近期，棉花市場終于迎來了久違的波動。受逼倉影響，美棉主力7月合約突破前高，期價*高探至88.08美分/磅，但隨后期價連續(xù)跳水，本周跌幅累計4.58美分。五一過后的國內(nèi)市場也迎來了一波小高潮，主力遠(yuǎn)不如遠(yuǎn)月合約表現(xiàn)搶眼，CF152 0173 3840合約在連續(xù)增倉的推動下，期價*高沖至16585元/噸，為近一年新高。形態(tài)上看，鄭棉逐步形成突破，趨勢性上漲行情似乎一觸即發(fā)，但分析來看，鄭棉壓力猶存，趨勢性大漲行情條件不足。

5月10日，美國農(nóng)業(yè)部公布*新月度供需報告上顯示，2018/19年度我國棉花產(chǎn)量預(yù)估為589.7萬噸，較2017/18年度減少10.9萬噸；我國消費量預(yù)估為903.6萬噸，較2017/18年度增加32.7萬噸；進口量預(yù)估為152.4萬噸，較2017/18年度增加41.4萬噸；供需缺口達(dá)到163.3萬噸，較2017/18年度擴大2.2萬噸。基于此數(shù)據(jù)，預(yù)測目前市場三大壓力。

**，市場不存在供需缺口。2017/18年儲備棉輪出開始之前，儲備棉約有500多萬噸的庫存。根據(jù)美國農(nóng)業(yè)部的月度供需數(shù)據(jù)，我國2017/18年度供需缺口約為161.1萬噸，2018/19年度供需缺口約為163.3萬噸，若不含損耗以及期初庫存的前提下，儲備棉足以補充國內(nèi)市場的供需缺口，不存在缺口市場，很難形成趨勢性上漲的條件。

其次，國內(nèi)外價格脫節(jié)。從上面的預(yù)估數(shù)據(jù)可以看出，2018/19年度我國棉花產(chǎn)量繼續(xù)減少，同時消費量增加。基于我國儲備棉庫存恐將不足，美國農(nóng)業(yè)部將新年度進口大幅調(diào)增，這使得國際上除中國外地區(qū)部分供應(yīng)壓力釋放，同時也變相支撐國內(nèi)棉價。數(shù)據(jù)對國內(nèi)市場相對有利，但除中國外地區(qū)的庫存消費比仍在繼續(xù)提高，這就使得國內(nèi)外在遠(yuǎn)月合約上形成了脫節(jié)。

盡管美棉主力07合約期價一路高歌猛進，市場預(yù)估將走高至93美分/磅，但遠(yuǎn)月12月合約卻始終處于貼水位置，期價*高探至81.5美分/磅。國內(nèi)市場卻和國外市場形成鮮明對比，遠(yuǎn)月CF1901合約明顯強于CF1809合約，國內(nèi)外脫節(jié)嚴(yán)重，僅根據(jù)盤面價格分析，國內(nèi)外價差已擴大至3837元/噸，國內(nèi)外市場價格的互相影響可從下游棉紗的進口數(shù)量來體現(xiàn)，遠(yuǎn)月市場的價差終將回歸或不再繼續(xù)擴大。

*后，化纖替代品價格較低。從歷史數(shù)據(jù)可以看出，05/06年度我國棉花的消費量也達(dá)到過每年1000萬噸以上的用量，但隨著棉花價格大漲過后，成本上升，消費量逐步萎縮。根據(jù)中國棉花網(wǎng)的數(shù)據(jù)顯示，2006/2007年度我國消費量達(dá)到1166.66萬噸，2017/18年度消費量為739.16萬噸，減少427.5萬噸。與此同時，化纖、黏膠的替代比例不斷增加。盡管目前棉花價格已跌至10年前水平，但消費量卻沒有回到**時期。若后期棉花價格形成趨勢性上漲走勢，那么我國的消費量恐將繼續(xù)減少，這將縮小國內(nèi)供需缺口，整體供需格局很難維持趨勢性行情。

綜上所述，盡管目前市場上對遠(yuǎn)期看漲的聲音較多，但遠(yuǎn)期是一個很模糊的時間節(jié)點，多單若冒然進場恐將很難實現(xiàn)盈利目標(biāo)。從上面分析可以看出，18/19年度也很難實現(xiàn)趨勢性走高的目標(biāo)。這也說明為什么市場上看漲聲音很多，但卻并沒有資金持續(xù)性流入。總體上CF1901合約還是太近了，仍需更遠(yuǎn)合約才行。（中糧期貨?? 徐捷）