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???? 鄭棉4月以來再現(xiàn)順暢上漲形態(tài)，月底*后一個交易日則出現(xiàn)較大幅度的下跌。同期，在杭州召開的第八屆中國棉花（紗）期貨論壇上，業(yè)內(nèi)人士比較一致地看空短期棉價。筆者認(rèn)為，鄭棉能否再創(chuàng)階段性新高，還要看ICE期棉能否有效突破。

長周期看漲驅(qū)動仍存

目前來看，市場依然長周期看漲棉價。一方面，全球去庫存趨勢仍將持續(xù)。2014/2015年度全球棉花庫存消費比達(dá)到峰值101.52%，此后連續(xù)下降。據(jù)英國棉花展望集團考特魯克（Cotlook）預(yù)估，2017/2018年度全球棉花消費量將連續(xù)第3年超過產(chǎn)量，庫存有望繼續(xù)減少。需要注意的是，新市場年度我國以外地區(qū)的供應(yīng)量是增加的，所以去庫存力量主要還在我國。

另一方面，消耗國儲庫存后，我國將面臨較大的產(chǎn)銷缺口。2016年拋儲266萬噸后，還有821萬噸余量，預(yù)計今年拋儲結(jié)束后，國儲余量將為621萬—560萬噸，再經(jīng)2018年的拋儲，國儲棉有望降至安全庫存范圍內(nèi)。屆時我國將面臨較大的產(chǎn)銷缺口，這將引導(dǎo)未來棉價上漲；或者是出現(xiàn)缺口后，迎來價格大幅上揚；或者是在缺口預(yù)期的影響下，價格緩慢抬升，市場進而提前增加供應(yīng)。另外，國儲庫存除了數(shù)量問題，質(zhì)量也是另一個促漲價格的不確定性因素，值得關(guān)注。

短周期面臨下行壓力

雖然在較長周期內(nèi)看漲棉價，但鑒于全球庫存消費比目前在80.74%，遠(yuǎn)高于40%的均衡線，所以高庫存的壓制不可小覷。上漲一般會呈現(xiàn)事件和資金推動的特點，而后會出現(xiàn)價格階段性下跌。

現(xiàn)階段來看，棉花整體已經(jīng)開始偏空。**，倉單量巨大，截至4月底已接近30萬噸，其中有不少是高升水倉單，帶給盤面不小的壓力；第二，拋儲成交率偏好，3月6日到4月底已拋儲86萬噸，按照這個拋儲速率，9月、10月的商業(yè)庫存同比會增加，增量約為一個月的消費量，到時疊加新棉上市，供應(yīng)壓力將增加；第三，2016年以來棉價漲幅較大，國內(nèi)外市場上，棉花均具有良好的種植比較優(yōu)勢，進而帶來面積增加的預(yù)期，比如美國植棉面積有望增加21%，我國植棉面積增加幅度也比較大；第四，從產(chǎn)業(yè)鏈上看，紗價和布價漲幅都沒能跟上棉價漲幅，這說明需求端沒有跟上；第五，從技術(shù)上看，目前鄭棉再次接近2016年10月以來的振蕩區(qū)間上沿，如果沒有利好因素的刺激，那么很難形成突破。

關(guān)注美棉走勢和天氣

今年以來，美棉出口銷售一直不錯，也因此提振了價格。USDA4月供需報告顯示，美棉期末庫存下調(diào)了17.4萬噸。*近兩周，美棉出口銷售也開始下降，價格逐漸從高位回落。如果美棉上漲停滯，那么鄭棉也將順勢走低。不過，*新CFTC持倉數(shù)據(jù)顯示，投機者再次增持棉花期貨期權(quán)凈多倉位，依然趨勢性看漲價格。

筆者認(rèn)為，未來需要關(guān)注美棉走勢以及天氣，因為這仍是決定鄭棉上漲高度的關(guān)鍵。目前市場聚焦在棉花種植面積上，一旦種植面積確定，2017/2018年度產(chǎn)量將由天氣決定，未來天氣影響價格的權(quán)重也會逐漸增加。因此，建議多頭止盈出場，關(guān)注逢高做空機會。

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