?年度初期，我們都在擔(dān)心國際市場除中國外增加的360萬噸庫存怎么辦，感覺分解一下，也沒有那么可怕了。用*新的11月份數(shù)據(jù)，除中國外的供過于求為352.9萬噸，其中中國正常進(jìn)口110萬噸，中國可能輪入進(jìn)口棉50-100萬噸，需求上調(diào)每年20萬噸，累計(jì)3年，60萬噸，*終多余的也就80-130萬噸規(guī)模，看起來是不是就沒有那么可怕了？

?三“要么等時(shí)間，要么等價(jià)格”

? 一個(gè)朋友總結(jié)了一下現(xiàn)在的市場，“要么等時(shí)間，要么等價(jià)格”，非常認(rèn)同。

等時(shí)間，等的是現(xiàn)貨壓力*大的時(shí)間過去，可能要到明年拋儲(chǔ)開始。至少在春節(jié)前，整個(gè)市場的供應(yīng)是比較寬松的，下游也沒有加大補(bǔ)庫的需求。這個(gè)時(shí)段去買棉花，還面臨一定的風(fēng)險(xiǎn)。但等到5月份左右，就基本上沒有太多的下跌風(fēng)險(xiǎn)了，而且面臨*后一年的儲(chǔ)備棉紅利，搶是必然的，價(jià)格向上的驅(qū)動(dòng)還很大。

?等價(jià)格，等的是價(jià)格達(dá)到一定的安全邊際，使得棉花很有囤貨的價(jià)值。從棉花的供需平衡表來看，基本上屬于平衡狀態(tài)，市場的需求不至于得不到滿足。要想出現(xiàn)供不應(yīng)求的局面，在產(chǎn)量比較確定的情況下，靠實(shí)體需要難以實(shí)現(xiàn)。但如果價(jià)格跌到一定位置，棉花可能會(huì)出現(xiàn)較大的投機(jī)需求；而價(jià)格的下跌也可以促使種植面積的減少，這樣才能實(shí)現(xiàn)供不應(yīng)求。整體行情有可能概括為：小跌小漲、大跌大漲、不跌不漲。

? 目前來說，時(shí)間不到，而價(jià)格也不好，實(shí)在不是很好的買入點(diǎn)。但整個(gè)市場的一致預(yù)期，都在等那個(gè)機(jī)會(huì)，可能就等不來了，所以“等”的機(jī)會(huì)成本很大。

?四?宏觀經(jīng)濟(jì)一直好于預(yù)期，整體利好棉花

? 今年的宏觀經(jīng)濟(jì)研究屆的分歧*大，任澤平一個(gè)人對抗李迅雷師徒賺足眼球，因?yàn)榻?jīng)濟(jì)運(yùn)行的階段還沒有過去，不好說誰對誰錯(cuò)，但至少今年的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)是支持任澤平的觀點(diǎn)的，宏觀經(jīng)濟(jì)的韌性超出大部分人的想象。引用一篇文章中的總結(jié)多空觀點(diǎn)如下：

? 任澤平并總結(jié)了經(jīng)濟(jì)空頭（對應(yīng)的策略是空股票、多債券）的觀點(diǎn)，大致主要有以下三派：

?1）**種是房地產(chǎn)周期空頭，認(rèn)為這一輪經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇是刺激房地產(chǎn)基建所致，不是新周期而是老故事，隨著房地產(chǎn)調(diào)控升級，經(jīng)濟(jì)將重回衰退和通縮。這一派觀點(diǎn)忽視了美歐經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇共振、全球貿(mào)易復(fù)蘇、國內(nèi)新一輪產(chǎn)能周期、新消費(fèi)升級、制造業(yè)升級、互聯(lián)網(wǎng)AI新能源新技術(shù)等積*力量，導(dǎo)致觀點(diǎn)以偏概全。

?2）第二種是金融周期空頭，認(rèn)為這一輪經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇是金融加杠桿所致，隨著金融去杠桿和監(jiān)管加強(qiáng)，未來將重回債務(wù)-通縮循環(huán)。這一派觀點(diǎn)忽視了宏觀高杠桿跟高儲(chǔ)蓄率有關(guān)、房地產(chǎn)去庫存?zhèn)鹘y(tǒng)行業(yè)去產(chǎn)能地方政府債務(wù)化解等結(jié)構(gòu)性去杠桿取得積*進(jìn)展，而且過于強(qiáng)調(diào)金融周期而忽視產(chǎn)能周期，不接地氣。

?3）第三種是庫存周期空頭，認(rèn)為2017年4季度-2018年上半年處于去庫存周期，所以看空經(jīng)濟(jì)、看多債券。我們一直強(qiáng)調(diào)，中國經(jīng)濟(jì)正處于中期維度的新一輪產(chǎn)能周期上升期，以及企業(yè)合意庫存水平較低，未來去庫存對經(jīng)濟(jì)拖累較弱。過度解讀放大短期弱去庫，導(dǎo)致觀點(diǎn)短視。

我被任澤平的評論說服了，因?yàn)楹臀仪猩砀惺鼙容^一致的是。

?從中國的消費(fèi)情況來看，經(jīng)濟(jì)真的很不錯(cuò)。今年股市*大的看點(diǎn)是白馬股橫行，茅臺(tái)市值往10000億走，平安保險(xiǎn)能夠翻倍，格力電器也在翻倍的路上，雖然有股市風(fēng)格轉(zhuǎn)換的因素在里面，但這些都是實(shí)實(shí)在在的消費(fèi)支撐的業(yè)績，有點(diǎn)想我們上面說的，市場意識(shí)到了需求被低估后的重估。

?與此同時(shí)，我們還看到保時(shí)捷已經(jīng)成為街車，買房都要全款還買不到，電商平臺(tái)“雙十一”的銷量又創(chuàng)新高。這些情況即使有泡沫存在，也不可能是普遍的，消費(fèi)升級，以及帶來的產(chǎn)業(yè)升級，新產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，都已經(jīng)和以前有所區(qū)別。除此之外，整個(gè)發(fā)達(dá)國家的股市上漲已經(jīng)不是一年兩年，而是迭創(chuàng)新高，包括美國、日本以及歐洲諸國；歐美的PMI指數(shù)均表現(xiàn)良好；全球貿(mào)易出現(xiàn)明顯反彈。這些都在證明，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇是很明顯的，原油的價(jià)格一再上行又從另外一個(gè)角度證明了經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇。