本月中上旬，由于紡企買期套保、近強遠弱正向套利等原因，棉價震蕩上行，從152 0173 3840一路漲到15690，期現價差回歸到合理區間。但連續十多日的連漲引發紡企擔憂，部分紡企聯合上書申請延期。7月21日，國家發改委、財政部和中儲棉聯合開會討論是否延期。隨后，中國儲備棉管理總公司發布的通知指出第六批出庫公檢計劃為41.4萬噸，且全部為儲備新疆棉。*后一周，中國人民銀行授權中國外匯交易中心公布8月進出口貨物關稅匯率為6.7451，7月份為6.8193，8月匯率將使8月輪出底價進一步走低。加上*近環保限產政策對印染廠等下游造成壓制，紡織廠成交低迷庫存堆積。多重利空消息使鄭棉*后一周價格跳崖式下跌，創出全年新低。

截至6月28日夜盤，鄭棉1709主力合約低位震蕩盤整，收盤價14695/噸，跌0.44%。成交39814，持倉量減少4234，共14.85萬手。原先的14700支撐位轉為壓力位。大單空平20.0%，多開12.8%。多平16%，空開16.4%。截止6月28日下午，前20主力多頭持倉44182張，當日增加6357張，空頭49087張，當日增加3517。多空膠著，預計短期鄭棉在14600-15000之間震蕩盤整。

圖一1709合約日K線圖

來源：文華財經 廣州期貨研究所

圖二美棉12合約日K線圖

來源：文華財經 廣州期貨研究所

外盤方面，本月ICE美棉在66-69美分/磅區間內震蕩盤整，豐產預期壓制棉價，但時不時的天氣高溫干旱等消息以及較好的出口數據也給予了棉價一定支撐。8月是決定產量*關鍵一個月，將繼續在產量和天氣間徘徊，估計依然保持一個震蕩盤整格局。

二、*新消息

（1）7月17日下午，鄭商所發布關于征詢棉紗期貨合約和規則制度意見的公告。棉紗期貨合約的標的物是普梳32只本色筒子紗。此為單一的交割品，沒有替代。基本的屬性需求是***的棉纖維含量，300-420的實際捻系數，6%-9%的回潮率，還有9個具體的質量指標，主要由國際指標及烏斯特指標組成。開始主要是廠庫交割，后期可能會開放到倉庫交割。交割的基準地是在河南、山東、江蘇，輔助交割地是浙江。合約上市初期禁止進口紗交割。合約預計在8月18號上市。

（2）美國當地時間7月17日，由中國紡織工業聯合會主辦，中國國際貿易促進委員會紡織行業分會與法蘭克福展覽（美國）公司共同承辦的第十八屆中國紡織品服裝貿易展覽會（紐約）暨美國紐約TEXWORLD服裝面料展、紐約國際服裝采購展（ApparelSourcingUSA）和紐約國際家紡采購展HomeTextilesSourcing）在美國紐約賈維茨會展重心拉開帷幕。會上，中國紡織服裝企業積*開拓美國市場。

（3）據瑞嘉國際消息，印度古吉拉特北部等地區發生嚴重洪澇，預計秋季作物受損25%左右。洪水帶來的損失或可能使*終收獲和去年持平。印度棉花(15260, -125.00, -0.81%)目前仍處于種植階段。

三、操作分析

四、現/期貨市場

圖三輪出情況

來源：棉花信息網 廣州期貨研究所

圖四輪出3128與平均價走勢

來源：棉花信息網 廣州期貨研究所

本月輪出成交率在迎來一波小高峰后由于延期的消息傳聞*后一周成交率被打壓到谷底。7月28日成交率僅有47.69%，為今年輪出成交率第三低。紡企期待第六批出庫的新疆棉，對于8月前拍賣的地產棉興趣不大。此外，匯率上升也是成交低迷的一個重要原因。8月進出口貨物關稅匯率為6.7451，7月份為6.8193，提升1.08%。根據儲備棉底價計算公式，在外棉指數不變的前提下，八月第二周的輪出底價將降低0.5%左右，若按照14500元計算，則是降低72.5元。

儲備棉無論是平均成交價還是3128B級的成交價格都在一路走低，在輪出延期的前提下，紡企選擇眾多，只會選擇合適的棉花出手。

上一年度，儲備棉輪出價和鄭棉價格保持了高度一致，相關性達到97%；與現貨掛牌近期合同相關性也達到95%；與現貨中國棉花價格指數相關性為89%。然而本年度期現價格出現了背離現象。輪出棉與現貨相關性為67%，與鄭棉僅52%，與現貨掛牌為26%。其中，國儲棉掛鉤內外棉花價格，較好的調節了內外棉價差。

圖五新疆棉現貨價格走勢

來源：棉花信息網 廣州期貨研究所

本月新疆棉價格依然堅挺，因為現貨存貨已經不多，本來預計未來新疆內會出現10-15萬噸的用棉缺口。但該缺口已被第六批出庫的41.4萬噸新疆棉**彌補，棉花結構性和地域性問題已無炒作空間，若*終確定延期，新華上市前棉價都將處于供過于求的狀態。

圖六棉花價格指數

來源：Wind 廣州期貨研究所

圖七中美期棉價格走勢

來源：Wind 廣州期貨研究所

圖八倉單數量和有效預報

來源：Wind 廣州期貨研究所

受利空消息影響，內外棉價差持續縮小，幾已接近平水。

鄭棉倉單在5月中積累到五千多張后開始流出。6月前期流出速度加快，達到日均100-150張，但后期因為輪出國儲棉的競爭，流出速度又重新放慢，回復到前期的日均30-50張并持續到7月末。截止7月28日，倉單加有效預報合計2266張，即18128手。由于倉單在9月后過期，流出壓力較大。

四、基差分析

圖九跨期價差

來源：Wind 廣州期貨研究所

圖十期現基差

來源：Wind 廣州期貨研究所

91合約價差今年一直持續上升，走出了一條非常漂亮的趨勢線。但該趨勢在延期消息傳出后徹底反轉，短期內價差可能會呈現一個隨機波動的走勢。由于延遲拋儲相當于將明年的庫存轉移到今年，使原料的近強遠弱格局逆轉，但受到影響的實質應該是1805合約。01合約在新棉價格尚未確認，價格存在許多變數的情況下，波動遠較09合約小。合約之間價差短期走勢未明，建議持倉觀望。

五、下游情況

圖十一紗線價格指數

來源：Wind 廣州期貨研究所

7月紡企開始了季節效應的淡季，加上環保限產對于下游印染廠的限制，7月成交十分清淡。純棉紗市場因棉價走低，價格方面以跌為主。氣流紡雖然同樣交投清淡，但由于紡企庫存水平維持低位，價格維穩。常規紗價格出現不同程度下跌，跌幅在100-200/噸左右。中高支紗目前表現尚可，紡企出貨相比其他品種相對順暢，價格方面變化也不大。本月受淡季和高溫影響，紡企放假或倒班現象仍在增加。多數紡企對棉花補庫意愿降低，多隨用隨買。

六、USDA供需平衡表

七、未來展望

多重利空月末集中出爐，近月合約受到強烈打壓一蹶不振。上游供應由于延期一個月的國儲棉供應量遠大于原先預計的可能性缺口，紡企的庫存加上國儲棉的拍賣已完全可以支撐到新花上市，供過于求十分明顯。中游資金面和技術形態都對鄭棉價格形成壓制。下游處于淡季，環保限產雪上加霜。09合約大幅跳水完全回吐原先大半個月的漲幅，再創年內新低。但利空消息基本已集中爆發出盡，后期再次大幅下挫可能性不大。后期近月合約可能利空消息為現貨價格下挫。利多消息則可能為期現回歸，紡企補庫或延期取消。

八月將進入決定產量*關鍵的一個月，同時也是09合約即將交割前一月，主力合約將轉移至1801合約。該月的影響關鍵為各地的天氣對于產量的影響。對于新花的上市價格，各方意見不一。由于16年的高位收購，貿易商在沒有套保的情況下部分虧損。今年貿易商采購應更加謹慎。按照豐產預期收購價格應小幅下挫。

短期內棉花可能仍會呈現一個區間弱勢震蕩格局，由于8月同樣是傳統紡織淡季，再疊加諸多利空消息的緩慢發酵，8月鄭棉價格雖有期現回歸需求但要想重現7月中上旬的漲勢恐怕較難。在現行價格下倉單棉相比國儲棉和現貨還是有些質量上的優勢，因此棉價也有一定的支撐。上下大幅波動的動能皆不足。游資受吸引入場可能性不大。1801合約即將成為主力合約，需要密切關注各地天氣情況和產量的預期。