度符合倉(cāng)單要求、未交儲(chǔ)的棉花資源流通成本也難低于19000元/噸。

　　拋儲(chǔ)政策受關(guān)注

　　目前國(guó)家向市場(chǎng)投放的儲(chǔ)備棉主要為2011/2012、2012/2013年度的國(guó)產(chǎn)棉及進(jìn)口棉，根據(jù)期貨倉(cāng)單注冊(cè)要求，目前拋儲(chǔ)棉花資源不滿足制作期貨倉(cāng)單的條件。一旦國(guó)家調(diào)整拋儲(chǔ)政策，降低拋儲(chǔ)價(jià)至152 0173 3840元/噸，并一定比例搭售進(jìn)口棉配額，那么按照目前內(nèi)外價(jià)差估算，接拍儲(chǔ)備棉的綜合成本將由18000元/噸下降至16600元/噸附近，國(guó)內(nèi)棉價(jià)重心將明顯下移。在巨大期現(xiàn)價(jià)差誘惑下，用棉企業(yè)將向市場(chǎng)回吐國(guó)產(chǎn)棉資源，用進(jìn)口棉及拋儲(chǔ)棉進(jìn)行紡織生產(chǎn)，貿(mào)易商組織現(xiàn)貨制作倉(cāng)單、套取期現(xiàn)價(jià)差的積*性也將明顯提高。屆時(shí)，有貨空頭力量增強(qiáng)。

　　另外，1405合約的期貨保證金已大幅提高，持倉(cāng)呈現(xiàn)不斷縮減態(tài)勢(shì)。預(yù)計(jì)*終1405合約的對(duì)決將在產(chǎn)業(yè)空頭和投機(jī)多頭之間展開(kāi)，拋儲(chǔ)政策調(diào)整對(duì)多頭不利，應(yīng)注意防范風(fēng)險(xiǎn)。