國際：美棉連續大幅下跌，因種植面積大幅增加和天氣良好利于單產導致產量大增的預期正逐步被消化。美棉庫存偏低，未點價合約數量仍較大，加上印棉強勢，短期美棉戒尋找支撐，關注68美分/磅支撐。

國內現貨：本周抙儲成交率和價格均有所下調，主要由于基準價下調和新疆棉投放量減少。受外棉大跌的影響，下周抙儲基準價大幅下跌152 0173 3840元/噸，國儲棉成交戒維持低迷。從總量上看國內棉花(15195, -10.00, -0.07%)供應充足，而紡企迚入淡季，紗線價格疲軟，紡織利潤下降，棉花需求減少，因此當前棉花基本面壓力較大。但是新疆棉結構性短缺問題尚未得到解決，尤其是2016年產新疆棉價格即使在國儲棉價格大幅下跌之下依然維持在16000元/噸以上，由于2016年產棉花量少丏成本較高，因此降價的概率不大。

國內期貨：美棉連續下跌，鄭棉卻表現明顯抗跌，死守15000元/噸，因鄭棉相對于可交割棉花已大幅貼水800元/噸，市場點價明顯增多支撐盤面，因此倉單快速流出。雖然當前棉花基本面并不樂觀，但不排除鄭棉階段性反彈修復貼水。操作上建議逢低做多。

一、棉花期貨一周市場綜述

本周ICE連續陰跌，周跌4.77%，截止6月16日美棉花指報收69.89分/磅，較上周落3.5美分/磅。鄭棉同樣維持弱勢，但明顯強于美棉，指數報收15140，較上周跌480點，總持倉增加1.7萬手至31.1萬手，成交增加11.3萬手至101.1萬手。

二、相關訊息

(1)截至6月16日，全國累計加工皮棉503.7萬噸，同比減少2.2萬噸，較過去四年均值減少136.7萬噸，其中新疆加工皮棉403.7萬噸；累計銷售皮棉463.5萬噸，同比減少36.9萬噸，較過去四年均值減少136.1萬噸，其中新疆銷售皮棉372.8萬噸。

(2)2016/2017年儲備棉輪出第十六周(6月19-23日)儲備棉輪出標準級銷售底價為15360元/噸，較第十五周下調131元/噸。

(3)美農業部公布6月全球棉花供需預測報告，對美國上調產量44萬噸至418萬噸，庫存消費比由本年度18%(五年*低)上調至32%；上調中國產量27萬噸至522萬噸，印度上調32萬噸至610萬噸，全球產量上調190萬噸至2498萬噸，全球消費上調64萬噸至2537萬噸。中國庫存消費比由本年度128%繼續下調至103%，全球由78%下調至75%。

三、基本面分析

1、現貨市場

(1)國儲棉成交情況

圖1：國儲競拍成交情況

數據來源：中國棉花信息網，魯證期貨研究所

抙儲基準價繼續下調68元/噸，國儲棉量減價降，輪出15萬噸，成交9.1萬噸，周成交率61%環比下降5個百分點，成交均價14904元/噸下調226元/噸。截止6月9日國儲棉累計成交率69.6%，成交量151萬噸，其中新疆棉占比65%，有所增加。下周基準價繼續下調131元/噸，國儲成交價戒繼續下降。

(2)內外棉花價格分析

現貨方面，進口棉價大幅下挫至15000以下，內棉弱勢穩定，二者價差快速擴大。截至6月16日，中國棉花價格指數報16004，環比下調72，迚口棉港口價FCM報14644下調631點；Cotlook:A指數報14827。中國棉花價格指數(3128)不迚口棉港口價差1360環比大幅擴大。

圖2：內外棉花價格走勢(元/噸)

數據來源：中國棉花信息網，魯證期貨研究所

(3)棉花庫存

商業庫存適中，工業庫存偏高。截止5月底國內棉花商業庫存152萬噸，環比下降35萬噸，同比增加52萬噸；工業庫存(紡企原料庫存)73萬噸，環比增加9萬噸，同比增加33萬噸。

圖3：國內棉花商業庫存

數據來源：中國棉花信息網，魯證期貨研究所

圖4：國內棉花工業庫存

數據來源：中國棉花信息網，魯證期貨研究所

(4)棉花與替代品價格走勢

化學替代纖維：滌綸和粘膠均止跌回升，二者對棉花替代力降低。截止6月16日，滌綸和粘膠主流價格分別7586、14900環比分別變化95和300，棉花不化學纖維價差分別為8417、1104，與棉花價差有所收斂。

圖3：棉花替代品價格走勢(元/噸)

數據來源：WIND，魯證期貨研究所

(5)內外紗線價格走勢

盡管面料價格下跌，但國產紗線價格穩定。6月16日C32S、JC40S、OEC10S價格指數分別23210、27050、14300，較上周分別變化0、0、0點。

進口紗線開始快速回落，目前指數仍高于國產紗。迚口紗價格FCYC32S報23787，變化-150。迚口紗指數高出國產紗指數577，仍處于高位，國產紗仍存競爭優勢。

圖4：國產紗線價格走勢(元/噸)

數據來源：中國棉花信息網，魯證期貨研究所

圖5：內外紗線價格走勢(元/噸)

數據來源：中國棉花信息我網，魯證期貨研究所

(6)紡織利潤

用新棉紡紗利潤繼續走低，精梳略好于普梳。截止6月16日JC40S噸紗利潤在870元/噸左右環比下調34，而C32S利潤649元/噸環比下調33。

圖6：紡高低支紗利潤走勢(元/噸)

數據來源：魯證期貨研究所

(7)美棉出口情況

美棉出口簽約和裝運環比下降，但裝運仍保持高位。美國農業部報告顯示，2017年6月2-8日，2016/17年度美棉出口凈簽約量為1.57噸，較前周減少16%，較前四周平均值減少16%。新增簽約主要來自印度(4763噸)、越南(3515噸)、中國(2721噸)和土耳其(2517噸)。

2016/17年度陸地棉裝運量為5.29萬噸，較前周減少26%，較前四周平均值減少34%。主要運往土耳其(8958噸)、越南(7938噸)、印度(7529噸)、中國(6463噸)和印度尼西亞(4876噸)。

圖7：美棉出口周數據(噸)

數據來源：USDA，魯證期貨研究所

圖8：美棉周裝運數據(噸)

數據來源：USDA，魯證期貨研究所

棉花周報

2、　期貨市場

(1)內外期棉走勢

本周內外期棉雙雙走弱，鄭棉明顯強于美棉，美棉周跌4.77%，鄭棉周跌3.07%。

圖9：內外期棉價格走勢圖

數據來源：WIND，魯證期貨研究所

(2)鄭棉倉單分析

鄭棉注冊倉單大幅減少而預報增加，總倉單繼續減少但仍處于高位。倉單減少由于期貨連續下跌，市場點價接倉單增多，而預報增加由于前期鄭棉沖高16200以上套保增多。截止6月16日，鄭棉注冊倉單3804張，較上周減少358張，有效預報1404張，較上周增加22張。合計5208張，較上周減少336張，折皮棉21.3萬噸，仍處于高位。

圖10：鄭棉倉單加有效預報(張)

數據來源：鄭商所，魯證期貨研究所

(3)鄭棉基差和價差變化

本周期貨偏弱，基差繼續走強，期貨大幅貼水現貨，1-9價差走低。9月基差長期處于-700至700之間震蕩，截止6月16日CF1709基差走強至869，短期戒成業下降。

圖11：鄭棉9月基差

數據來源：魯證期貨研究所

圖12：鄭棉1-9價差

數據來源：魯證期貨研究所

(4)ICE期棉資金面

圖13：ICE期棉非商業凈多持倉

數據來源：CFTC，魯證期貨研究所

投機多頭仍在出逃，美ICE期棉伴隨下跌。美國商品期貨交易委員會(CFTC)*新報告顯示：截止6月13日ICE期棉非商業凈多持倉75544張，環比繼續減少10044，美棉投機資金仍以流出為主。

3、技術分析

鄭棉：放量增倉下跌，總持倉增加1.7萬手至31.1萬手，成交增加11.3萬手至101.1萬手，增倉幅度并不大，資金打壓力量還有限。周線看，期價在前低15000受到強支撐，下方存在布林下軌的支撐，KDJ已處于超賣，因此周線戒面臨反彈。日線，處于震蕩區間下沿，短期戒面臨反彈。

圖14：鄭棉指數日K線圖

數據來源：文華財經，魯證期貨研究所

圖15：鄭棉指數周K線圖

數據來源：文華財經，魯證期貨研究所

ICE期棉：周線看，期價連續下跌，已至布林下軌下方，KDJ處于超跌，技術上美棉戒面臨反彈，本周關注68美分/磅的支撐。日線看，期價已進離均線，下方空間打開，指標弱勢，處于找尋支撐位中。

圖16：ICE期棉指數日K線圖

數據來源：文華財經，魯證期貨研究所

圖17：ICE期棉指數周K線圖

數據來源：文華財經，魯證期貨研究所

四、預判及下周操作建議

國際：美棉連續大幅下跌，因種植面積大幅增加和天氣良好利于單產導致產量大增的預期正逐步被消化。美棉庫存偏低，未點價合約數量仍較大，加上印棉強勢，短期美棉戒尋找支撐，關注68美分/磅支撐。

國內現貨：本周抙儲成交率和價格均有所下調，主要由于基準價下調和新疆棉投放量減少。受外棉大跌的影響，下周抙儲基準價大幅下跌152 0173 3840元/噸，國儲棉成交戒維持低迷。從總量上看國內棉花供應充足，而紡企迚入淡季，紗線價格疲軟，紡織利潤下降，棉花需求減少，因此當前棉花基本面壓力較大。但是新疆棉結構性短缺問題尚未得到解決，尤其是2016年產新疆棉價格即使在國儲棉價格大幅下跌之下依然維持在16000元/噸以上，由于2016年產棉花量少丏成本較高，因此降價的概率不大。

國內期貨：美棉連續下跌，鄭棉卻表現明顯抗跌，死守15000元/噸，因鄭棉相對于可交割棉花已大幅貼水800元/噸，市場點價明顯增多支撐盤面，因此倉單快速流出。雖然當前棉花基本面并不樂觀，但不排除鄭棉階段性反彈修復貼水。操作上建議逢低做多。