目前我國棉花市場供應主要有三個來源，即儲備棉、棉花現貨（包括進口）、倉單棉，三者相互競爭銷售渠道，競爭是動態的，三種來源棉花價格的相對變化將影響鄭棉走勢。**，儲備棉成交出庫后演變為棉花現貨，而棉花現貨價、儲備棉成交價差距較小，兩個價格波動也較小。其次，忽上忽下的鄭棉價格使得倉單棉競爭力很不穩定，鄭棉暴漲時，倉單流出受阻，鄭棉暴跌時，倉單受到企業追捧。價格的相對變化會改變三種棉花的競爭力，而*具價格競爭力的棉花將得到青睞，若無突發情況，棉花價格體系將保持穩定，趨勢性行情難現，因此筆者預計CF152 0173 3840將延續震蕩行情，價格運行區間預計為15000~17000元/噸。具體分析如下：

　　棉花現貨市場供應較充足

　　棉花現貨市場受到儲備棉輪出的擠壓，雖然高品質新疆棉價格堅挺，但地產棉交易冷清。根據棉花協會統計，截止4月底全國棉花商業庫存為187.24萬噸，棉花供應較去年寬松。3月6日以來，儲備棉輪出成交量已達116萬噸，總成交率72.6%，新疆棉幾乎沒有流拍，地產棉流拍現象較為突出，成交折標準級價格區間為15900~16500元/噸，價格相對穩定，輪出量價折射出當前棉花市場供需寬松的事實，不然地產棉也不會大量流拍，相比于2016年的超高成交率，今年競拍企業心態較為理性，加價較為謹慎。另一方面若棉花價格出現明顯快速上漲，儲備棉成交率一周有3個交易日以上超過70%，中儲棉公司將加大日掛牌數量、延長輪出銷售期限。今年儲備棉公檢工作早早開始，出庫效率較去年提高不少，相信中儲棉公司有足夠的能力保障供應，儲備棉供應的可增加性猶如懸頂之劍，制約著棉花價格的過快上漲，例如去年輪出原定8月份截止，爾后輪出延長至9月份，鄭棉價格應聲下挫，再如今年3月初成交火爆，日掛牌數量提高到3.2萬噸后鄭棉價格隨之下跌。

　　實盤壓力并非不能化解

　　鄭棉倉單數量預計近期內將見頂回落。3月初儲備棉開始輪出，棉花銷售受阻，大量棉花流向期貨市場，倉單數量迅速漲至五千余張，為近十年*高峰。鄭商所規定，經過檢驗合格的貨物可以生成標準倉單，標準倉單在未注冊前稱為有效預報，注冊后稱為倉單數量，可以看出，倉單數量來源于有效預報。隨著有效預報不斷注冊為倉單，有效預報于4月中旬開始迅速下降，目前僅剩1299張，倉單數量的上游水庫已經沒多少水了，倉單數量增長空間自然也不大了，目前倉單數量與有效預報之和為6321張，折25.3萬噸，相較于鄭棉主力合約折51.1萬噸（單邊）的量來講，實盤壓力很大。但應當引起注意的是，實盤壓力并非不可化解！從年份來看，倉單棉均為2016/17年度新棉，從產地來看，新疆棉占比高達97%，從品級來看，大部分倉單棉高于或等于標準級，倉單棉的質量是非常高的。與之對比，新疆產儲備棉幾乎沒有流拍，市場對高品質棉花的需求是非常旺盛的，倉單棉的質量這么高，**數量也不多，一旦鄭棉價格下跌幅度較大，或者下季棉花種植出現問題，涉棉企業將大舉進場，鎖定高品質棉花資源。

　　綜合上述分析，鄭棉價格將處于“上有頂，下有底”的局面，一方面寬松的棉花供應限制了鄭棉上漲空間，預計CF152 0173 3840難以突破17000元/噸，另一方面一旦鄭棉暴跌，倉單棉競爭力將迅速提升，涉棉企業將大舉進場，實盤壓力或可化解，外加成本支撐，因此預計鄭棉期價CF152 0173 3840難以下破15000元/噸。