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??? 3月以來，國內外棉價沖高回落，走勢偏弱。ICE棉花期價高位調整，鄭棉期價依然延續了區間運行，兩者都有一定幅度下跌。一些負面因素令本年度棉價受制，但新年度行情依舊可期。

???短期利空令棉價承壓

???美棉銷售強勁是支撐本年度ICE棉花期價走高的主因之一，而近一個月來美棉出口銷售降溫明顯，周度銷售量逐漸遠離年度高位。一方面ICE棉花期價升至80美分/磅上方，高棉價抑制了部分需求；另一方面，印度新棉供應增加，出口數量較大，巴西棉及澳棉也與美棉競爭，搶占市場份額。另外，中國儲備棉成交差于市場預期，上市首日成交率93.63%，成交均價152 0173 3840元/噸，之后不論是成交率還是成交均價都一路走低。截至3月26日，日成交率*低為53.16%，日成交均價下降近500元/噸。企業對儲備棉競拍積*性不高，不僅令鄭棉期貨連續回落，也波及國際棉價。

???宏觀面也表現不佳，美聯儲加息與中美貿易摩擦問題也對市場產生負面影響。美聯儲將基準利率上調25個基點，至1.50%—1.75%，并預計2018年至少再加息2次。美國可能對多達600億美元進口自中國的商品加征關稅，中美貿易摩擦升溫引發金融市場動蕩。在短期偏弱的市場環境中，原本偏弱的棉價跟隨回落。值得注意的是，棉價沒有向下突破，尤其是之前一直處于盤整的鄭棉期貨仍然表現穩定，不過短期也難有大的反彈幅度。

???新年度利好因素偏多

???從種植面積來看，全球*大的棉花生產國印度因蟲害問題，2018/2019年度棉花種植面積將下降12%，至1080萬公頃。另外，季風雨對印度棉花產量至關重要，2018年季風降雨量可能低于正常年份。美棉也有類似的情況，美國棉花將進入播種季節，之前德克薩斯州出現干旱，市場擔憂當地播種將受到較大影響，關注USDA本周發布的年度種植意向報告。

???從棉花庫存來看，3月美國農業部報告顯示，2017/2018年度美國棉花由于產量預估降低而出口增加，年末庫存下調50萬包，至550萬包。印度棉花出口量小幅增加也導致年末庫存緊張，這一定程度上減輕了新年度棉花上行阻力。中國棉花種植面積預估穩定，而經歷了連續的儲備棉輪出，去庫存效果顯著，并且新年度有較強的新棉輪入計劃，庫存降低是新年度利好因素。ICAC預計，全球2018/2019年度棉花產量料為2537萬噸，消費量為2647萬噸，產量預估調低而消費量預估調高，USDA也有相應趨向的數據報告。供需情況的改善，將支撐新年度棉價。

???關注遠月合約機會

???整體上，當前年度國內外棉價面臨的壓力有待釋放，尤其是國內儲備棉投放、鄭棉期貨倉單數量較多，將阻礙近月棉價反彈。但從過去一年的情況來看，諸多利空因素打壓也沒能使鄭棉期貨跌破14600元/噸一線，這是鄭棉近月的強支撐位，也是期貨操作較好的參考點。新年度面臨的基本面有所不同，有利因素較多，鄭棉1901月合約持倉逐漸增加，關注低位做多機會。

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