增發預案引入強制分紅

　　恒逸石化此次的增發預案調整主要是引入了強制現金分紅，每年凈利潤的不少于15%將用于現金分紅，預案的其他方面并沒有改動，募集資金數量和發行價格都沒有改變，分別仍為不超過25億元和22.7元/股。目前該預案還需通過證監會的審核過會，存在一定的不確定性。

　　PTA走出低谷仍需較長時間

　　目前PTA的價格為7600元左右，行業虧損面較大，主要是由于去年和今明兩年有大量新增PTA產能所致，2014年我國PTA產能將較去年翻一番。我們預計2014年開始，在經歷一段時期的產能消化和淘汰后，PTA的供需有望再度實現均衡，走出當前的低迷還需要較長時間。恒逸石化是國內PTA的龍頭企業，年產能在292萬噸，其優異的成本和規模優勢給予公司更強的防御能力，在行業多數公司虧損的情況下，恒逸仍能有一定的毛利空間，我們認為公司能夠安穩度過低迷期。

　　己內酰胺已正式投產，預計貢獻今年近億元投資收益恒逸石化的20萬噸己內酰胺項目是國內民企中**家成功投產的己內酰胺裝臵。恒逸石化在該項目中占有50%股份(權益法核算長期股權投資)。今年公司計劃生產5萬噸，根據目前已內酰胺與純苯的價差，我們測算合資己內酰胺公司能有近2億元的凈利潤，從而給恒逸石化帶來近億元的投資收益。

　　估值和投資建議：我們預計2012和2013年的EPS分別為1.02，1.15，對應PE為13和12，己內酰胺的先發優勢和未來規劃的海外煉化一體化項目，顯示了公司管理層的能力和愿景，看好公司的長期投資價值，給予“增持”評級。