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　日前兩部委公告稱:根據當前棉花供需形勢和市場運行態(tài)勢，經研究決定，今年新棉上市期間(目前至明年2月底)原則上不安排輪入，2018年儲備棉輪出銷售將從3月12日開始，截止時間暫定為8月底，每日掛牌銷售數量暫按3萬噸安排。如一段時期內國內外市場價格出現(xiàn)明顯快速上漲，儲備棉競價銷售成交率一周有三日以上超過70%，將適當加大日掛牌數量、延長輪出銷售期限，或采取其他措施，保證市場供應。

儲備棉輪換政策解讀

從公告信息來看,這和2017年輪儲公告信息基本一樣，僅在不安排輪入的措辭前增添了“原則上”三字，也就是說在輪入和不輪入方面國家是有選擇權的。可以預見,未來一段時間內，如果國內外棉花價格大幅下跌，國家是可以啟動收儲政策來保護棉價的；再者,時間上限定了新棉上市期間(至2018年2月底)，也可以理解為,如果時間過了2月底，國家還是有可能安排輪入的。另外，如果國內外棉價快速上漲，儲備棉可以增加掛牌數量，延長銷售時間來抑制棉價上漲。

總體來看，儲備棉銷售的整體思路是保持國內棉花價格維持在一個區(qū)間內運行，大漲或者大跌都是國家不希望看到的。

現(xiàn)貨市場存在銷售壓力

目前，北疆機采棉價格基本在152 0173 3840—16100元/噸，南疆手摘棉價格價格更高，基本都在16200元/噸以上。現(xiàn)貨價格持續(xù)居高不下，因與儲備棉價格存在較大價差導致新棉現(xiàn)貨銷售緩慢。2017年儲備棉出庫超過322萬噸，導致國內工業(yè)庫存、商業(yè)庫存均大幅增加，以至于形成現(xiàn)在新棉、儲備棉并駕銷售的局面。隨著新棉公檢速度提升，新棉上市量快速增加，銷售壓力要怎么消化呢？

**，從新棉產量和加工進度來看，截至2017年11月23日，2017棉花年度全國棉花加工數量已超過317萬噸，檢驗量達到近270萬噸，預計今年總產量將超過550萬噸，當然這些產量是要銷售一年的。但2018年3月12日就開始的儲備棉銷售留給新棉銷售的時間并不充足，儲備棉每天銷售3萬噸，完全可以覆蓋掉紡織企業(yè)每天的使用量，新棉在與儲備棉的價格競爭中完全處于劣勢。因此，新棉銷售將重點集中在拋儲之前的這4個月里進行。

第二，從市場調研反饋以及工業(yè)庫存來看，當前正值紡織行業(yè)旺季，每個月消費量在70萬噸上下，目前紡織企業(yè)庫存基本維持在一個月以上，從而可以推測，在一個月內，紡織企業(yè)將迎來大范圍的補庫行為。因各個企業(yè)情況不一，采購節(jié)奏存在差異，但可以確定的是，紡織企業(yè)在12月底之前采購量將明顯上升，現(xiàn)貨銷售也將迎來小爆發(fā)期。

從以上層面來看，期貨價格貼水，倉單數量難以大幅增長，現(xiàn)貨價格在明年1月之前下跌動能明顯不足，但在3月之后，價格壓力將明顯增加。若當前價格持續(xù)維持在15000元/噸上下振蕩，則鄭棉倉單生成量將比去年大量減少，相應地，1801合約的賣壓也將減輕，1801合約存在向上反彈修復價差的可能。而1805合約，由于3月12日開始的儲備棉銷售給現(xiàn)貨市場帶來較大的沖擊，后期現(xiàn)貨價格下跌，現(xiàn)貨商也有可能將現(xiàn)貨銷售難題轉移至期貨上來，從而令1805合約面臨較大的賣壓。

綜上來看，當前1805與1801合約價差為100元/噸上下，按照當前的市場情形來看，1801合約下跌動力不足，期現(xiàn)價差將保持一個合理的區(qū)間。而隨著時間的推移，1805合約面臨的壓力將越來越大，再疊加3月國儲銷售的開始，因此買入1801同時賣出1805套利存在擴大的基礎，時間周期為1個月。主要的風險點有兩方面，一是主力合約換月，時間周期短，二是國儲政策的調整。

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