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?由白石資產和銀河期貨聯合主辦，中國金融期貨交易所、上海期貨交易所、大連商品交易所和鄭州商品交易所支持的2018年第七屆金融衍生品風險管理春季論壇上周六在上海古鎮朱家角舉辦。

?法國路易達孚公司中國區董事長陳濤：

? 摘要：回望過去一年多的基本面變化，陳濤認為國內農產品期貨將有望走出一波上漲行情，消費的持續增長和庫存的拋售*終將推高農產品價格。國內商品市場從2017年開始就持續大幅震蕩，何時才能走出震蕩區間是每個交易者都急切盼望的事。

? 近日，法國糧貿集團路易達孚中國區董事長陳濤，對華爾街見聞表示了農產品未來走勢的看法。“農產品整體的判斷是這樣的，**是我們這幾年都是大豐收年，供應非常好，但是整體的消費需求也非常強烈，也就是說過去的消費和供應整體上達成了一個相對平衡的狀態。那么對于農產品期貨價格來說，就很難出現單邊走勢。”

? 陳濤董事長指出了過去一年多來，農產品之所以持續橫盤的基本面原因，同時他也感覺到，市場整體的消費仍在不斷上升。

? “這些年的農作物豐產使得供給已經很足了，但是消費還在不斷的上升，至少到現在還在增加。那么這樣的話，原本由國內拋儲解決的需求缺口將轉入到進口上來，像大豆(3715, 5.00, 0.13%)啊、玉米(152 0173 3840, -4.00, -0.23%)、棉花(15010, 65.00, 0.43%)，隨著消費的持續快速增長和國儲去庫存，對于進口的需求會越來越大。

? 那么當中國大量的需求直接作用在供給方的話，就會開始推升成本端的價格，像水啊，土地啊，畢竟資源就這么點。在這些資源捉襟見肘的時候，全球的供應與收購方就要開始新一輪的高價位博弈，那么隨著這個價格博弈的進展，可能會帶來新一輪的農產品價格上漲。這會是一個不錯的上漲幅度，但是也不是馬上，預計可能在未來一兩年之間。”

?長期看整體都會上漲

? 陳濤表示，從長期來看，農產品整體的供給是有限的，如果價格要上漲不太可能是單獨某個品種出現行情，而是所有品種都上漲。

?“農產品的相關性比較強，種了大豆就不能種玉米，種了玉米就不能種棉花，種了棉花可能就沒法種小麥。雖然說短期來看有季節性調劑的因素，有的品種多一些，有的少一些，但是從相對較長的時間來講，整體上他們的供給都是平衡的，因為土地資源就那么點，并且各個品種之間還有一定的替代性。所以說如果大豆漲價了，那么玉米不會跌到哪里去，豆粕(2993, 15.00, 0.50%)也是。反過來也一樣，玉米跌價了，大豆價格要漲也很困難。”

? 對于基本面的研究，陳濤一直是眼光長遠的來看待問題。也因此他認為，此次國內豆粕期貨春節后的大幅跳空上漲并不可持續。

?“那么我們看豆粕這次漲勢，也是不是因為供需方面出現了什么大的情況。主要還是突發氣候的原因，南美阿根廷的干旱問題。未來豆粕的價格主要在于美國產地的天氣狀況，大勢整體上將取決于進口豆及美豆的價格。”

?棉花下一步還是看政府政策

? 根據*新的公告顯示，棉花去庫存將持續到9月份。而從16年10月份開始，棉花期貨價格就一直在小區間內盤整，那么隨著棉花去庫存的延續，棉花期貨是否會走出行情呢？陳濤就此發表了他的看法。

? “一個是*近的消費需求確實很好，另一個棉花目前的價格與國外相比也**競爭力，這也就使得棉花出貨非常順利。同時，國儲的拋售，進口，及國營產量也相對充足，這也是過去一年多來棉花期貨沒有行情的原因之一。

? 后期的話呢，今年可以看到拋儲還在繼續，不會有什么較大的風險存在，但是我們都知道，所有市場人員都在關注，拋儲總有結束的時候。等到庫存都拋完了，那個時候怎么辦就要取決于政府的下一步政策了，是轉輪入，是國產棉花，還是進口棉花，還是其他的方法。

? 那么到那個時候，對棉花期貨的價格沖擊就要來了，或者說是不可避免的，因為國儲沒有棉花那么市場的需求勢必要由進口來滿足。這個進口的量不太可能小，但到底具體是多少這就是一個不確定的因素了。”

?不用擔心貨幣緊縮，也不用擔心特朗普

? 除了農產品期貨走勢，陳濤對于目前全球投資者都擔憂的一些問題也做了解答。“商品它和大的宏觀經濟形勢肯定是有關系的，但主要還是和工業品的聯系更密切些，農產品相對來說要小很多。一般來講食品類的消費，只要不是受到很*端的經濟大蕭條，價格都不會太過于受影響。”

? 就目前全球貨幣政策緊縮的環境下，陳濤認為無需過多擔憂對農產品的影響，更多的影響在于工業品方面。同時他還認為不需要太害怕特朗普的貿易關稅可能會引起全球貿易戰。

?“雖然全球貿易戰等等一些口號聽上去挺嚇人的，但更多的還是一些政治需求，一些國與國之間避免不了的利益博弈。如果真的引發貿易戰，那么對任何國家都是傷害，沒人能從中獲得好處。*后的結果更可能是一些通過雙方或多邊談判，以達到彼此的訴求，解決貿易順差等等之類的問題。

? 其次，美國出口到中國的糧食占比是很大的，這對于雙方來說是一個敏感度較高的事情，一般輕易不太會涉及到這里。同時，除了美國以外，南美、烏克蘭、澳大利亞、新西蘭等等也都可以取代美國的糧食進口，那么就算真的涉及到了農產品，美國也不會占到多大便宜。”

?基本面、技術面、量化分析都很重要

? *后長期注重基本面研究的陳濤，還分享了他對于期貨交易的看法。“有一點可以很清楚，你能發現在任何大小會議上，所有參與者大都談的是供應和需求，沒有人談技術圖形，高頻或程序化。那么也就是說，市場*后方向的決定權一定是落在供需關系上的，我們也叫平衡表，從長線和歷史角度來看，供需研究一定是必不可少的。

? 但是呢，我們也不能說技術方面的一些方法或者邏輯就不成立，因為由于基本面的一些供需變化，導致了市場參與人士對此的判斷和反應（這就有主觀情緒成分了），從而在交易持倉量、多空比例、買賣單的積*性上體現出來。那么這些變化也是反應了一個市場的供需關系，也就是資金供需變化的關系。

? 那么這個也是有它的道理的，各有各的邏輯和做法，也不能說哪個就一定能成功，哪個一定失敗，但是在市場的不同時期他們各自的重要性也會不一樣，有的時候宏觀經濟也可能起的作用非常大，有的時候可能是農產品的供給方面起的作用更大。”

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來農產品或整體走強棉花下一步還是看政府政策

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