近幾日PTA價(jià)格連續(xù)上漲，喜迎開門紅，走出了一波200多點(diǎn)漲幅。隨著節(jié)后聚酯裝置陸續(xù)重啟，下游需求逐步轉(zhuǎn)暖，且終端市場即將面臨金三銀四傳統(tǒng)旺季，在多頭主導(dǎo)的市場中，未來行情將如何演變，且從這波行情上漲的源頭進(jìn)行分析。

基差持續(xù)走強(qiáng)，現(xiàn)貨力挺期價(jià)

節(jié)前在桐昆石化新裝置以及漢邦石化小裝置故障停車后，供應(yīng)商持續(xù)回購，現(xiàn)貨流動(dòng)性收緊，基差逐步走強(qiáng)，現(xiàn)貨重回升水格局。而節(jié)后因多套裝置推遲重啟導(dǎo)致供應(yīng)增加不及預(yù)期，且供應(yīng)商回購力度不減，基差維持強(qiáng)勢近日現(xiàn)貨更是在TA05基礎(chǔ)上大幅升水152 0173 3840元/噸左右，受到現(xiàn)貨市場提振期價(jià)也步步攀升。考慮到3月份TA裝置重啟與檢修并存，下游聚酯需求恢復(fù)，供應(yīng)壓力增加不大，回購力度或?qū)⒕S持，雖然現(xiàn)貨高升水情況很難長久，但升水格局或?qū)⒊蔀槌B(tài)，這將對期價(jià)形成有力支撐。

PX價(jià)格堅(jiān)挺，成本端支撐強(qiáng)勁

節(jié)前PX價(jià)格隨著原油的下跌出現(xiàn)回落，而彼時(shí)PTA也因?yàn)槌杀径说脑蛘鹗幓卣{(diào)。春節(jié)期間，國際油價(jià)止跌回升，其中美元的再次下挫對油價(jià)形成利好，此外中東地區(qū)緊張局勢為油價(jià)提供一定支撐，油價(jià)的大幅反彈帶動(dòng)PX價(jià)格重回高位。

節(jié)后**交易日PTA的高開高走很大部分歸因于上游PX的大幅攀升。PX自1月來在日韓裝置檢修3、4月貨供應(yīng)趨緊預(yù)期下出現(xiàn)一波搶購潮，表現(xiàn)較為強(qiáng)勢。未來隨著沙特134萬噸的新產(chǎn)能裝置預(yù)期出口貨物抵港時(shí)間推遲至4月下旬，加以日韓等PX裝置檢修計(jì)劃較為集中，市場對于一季度PX表現(xiàn)心態(tài)向好，PX短期偏強(qiáng)的趨勢將會(huì)保持，將為PTA提供成本端支撐。

滌綸現(xiàn)金流萎縮或影響聚酯復(fù)工積*性

節(jié)前*后一周至今，聚酯原料端PTA、MEG處于上漲狀態(tài)，聚酯投料成本上抬明顯。春節(jié)過后，雖然滌絲價(jià)格如期迎來上漲，但上漲的力度跟不上聚酯成本端抬升，因此滌綸現(xiàn)金流反而出現(xiàn)了大幅萎縮，部分產(chǎn)品已經(jīng)出現(xiàn)了虧損。目前聚酯終端紡企多數(shù)尚未進(jìn)入集中復(fù)工狀態(tài)，正月十五到二十之間或許才能恢復(fù)至正常的開工水平，聚酯工廠很多還是安排節(jié)前訂單的發(fā)貨，實(shí)際新訂單的銷售將維持一段時(shí)間低迷，因此價(jià)格還難以真正明顯提漲。

當(dāng)前聚酯產(chǎn)品上漲速度上有一定的滯后，現(xiàn)金流的大幅萎縮或影響復(fù)工積*性，從當(dāng)前情況來看，個(gè)別工廠的復(fù)產(chǎn)時(shí)間已有后延的跡象，未來需要密切關(guān)注聚酯裝置的復(fù)產(chǎn)情況，這將決定PTA下游需求的恢復(fù)。而聚酯庫存方面，實(shí)際庫存并不高，真正的庫存壓力將在3月份逐步顯現(xiàn)。而下游即將迎來銷售旺季，庫存大概率將被順利轉(zhuǎn)移。

綜上所述，PTA近期走強(qiáng)主要受到現(xiàn)貨攀升及成本端上行雙重影響。3月PTA供應(yīng)壓力增加不大，供應(yīng)商回購力度或?qū)⒕S持，現(xiàn)貨升水格局將成為常態(tài)。伴隨著供需格局的轉(zhuǎn)暖以及成本端PX價(jià)格的強(qiáng)勢，PTA將維持震蕩偏強(qiáng)走勢，不過節(jié)后聚酯現(xiàn)金流大幅萎縮或影響聚酯復(fù)工積*性，傳導(dǎo)的壓力值得警惕。目前PTA基本面向好，后市將延續(xù)上行，但短期連續(xù)上漲后動(dòng)力有所減弱，建議回調(diào)積*做多，后續(xù)重點(diǎn)關(guān)注基差變化及PTA裝置、成本端變動(dòng)和聚酯復(fù)產(chǎn)情況。