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???? 當前，市場對棉價已經到達底部的預期越來越強烈。從基本面分析，中國和印度收儲預期將給棉價帶來一定支撐，但另一方面，棉價不具備趨勢性上漲的基礎。

供應未發生根本改變

2015/2016年度，全球棉花產量急劇下降500萬噸至2090萬噸，下降幅度為19%。隨著消費好轉，棉價于2016年3月底觸底反彈，出現趨勢性上漲行情。但是，今年想復制2016年行情難度較大。**，雖然棉價跌至生產成本附近，但由于政策激勵，棉花種植面積下降幅度有限。中國、美國均對棉農進行相應補貼。印度也有MSP的收儲計劃，收儲價逐年上調。其次，過低的價格可能帶來悲觀預期，致使拋儲成交率下降。近期的單日成交率一度跌破30%，一定程度上減少了市場供應。*后，內外價差過小會減少進口需求，但目前價差水平在152 0173 3840元/噸以上，外棉還有一定競爭力，進口預計難有明顯減少。

需求好轉由終端決定

需求改善的關鍵在于宏觀經濟是否好轉，居民可支配收入是否增加。例如，2015/2016年度，隨著全球經濟逐漸回暖，棉花下游行業不斷去庫存，至2016年3月下游整個產業鏈庫存為歷史*低，棉花價格隨后出現趨勢性上漲。但當前下游依舊處于歷史罕見的高庫存狀態，不論是服裝、坯布還是棉紗成品庫存都處于很高位置，去庫存需要一定時間。同時，短期內居民消費水平提升難度較大。從全球市場分析，美國進入降息周期，而歷史上美國的降息周期伴隨的都是經濟衰退。此外，歐盟、日本的經濟也存在下行壓力。全球消費短期內難有起色。

政策性因素的利多支撐

中國收儲。目前國儲政策是“輪換”，即拋多少收多少。截至8月14日，2019年已經拋儲66.2萬噸，后期的收儲將階段性利多棉價。印度收儲。估算印度MSP收儲價格在76美分/磅左右，印度棉現貨價格在74.5美分/磅左右。當前，印度棉花生長情況明顯好于去年同期，且近期天氣有利于棉花生長，2019/2020年度印度棉產量有望達到甚至超過630萬噸，在此情況下印度棉價格可能會繼續下跌，進而促成收儲。據了解，歷史上收儲量較大的年份為2008/2009年度和2014/2015年度，分別收儲150萬噸、147萬噸，均是在全球棉價下行前提下。

綜上所述，中國和印度收儲，會在階段性改變市場供應，進而使得棉價得到相對有效的支撐。但是棉價要想出現趨勢性上漲行情，還是要等待需求提升，以及種植面積下降帶來的產量減少。

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