鱼水(父女)作者:姜水,久色久综合精品二区三区,人妻中文字幕AV无码专区

　　需求拉動節后氨綸銷量快速回升，旺季提價可期。氨綸供給端：繼11、12年產能集中釋放之后，氨綸的擴產進入慢車道，13、14年產能增長率僅為5.3%、11.1%(14年新增產能均在14年底投放，預計14產量增速5-7%)。14年農歷新年過后，下游織造企業和氨綸經銷商對氨綸備貨積*，主要氨綸廠商庫存已下降至25天左右，我們預計3-4月紡織旺季氨綸價格將有較好表現。

　　本輪氨綸景氣周期由國內需求增長驅動。13年1-11月，國內氨綸產量增長27%，居所有大化纖之首。同時13年氨綸各品種價格平均漲幅超過10%，亦居所有大化纖之首。我們的結論是差別化氨綸的需求增長是本輪氨綸景氣周期的主要驅動力，疊加供給的短期受限導致供需缺口出現，推動價格上漲。

　　氨綸占紡織品比例有望持續提升，有力支撐氨綸景氣。本輪景氣周期氨綸需求增量主要來自兩方面：其一是消費習慣變更導致氨綸占紡織品比例趨勢性提升；其二是彈性面料的需求增長。11年以來，由于內外棉價差擴大，國內織造企業普通面料轉做高端面料趨勢漸明，氨綸占總化纖用量增加。彈性面料方面：襪子等傳統領域將隨總體需求平穩增長，而室內運動服在人們健康意識的提升、消費觀念的改變之下，將獲得高速增長。我們預測13-15年中國氨綸需求量平均年增長12.8%，到15年，氨綸國內需求將達到45萬噸。

　　上游PTMEG產能13年集中投放，氨綸成本下降大勢所趨。根據現有的擴張計劃，PTMEG產能增速13年將達到71.6%，隨著新增供給陸續達產，PTMEG價格將大概率下跌，由于PTMEG占到氨綸成本的60%，其價格下降將降低氨綸的原材料成本，從而提升氨綸企業的盈利水平。

　　投資建議：13年氨綸投資主線為“行業反轉預期”，跟蹤的核心指標為開機率和庫存天數；14年我們認為氨綸行業供需缺口將更加明確，上市公司業績和產品價格將繼續催化股價上漲。建議增持華峰氨綸，主要看點為業績彈性*大，重慶項目將鞏固其行業龍頭地位。建議增持泰和新材，主要看點為14年氨綸業務景氣延續，芳綸新材料有望復蘇。

　　風險揭示：(1)宏觀經濟下行，影響國內織造企業的開工率；(2)經銷商及下游織造工廠融資難，影響其對化纖原料的備貨。

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