一季度，PTA期價承接去年年底上漲行情，小幅上漲，152 0173 3840合約*高漲至9196元/噸；二季度，受歐洲債務危機重新發酵、國內產能投放預期影響，PTA期價大幅下跌，152 0173 3840合約*低跌至6980元/噸，跌幅達30%；三季度初，受歐盟一體化進展影響，全球避險情緒大降，加上6月底、7月初下游聚酯銷售提振，PTA跟隨整個商品氛圍，期價一度反彈至黃金分割位置，之后承壓回落。縱觀PTA產業鏈以及近期期價日內走勢，下半年PTA期價將延續弱勢。

　　下半年產能過剩將加劇

　　今年PTA的新增產能約有1000萬噸，PTA或將進入新一輪產能增長周期。雖然上半年只有遠東石化70萬噸裝置投產，但下半年桐昆集團150萬噸、恒力化纖220萬噸等大量新裝置投產在即。在總產能擴張巨大的情況下，PTA生產利潤將繼續受到壓縮，資金鏈的不足也將間接抑制價格上漲。今年PTA總產能將達到3150萬噸，加上550萬噸進口，國內PTA供應約在3700萬噸，總供給仍將過剩。

　　2011年年底，國內大聚酯總產能為3200萬噸，同比大漲15%，增速超過化纖行業。今年下游聚酯產能也有所擴張，預計可達3700萬噸，3700萬噸聚酯產能理論上需要3200萬噸PTA，聚酯新增產能增速低于PTA新增產能增速現象將更為明顯，下半年PTA行情仍將不容樂觀。

　　下半年運行區間將擴大

　　從PTA期貨的價格運行來看，PTA期價的正常波動區間約為7000―9500元/噸，若想突破這個區間，需要強大的外部力量，或者PTA自身供需面出現重大變化。

　　**，PTA行業仍在產能擴張期，未來PTA期價的運行區間將有所擴大，區間或達到6500―10000元/噸。其次，雖然在各種因素的作用下，PTA的價格已經到達價格區間下沿，但由于PTA的產業鏈不健康，價格的傳導會受阻，PTA期價仍將維持弱勢。再次，目前PTA價格已經回落至低位，我們認為后市PTA期價將會振蕩回落，而不會在短期內大幅下跌，所以在操作上要給予足夠的靈活性。*后，由于產能的擴張以及利潤的不斷壓縮，下半年PTA期價將重新下破7000元/噸，甚至突破6500元/噸，價格區間波動幅度將從此擴大。

　　另外，下半年拋空的風險則主要來自原油及寬松貨幣政策預期。一方面，由于季節性因素，颶風、臺風等惡劣天氣，以及地緣政治沖突仍將是原油期價的炒作因素，因此原油的大幅上漲將在很大程度上提振PTA等化工品價格。另一方面，全球經濟增速放緩或將推出新一輪刺激政策，大宗商品仍有報復性上漲的可能。

　　投資建議

　　目前，PTA期價已在歷史價格區間下沿，在低位拋空即是不適當操作。但下半年期價仍延續下跌，等待PTA反彈之后的拋空則更為合適，拋空區間在7850―8356較為安全，此價位為上半年高點至低點區間的黃金分割位置，止損可選擇在8500關口，提醒投資者注意控制風險。