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?　　一、先說說中美貿易戰(zhàn)的過程。

　　1、中美貿易戰(zhàn)2018年初(1月)宣布對進口中國洗衣機和光伏產品征收高達30-50%的關稅就已開始；

　　3月22日，特朗普發(fā)推特說因知識產權侵權問題對中國商品征收500億美元關稅，并實施投資限制，中美貿易戰(zhàn)一觸即發(fā)。

　　4月4日，美國政府公布中國輸美500億商品加征25%關稅清單。

　　4月5日，特朗普要求美國貿易代表辦公室依據(jù)“301調查”，額外對1000億美元中國進口商品加征關稅。這個時候，中美還處于貿易戰(zhàn)開打前的口水戰(zhàn)和擺籌碼階段。

　　2、接著中美貿易戰(zhàn)開始出具體措施。2018年5月29日，美國宣布將對從中國進口的含有“重要工業(yè)技術”的500億美元商品征收25%的關稅；中國商務部當天做出回應，敦促美方按照聯(lián)合聲明精神相向而行。

　　6月15日，美國發(fā)布加征關稅商品清單，將對從中國進口的約500億美元商品加征25%的關稅，其中對約340億美元商品自2018年7月6日起實施加征關稅措施，同時對約152 0173 3840億美元商品加征關稅開始征求公眾意見；當日，國務院關稅稅則委員會發(fā)布公告，對原產于美國的659項約500億美元進口商品加征25%的關稅，其中對農產品、汽車、水產品等545項約340億美元商品自2018年7月6日起實施加征關稅，對其余商品加征關稅的實施時間另行公告。

　　6月18日美國威脅說，若采取加征500億美元的反制措施，美國將再追加2000億美元加征10%關稅的懲罰措施。

　　3、至此中美貿易戰(zhàn)正式開打。2018年7月6日00:01(北京時間6日12:01)，美國開始對**批清單上818個類別、價值340億美元的中國商品加征25%的進口關稅；作為反擊，中國也于同日對同等規(guī)模的美國產品加征25%的進口關稅。

　　貿易戰(zhàn)升級，7月10日美國發(fā)布針對中國2000億美元商品加增關稅的計劃，目標產品清單涉及服裝、電視零件、冰箱，加征關稅約10%。這份計劃不會立即生效，將在8月20-23日舉行聽證會，并可能在8月30日公眾咨詢結束后生效。

　　二、再說說中美貿易戰(zhàn)從口水戰(zhàn)以來人民幣匯率變化。

　　中美貿易戰(zhàn)口水戰(zhàn)階段，即2018年1-4月中旬期間，人民幣持續(xù)升值，從6.54持續(xù)升值至*高6.24左右，升值幅度4%以上，可能大家認為中國手里的牌更多，中美貿易戰(zhàn)干不起來，美國就是個紙老虎。

　　隨著美國政府越來越強硬，中美貿易戰(zhàn)好像要來真的了，人民幣開始持續(xù)貶值，4月下旬至7月上旬，人民幣從6.26持續(xù)*低貶值至6.73，2個半月*大貶值幅度達7%以上，原來紙老虎還真可能傷到人。

　　三、*后談談中美貿易戰(zhàn)對棉花價格影響。

　　先說說個人判斷：在中美貿易戰(zhàn)控制在有限程度前提下，中美貿易戰(zhàn)短期利空棉花價格，中期利多棉花價格，長期不好判斷。下面解釋一下分析邏輯。

　　1、先談談短期邏輯，即中美貿易戰(zhàn)短期內利空棉花價格，這主要從需求端看問題。中美貿易戰(zhàn)把中國服裝納入加征10%關稅的商品清單，若后面貿易戰(zhàn)擴大，中國輸美紡織品也可能會加入后續(xù)加征關稅清單，這種加征關稅措施立即就能夠影響產品價格，影響產品競爭力，影響后面訂單，這種需求端影響會立即反映到價格上。

　　同時大家對貿易戰(zhàn)還缺乏足夠的心理準備，一旦真開打心理上的沖擊也能短期內反映到價格上。因此從這個角度理解，短期內貿易戰(zhàn)利空棉花價格。

　　2、中期利多棉花價格，那么中期時間周期是多長呢？暫時把中期的時間周期定義為半年至一年半之間，在這個時間段以內或稍微再長一點的時間內，中美貿易戰(zhàn)其實利多棉花價格。

　　**，加征關稅導致美棉進口成本直接上升。那不進口美棉不就行了？可以。但國內有缺口，你要選擇從其他國家進口，如巴西、澳大利亞、印度、烏茲別克斯坦等，美棉是中國**大棉花進口品種，一下少30-40%份額從其他國家進口，一定程度上會抬升這些國家出口價格。

　　其次，中美貿易戰(zhàn)以來，人民幣持續(xù)貶值，隨著貿易戰(zhàn)升級深化，人民幣繼續(xù)貶值的概率較大。為啥？還是實力不夠，這個話題不講了，結論是人民幣貶值概率大。中國是棉花凈進口國，棉花是進口原料，人民幣貶值增加進口成本，貶值10%相當于進口成本加價10%，因進口棉花是用美元結算的。

　　再次，從出口角度來講，人民幣貶值利于紡織品服裝出口，出口關稅雖加征10%(目前僅對輸美服裝出口加征10%關稅，對輸美紡織品出口還沒有加征關稅)，這跟人民幣持續(xù)貶值幅度差不多了，人民幣貶值一旦貶值幅度超過10%基本可以抵消加征關稅的影響。注意，這個加征關稅僅僅是美國對中國加征10%，中國其他兩個主要的紡織品服裝出口市場歐盟和日本并沒有對中國加征關稅。即使對美國市場，中國紡織品服裝也僅是競爭力減弱，也并未完全退出美國市場。

　　因此從以上三個方面分析，中期時間段內，在這個時間段內，東南亞國家競爭力還沒有能力完全逆襲或替代中國產品，那么在這個中期時間段中國棉花的需求端方面不會發(fā)生大級別逆轉。

　　中期時間段內，再談談政策路徑。一方面，貿易戰(zhàn)相互提高關稅，從來都是損人不利己的事情，大家相互提高關稅的直接結果就是價格攀升和輸入型通貨膨脹。為什么呢？相互提高關稅提高進口的直接消費品的價格，對相對弱勢的一方，本幣會貶值，從而提高弱勢一方進口原料的價格從而提高下游產成本成本，也導致*終產品價格提高，因此相互提高關稅，對貿易戰(zhàn)中的相對弱勢一方就是輸入型通貨膨脹，不幸的是在此次貿易戰(zhàn)中，中國是明顯的弱勢的一方，這個不用爭論，匯率變化已給答案。

　　另一方面，貿易戰(zhàn)持續(xù)，國內經濟增長受阻，三駕馬車(投資、消費、進出口)的進出口直接受到影響，失去一匹馬。國內投資主要靠政府投資拉動，當前政府債務高啟，再大規(guī)模投資拉動會越來越危險，近年來私人投資一直積*性不高，不能成為拉動經濟增長的寄托，投資這匹馬可以說是老弱病殘。

　　消費，短期內不會沒法獨自支撐經濟增長，消費拉動靠收入增長，靠收入分配制度的宏觀調整，現(xiàn)在國家政策在消費端的改革措施*少，現(xiàn)在臨時抱佛腳，要靠消費拉動經濟，難，消費這匹馬動力不足。好像進入死胡同？不一定，中國政府在這種境遇下，可以想象的事情就是把去杠桿等結構性改革措施放一放，當前穩(wěn)住活下來再說，至少這時候的宏觀政策不會太緊，寬松貨幣政策的概率比較大。貨幣政策一旦寬松是很難收的，持續(xù)寬松一段時間，再加上輸入通脹性因素，都對商品偏多。

　　再總結一下政策，即中美貿易戰(zhàn)持續(xù)，國內經濟增長受阻，三駕馬車都不給力，中國政府大概率會采取寬松的政策，這個這層加上輸入型通脹因素，結果是利多大宗商品價格。因此中期時間段內，中美貿易戰(zhàn)利多棉花價格。

　　3、為啥說中美貿易戰(zhàn)長期對商品或者說對棉花價格的影響不好判斷，對了，前面所有分析邏輯還有個前提，就是“在中美貿易戰(zhàn)控制在有限程度的前提下”，為啥還有這個前提？

　　長期的時間周期，我們暫時定義為一年半以上，這個時間段能發(fā)生的事情太多了，真不好判斷，如中美貿易戰(zhàn)戛然而止，突然握手言和，譬如特朗普坐著的空軍一號從天上掉下來，美國新總統(tǒng)不想這么玩了，等等，長時間段內發(fā)生的可變因素太多，因此不好判斷。

　　關于這個“在中美貿易戰(zhàn)控制在有限程度的前提下”，我要解釋一下，為什么說要在“有限程度”前提下上述的所有分析邏輯才成立？若中美貿易戰(zhàn)發(fā)展到不可控的程度，爆發(fā)“二戰(zhàn)”前的貿易戰(zhàn)程度，大家競相提高關稅，以鄰為壑，*終經濟崩潰，那就是宏觀系統(tǒng)性風險，就不是上述分析邏輯了。另外中美貿易戰(zhàn)發(fā)展到不可控程度，從經濟對抗發(fā)展到政治對抗，那時候也不能用經濟邏輯解釋問題了。

　　因此關于以上貿易戰(zhàn)分析邏輯還要有“有限程度”這個前提，即都在可控程度內，大家還都較理性，還能夠正常溝通。