1、2017/18年度全球棉花產量增幅較大，供給過剩將對國際市場棉花期價構成較大壓力，而需求方面，受全球主要經濟體宏觀經濟形勢回暖走強的影響，棉花的需求前景向好，預計ICE棉花期價在2018年的總體運行區間將有所上移，至65-85美分/磅區間波動的可能性較大。

2、國際市場在產量基本確定后，需求量的變化將對中期行情構成較大影響，美國棉花出口銷售狀況，以及新年度的種植播種面積，是明年年初市場關注的主要影響因素。

3、國內棉花新年度產量小幅提升，但總體市場供需缺口較大，需要進口和庫存來補充。未來進口情況和儲備棉輪換政策對行情影響較大。而國內進口量的變化，除了跟進口配額、關稅政策有關之外，還將受到內外價差，也就是進口利潤的影響。從目前的情況看，進口量變動的空間有限，國內庫存的變化在新年度存在較大的炒作空間。

4、國內庫存除了商業庫存、工業庫存之外，*主要就是國儲庫存。2017/18年度國儲庫存輪出計劃已經確定，2018年預計輪出量在300萬噸左右，將大大緩解下游需求，短期影響偏空。但隨著國儲棉的不斷消耗，國內供需缺口問題將日益凸現，2019年國內棉價將出現上漲契機，關注期貨市場19年合約的掛牌及行情走勢。

5、國內棉紗市場受進口棉紗價格和進口量影響較大，同時還受到成本影響，未來走出獨立行情的可能性較小，可關注其與棉花期價之間的價差關系，以及期現價差關系，尋找套利機會。目前棉紗期貨活躍度不高，棉紗期貨在市場推廣和制度建設方面還需要做更多工作。

一、

2017年棉花市場行情概述

2017年棉花期貨市場價格總體呈現寬幅振蕩行情，雖然沒有能夠延續2016年的上漲趨勢，但基本保持了偏強振蕩的格局，算是對2016年的漲勢進行整固。其中國際市場棉花ICE棉花期價全年的波動幅度略大于國內鄭棉期價的波動幅度，ICE棉花期價*高在5月15日創出81.24美分/磅的三年來的新高，隨后大幅回落，至年末又再度走強創出7個月來的新高。

國內鄭州棉花期價全年基本處于152 0173 3840-16500區間波動，至年末則基本穩定在15000上下。具體來看：

ICE棉花期貨價格全年大約上漲6.84美分/磅，漲幅約9.7%。

鄭州棉花期貨價格全年雖經歷上下波動，但至年終期價與上年基本持平。

棉花市場基本面分析

1、全球棉花市場供需狀況

全球棉花市場供需在連續5年過剩后，2015/16年度和2016/17年度連續兩年產不足需，市場預計2017/18年度的全球棉花市場供需將再度轉為過剩。2017/18年度全球棉花受氣候良好和種植技術提升的影響，產量將繼續增加。需求方面，受全球經濟形勢企穩復蘇態勢持續良好的影響，2017/18年度預計全球棉花需求也將有所提升，并基本恢復至2008年金融危機爆發前的2600萬噸的水平。新年度的全球棉花供需狀況將再度轉為供給過剩。

據美國農業部12月月度供需報告，2017/18年度全球棉花產量預計將增加291.7萬噸至2611.3，預計消費量將增加104.8萬噸至2603.7萬噸；預計期末庫存量將小幅增加7.5萬噸至1915.9萬噸，庫消比將下降至76.37%，期末庫存和庫消比連續三年下降。

美國是全球*大棉花出口國，出口量占到了總產量的70-80%，2016/17年度的出口量甚至超過了80%。2017/18年度美國棉花市場總體供需形勢是，產量增加、出口量增加、庫存增加，庫消比上升。美國未來出口形勢值得關注，出口對價格的影響比較重要。

印度既是主產國也是主要消費國。其棉花產需略過剩，所以它也是主要出口國。2017/18年度印度棉花的市場狀況是產量增加、出口量減少，消費量持平、庫消比上升。

國內棉花產量連續4年下降，新年度預計將恢復性增加，消費量保持平穩并逐年上升的態勢。從總體供需狀況來看，國內棉花產不足需的情況長期存在，需要進口和庫存來進行彌補。而進口受關稅政策及內外價差因素的影響，下降幅度較大，使得國內庫存消耗較快。

據美國農業部12月供需報告，2017/18年度預計中國產量為544.3萬噸，較上年上升49萬噸，進口量預計小幅增加至115. 4萬噸；預計庫存將再降191萬噸左右。

中國棉花供需平衡表 單位：萬噸 %

據中國農業部的數據，預計2017/18年度全國棉花總產量將增至505萬噸，同比增加44萬噸，增幅9.5%。

從國內產需缺口來看，從2000年開始以后，中國的棉花需求量大幅增加，產需缺口長期存在，近幾年來，產需缺口還呈現逐年擴大的態勢，目前是在300多萬噸的水平。

國內的庫存水平在前幾年增加比較快，庫存消費比在2014年達到了162%的峰值。隨后在國家去庫存政策實施的作用下，庫存開始下降，今年庫存降幅*大。

總體來看，國內供需缺口是長期存在的，是需要進口和庫存來彌補的，但進口由于受到關稅政策的影響，增長的空間預計會比較有限，所以庫存水平對未來國內價格的影響會非常大，而國內庫存除了商業庫存、工業庫存之外，*主要就是國儲庫存。

據對過去10年國儲的收儲及拋儲數據的統計，截止2016/17年度，國儲共計收儲1983萬噸，共計拋儲1351萬噸，國儲庫存大約還有632萬噸左右。2017/18年度儲備棉輪出計劃已經確定，國儲將于2018年3月-8月再次進行拋儲，市場預計新年度儲備棉輪出量約在300萬噸左右。

短期來看，國儲拍賣將大大緩解企業用棉需求，同時時間的安排非常有序，意味著紡織企業在拋儲期間，將不用為棉花的市場供應發愁，因此企業可按照自身的生產安排采購，并不需要過多的進行庫存儲備。也就是說，拋儲造成紡織企業棉花補庫意愿下降，將影響當前市場的棉花銷售，對中短期市場的影響是偏空的。

從長期來看，按政策計劃今年已經確定不再安排輪入，明年如果再輪出300萬噸庫存的話，到2018/19年度國內庫存消費比將可能降至40%以下，就是2007-2010年期間的庫存消費比的水平，屆時國內棉價將可能迎來上漲契機。

進口量保持在偏低水平。截止2016/17年度，國內棉花進口量連續2年下穩定在110萬噸上下，總體進口量基本保持在偏低水平，除去89.4萬噸的配額內進口，滑準稅進口利潤偏低，不利于新年度進口量的進一步回升。

進口價差趨于縮小。2017年受國內國外棉花價格變化走勢強弱不同步的影響，內外價差變化波動比較大，國內3128B現貨棉花價格指數與FC Index M1%配額港口提貨價之間的價差，*高曾一度達到2800元/噸以上，尤其是第四季度，價差波動非常大，截止12月25日，價差回落至1000元/噸左右。

而從國內3128B現貨棉花價格指數與滑準稅進口價格指數之間的價差變化看，今年滑準稅進口棉花曾經出現過1000-1500元/噸的利潤，后期受到國際棉價上漲的影響，價差迅速抹平。內外價差的高低直接影響到進口利潤的變化，進而影響到進口量的變化，尤其是配額外進。

2017年國內棉花收購價較去年小幅回落。

國內新棉2017年繼續按18600元/噸的目標價格對農戶進行走補。而收購則完全實行市場化原則，國內籽棉收購價在2014、2015年出現大幅下跌后，2016年受棉花現貨資源緊張影響收購價大幅回升，今年新棉收購價在去年基礎上，開秤初期收購價格較高，但隨后出現一定下跌。截止12月26日全國新棉收購加權平均價為3.2元/斤，合14392元/噸，較今年10月份開秤初期的16278元/噸，下跌了1886元/噸，跌幅為11.5%，基本與去年同期的14860元/噸持平。

截止2017年9月份，全國棉花紗產量為1900萬噸，累計同比上升3. 64個百分點。截止2017年9月份，棉紗累計進口143萬噸，同比下降1.3%。已經連續多月下滑，這和內外棉紗價格倒掛有很大關系。截止2017年9月，國內棉紗累計出口量為29萬噸，同比上升7.5%。2017年以來我國棉紗出口呈現明顯回升態勢。2017年1-10月份，紡織品服裝出口金額累計2214億美元，同比下降0.49%。比過去兩來的出口形勢有所好轉。

隨著我國化纖工業持續快速發展，紡織企業對化纖的使用量逐年增加，化纖對棉花的替代遠超預期。滌綸短纖作為棉紡織常用化纖原料之一，近年來替代趨勢明顯加大。化纖替代優勢長期存在，尤其是在棉價漲幅大于化纖漲幅的情況下。替代因素將抑制棉價漲幅。今年以來滌短價格持續上漲，滌短價差收窄，替代性減弱；粘短價格下跌，價差擴大，替代性增強。

紡企以化纖替代棉花主要基于滌棉價差較大。隨著化纖的接受程度不斷提高，化纖消費量也明顯增加，化纖消費量占全球纖維消費比重不斷上升。根據相關部門的數據預測，全球棉花的消費量在2030年將達到近3300萬噸，而2030年化纖的消費總量會增加到1.4億噸，

美國及歐元區、日本等發達經濟體經濟增速提升，對未來需求影響正向。

美國總統特朗普的稅改政策的實施，將刺激美國消費和投資恢復性增長，帶動GDP的增長，對美國經濟產生良好的推動作用。貨幣政策方面，美聯儲2017年完成三次加息的目標，目前美國經濟穩健回升，通脹預期下降，就業市場改善，后期加息進程將穩步推進，市場預計2018年美聯儲還將繼續加息兩次以上，美元總體的強勢格局仍然不會改變。

2018年中國宏觀經濟將繼續處于筑底復蘇階段，過去兩年的結構性改革的成效在2018年將逐步得到體現，而經濟上消費增長對整體經濟的作用將更加明顯。從貨幣政策方面來看，由于加息可能導致金融市場動蕩和實體企業成本增加業績下滑，因此2018年國內加息的可能性不大。投資性刺激政策將進一步弱化，高質量發展的要求將促進企業提高商品品質。

1、2017/18年度全球棉花產量增幅較大，供給過剩將對國際市場棉花期價構成較大壓力，而需求方面，受全球主要經濟體宏觀經濟形勢回暖走強的影響，棉花的需求前景向好，預計ICE棉花期價在2018年的總體運行區間將有所上移，至65-85美分/磅區間波動的可能性較大。

2、國際市場在產量基本確定后，需求量的變化將對中期行情構成較大影響，美國棉花出口銷售狀況，以及新年度的種植播種面積，是明年年初市場關注的主要影響因素。

3、國內棉花新年度產量小幅提升，但總體市場供需缺口較大，需要進口和庫存來補充。未來進口情況和儲備棉輪換政策對行情影響較大。而國內進口量的變化，除了跟進口配額、關稅政策有關之外，還將受到內外價差，也就是進口利潤的影響。從目前的情況看，進口量變動的空間有限，國內庫存的變化在新年度存在較大的炒作空間。

4、國內庫存除了商業庫存、工業庫存之外，*主要就是國儲庫存。2017/18年度國儲庫存輪出計劃已經確定，2018年預計輪出量在300萬噸左右，將大大緩解下游需求，短期影響偏空。但隨著國儲棉的不斷消耗，國內供需缺口問題將日益凸現，2019年國內棉價將出現上漲契機，關注期貨市場19年合約的掛牌及行情走勢。