2011年度棉花臨時收儲結束后，國內棉花價格一度走出上攻行情，市場唱多聲音不絕于耳。棉市真像大家預想的那么樂觀嗎？筆者對此持謹慎態度。

現貨需求未見好轉

近來，盡管期棉市場相對顯強，但現貨價格卻一路走低。在收儲政策結束后，棉花消費端口再度減少，棉企對后市走向產生分歧。部分棉花企業認為，目前紡織行業不景氣，也看不到好轉的跡象，收儲結束后需求再度減少，棉價可能會下跌；而另一部分認為，國家收儲了300多萬噸棉花，且本年度紡企已消耗了7個月庫存，市場上可供流通的棉花已經不多，后幾個月棉價不會下跌，而應趨于穩定或緩慢上升。

但從現貨市場購銷情況看，棉花價格仍在持續走低。其主要原因，一是紡織企業經營情況并無好轉，產品庫存居高不下，資金壓力大，對原材料需求難以復蘇；二是目前大量外棉滯留港口，如果國家近期增發配額，外棉流通進入市場，地產棉銷售壓力將增加；三是前期棉企銷售渠道主要為交儲，在國家收儲結束后市場失去收儲價格支撐，現貨銷售難度將更大。

替代品壓制棉花消費

作為棉花的替代品，粘膠短纖、滌綸短纖以及其上游產品PTA(8560，-152 0173 3840.00，-1.65%)對棉花價格的運行起到了非常大的影響。通過跟蹤這些替代品的價格走勢我們發現，在春節前跟隨棉花價格走出上漲行情后，目前化纖類產品的價格正處于下跌趨勢中，價格再度逼近去年年底的低位?；w類產品價格的下跌使其價格優勢更加明顯，替代性增強，對棉花需求形成打擊。

棉花庫存消費比大幅回升

3月份的美國農業部供需報告調高了2011/2012年度全球棉花產量30萬包，使本年度的全球供應量達到17091萬包，調增了58萬包。報告同時調高了全球貿易量135萬包，達到3877萬包。在調高供應量的同時，卻將消費量下調了99萬包，為10872萬包，這也使本年度的期末庫存大幅提升155萬包，達到6232萬包。庫存消費比攀升至57.32%。美國以外市場的數據變化是導致全球棉花數據利空的主要原因。其中，中國的產量為3050萬包，消費量4600萬包，期末庫存1160萬包，庫存消費比為25.2%。

全球棉花的需求出現了大幅下調，庫存消費比達到了57.32%的高位，同時棉花消費量出現大幅下調，這預示著未來一段時期全球棉花市場將維持弱勢格局。就中國而言，盡管庫存消費比大幅低于全球市場的平均值，但主要原因還是收儲政策消耗了流通環節中的棉花，真正的商業需求并未實質性提升。因此我們判斷，國內棉花市場并不會真正強于全球市場，預計未來仍然以弱勢格局為主。

綜合上述分析，筆者仍將未來棉花市場定位為弱勢格局，短期的期價上漲無法掩蓋棉花需求的低迷，此輪反彈的空間較為有限。操作上，建議前期多單還是應該謹慎，如持續上攻乏力，則應減倉保護盈利。