一、8月市場行業回顧

　　近期國內市場有一個數據吸引人眼球，就是M1和M2同比增速的“剪刀差”不斷擴大，至今已達到相差15.2個百分點的歷史新高。7月末，廣義貨 幣(M2)同比增長10.2%，增速分別比上月末和去年同期低1.6個和3.1個百分點；狹義貨幣(M1)余額44.29萬億元，同比增長25.4%，增 速分別比上月末和去年同期高0.8個和18.8個百分點?！凹舻恫睢钡臄U大，重要原因則是房地產銷售火爆居民加杠桿，大量貨幣從居民存款轉移到企業存款 中，財政支出大增也充裕企業存款，在資產荒及定存吸引力下降的情況下，房地產及相關企業把相當規模資金留在活期存款的戶頭上。M1上升未有效傳導到實體經 濟，這意味著我國實體經濟下行壓力仍然較大。

　　從數據上看，7月份全國CPI同比上漲1.8%，漲幅比上月回落0.1個百分點。6月份，全國工業生產者出廠價格環比下降0.2%，同比下降 1.7%。7月我國進出口總值3152 0173 3840.58億美元，同比下降7.9%，其中，出口總值1847.33億美元，同比下降4.4%；進口總值1324.25 億美元，同比下降12.5%。

　　國內棉花(13590, -280.00, -2.02%)， 供應方面，儲備棉投放期延長一個月到9月底，新疆新花上市期提前，棉花供應上基本不會出現空檔期。新年度新疆和內地棉花種植面積均減少，但是由于新疆今年 單產高，總產量反而會增加，但內地不僅種植面積減少，而且遭遇到了洪澇災害，產量將大幅減少，但是由于明年3月份又要拋儲，因此從目前的情況看，棉花短期 內不會出現大范圍短缺，國內鄭棉價格和現貨價格大跌。需求方面，紡織品服裝出口形勢依然不佳，隨著棉花價格大跌，下游棉紗和進口棉紗的價格也跟著大幅下 跌。

　　國際市場，美國棉花種植面積大漲，而且目前天氣有利于棉花生長，美棉期貨價格大跌，現貨價格也跟跌。而印度方面近期天氣也利于棉花生長，印度棉價有所下降。

　　表1 2016年前8月國內外棉紡原料價格變動情況

　　二、新疆新花單產高，上市期預計提前

　　2016年7月，中國棉花協會棉農合作分會和小棉襖棉花棉農專業合作社合作，分別對內地13個省和新疆自治區的2751戶農戶進行了2016年 棉苗生長情況的調查。調查結果顯示7月，全國棉花大部處于開花期，病蟲害發生程度總體較輕。新疆棉區大部氣象條件比較穩定，預計單產較去年有所提升；內地 棉區雨水偏多，各省受到不同程度的內澇災害，蕾鈴脫落率高于去年，其中黃河流域總體長勢與去年相當；長江流域整體長勢較差，預計單產較去年減少。按照被調 查棉農植棉面積加權平均計算，預計全國棉花總產量約460.7萬噸，同比下降4.4%。新疆棉區、黃河流域棉區整體長勢良好，長江流域棉區雨水偏多。長江 流域內澇災害程度不一，棉花整體長勢差于去年。

　　七月，新疆大部棉區氣象條件比較穩定，棉花整體長勢好于去年，病蟲害發生程度較輕。從全疆整體情況看，南疆棉花長勢普遍好于北疆。7月以來，南 疆天氣以晴好為主，氣溫較常年高2-3℃，適宜棉花生長；北疆地區天氣反復較多，晴好及陰雨天氣交替，棉花生長受到一定的影響。棉花總體長勢好于上月，7 月全疆棉區進入花鈴期，生長持續向好，整體呈豐產態勢，據新疆氣象臺的預測，今年初霜期預計推遲3-6天，對前期受影響的棉花是一個利好消息。按被調查農 戶加權平均計算，新疆棉花單產增加7.9%左右，產量約為360.8萬噸，同比增加1%。七月黃河流域棉區，前期受雨水天氣影響各地棉花長勢差距較大；后 期天氣正常，棉花恢復了正常生長，伏前桃長勢明顯，長勢接近正常年份，但伏前桃數量少于去年同期，蕾鈴脫落率較高。如果后期氣象條件穩定，該流域單產有望 提高。棉花總體長勢略好于去年，據中國棉花協會預測該流域單產持平略增，產量約46.3萬噸，同比下降16.8%。長江流域7月上中旬出現頻繁強降雨天 氣，棉花遭受不同程度的內澇災害，下旬出現高溫晴熱天氣，對棉花生長不利，部分地區出現絕收現象，其中湖南、湖北、安徽三省受災較重，部分地區棉花蕾鈴脫 落、生育期推遲、伏桃較少。截止7月底，棉花生長普遍偏遲，伏桃數量偏少。棉花總體長勢較差，據中國棉花協會預計該流域棉花單產下降，產量約46萬噸，同 比減少24.8%。根據2016年棉花展望論壇上各個代表介紹，作為主產區的新疆地區，今年棉花的單產較去年大增，好一點地區的籽棉單產在380公斤/畝 -400公斤/畝，大家預測今年新疆皮棉總產量能夠達到380萬噸。另外由于今年天氣比較配合，新疆棉花質量非常好，“雙28”和“雙29”的棉花很多， 好的棉花能夠達到“雙30”。另外今年棉花的馬值也很好，大部分馬值為A和B2級。而新年度新疆棉花的上市期也較去年提前了7天-10天左右，南疆大批量 采摘預計在9月中旬，北疆機采棉大范圍采摘預計在10月上旬。

　　表2中國棉花供需預測(2016年8月)單位：萬噸

　　三、拋儲延期一個月，市場棉花價格大跌

　　8月份，儲備棉輪出將延期一個月的消息放出之后，紡織企業搶拍儲備棉的熱情和擔憂情緒減少，企業冷靜拍儲，儲備棉成交率下降，成交價格大跌，截 至8月26日，儲備棉輪出累計成交197.78萬噸。從目前的競拍情況來看，預計截止到9月底，本次儲備棉競拍總量將達到240萬噸左右。按照國儲棉花有 1100萬噸計算，拋去本次競拍的量，國儲庫中還有儲備棉860萬噸左右，但是由于長時間在倉庫中，棉花中的水分逐步散失，另外國儲庫中還有許多棉花質量 非常差，后期預計國儲庫中能用的棉花量要遠遠低于860萬噸。

　　中國棉花協會物流分會對全國18個省市的178家倉儲會員單位庫存調查，截止7月底，商品棉周轉庫存42.48萬噸(其中內地庫19.85萬 噸，新疆庫22.63萬噸)(包括新棉和陳棉)，較上月減少7.29萬噸，降幅14.6%。商品棉周轉庫存中新疆棉總量為33.8萬噸，占總庫存量 79.6%，進口棉占15.6%，地產棉占4.8%。據此推算，全國棉花周轉庫存總量約為43.48萬噸，較上月減少7.24萬噸。

　　由于儲備棉拋儲期將延期一個月，國內棉花價格大跌，期貨價格由之前的16000降到一萬四以下。而棉花儲備棉的競拍均價也由15500元/噸降 到了13500元/噸。以目前ICE期棉價格來看，預計后期儲備棉的競拍底價仍有下跌空間，但是隨著拋儲進入到9月份，而新疆棉初期預計銷售價格不低，部 分紡織企業需要在儲備棉投放結束之前做備貨準備，因此預計9月份紡織企業競拍熱情將維持在高位。

　　圖1:儲備棉成交均價走勢

　　五、進口棉量略有上升，港口澳棉為主

　　隨著內外棉價差的減小以及儲備棉中將近30萬噸進口棉的拍賣，2016年以來，我國進口棉量大幅減少。據海關統計，2016年7月我國進口棉花 9.5萬噸，環比31%，同比減少10%。2015/16年度(2015年9月-2016年7月)，我國累計進口棉花89萬噸，同比減少70萬噸，減幅 44%；2016年1-7月累計進口52.5萬噸，同比減少52.7萬噸，減幅51%。但是本月棉花進口量較前幾個月略有回升，跟7月份我國國內棉花價格 大漲有較大關系。

　　8月份以來，隨著ICE期棉價格的大跌，港口進口棉價格也有所下降，目前美棉EMOTSM級棉花報價在80美分/磅，澳棉SM級報價在84.55美分/磅。近期港口保稅區棉花仍以澳棉為主，近期入庫棉花量不大。

　　圖2:中國棉花月度進口情況???????????? 　　圖3：內外盤1%關稅下價差

　　六、紡織品服裝出口形勢依然不佳，關注國際形勢變化

　　由于國際經濟環境不佳，且我國國內經濟下行壓力不減，人工成本居高不下，我國外貿情況整體較差，同樣作為我國主要出口產品之一的紡織品服裝出口 形勢也面臨較大壓力。2016年1-7月，我國累計出口紡織品服裝1504.04億美元，同比減少3.37%，其中出口紡織物615.68億美元，同比減 少1.40%；出口服裝888.36億美元，同比減少4.70%。7月份我國紡織品服裝出口金額延續之前的下滑之勢，7月份我國出口紡織品服裝約 253.74億美元，同比減少6.89%，其中出口紡織紗線、織物及制品91.26億美元，同比減少4.09%；出口服裝及衣著附件162.48億美元， 同比減少8.4%。但是隨著紡織市場旺季的來臨，預計下個月紡織品服裝的出口數量相比本月將有所好轉。

　　越南、印度和孟加拉國等南亞和東南亞國家憑借自身勞動力成本優勢，以及近幾年紡織品服裝行業的快速發展，大量搶占中國在美國、歐洲和日本等國家 的市場。特別是把中國排除在外的TPP協議假如簽訂成功，將加速國際上買家在中國的訂單的轉移，因此本屆美國大選，由于其候選人對于TPP協議態度的不 同，其結果也將對中國的制造品出口形勢產生不同的影響。

　　圖4:中國紡織品服裝出口額

　　數據來源：海關總署

　　七、棉紗價格紛紛下調，進口棉紗量有減少

　　8月份，隨著儲備棉輪出期的延長，國內棉花價格大跌，另外國際市場的棉花價格也逐漸趨冷，國內外棉紗的價格也跟隨下跌。目前國產C32S普配價 格在22000元/噸左右，而進口棉紗價格在21500元/噸附近，但是近期跌勢仍不止。預計后期隨著紡織市場的“金九銀十”到來，棉紗的銷售情況或將好 轉。前期銷售和利潤方面較好的新疆棉紗，近期由于新疆當地紡織企業缺棉花用，用棉成本上升，利潤空間縮小。而且近期有消息稱新疆政府將改變之前的棉紗出疆 補貼政策，32支及以下的棉紗出疆補貼將減半，因此后期新疆棉紗的利潤空間將進一步縮小，新疆紗的優勢也將減少。

　　進口棉紗方面，印度C32支棉紗價格降幅較大，C21支棉紗由于前期庫存較少，降幅較少，價格下跌，企業抱著買漲不買跌的心態，成交量減少。從 海關總署的統計數據來看，7月我國棉紗進口約16.37萬噸，同比減少24.10%，環比增加2.73%。1-7月累計進口棉紗112.66萬噸，同比減 少19.51%。2015/16年度(2015.9-2016.7)累計進口棉紗線186.45萬噸，同比減少11.92%。

　　隨著國內外棉價差減小，我們預計進口棉紗的優勢將逐步減弱，我們仍然推測2016年我國棉紗進口量將在150-190萬噸之間。

　　圖5:國產棉紗和進口棉紗價格走勢

　　圖6:中國棉紗線進口統計

　　數據來源：海關總署

　　八、全球主要產棉國棉花概況

　　1、全球棉花庫存繼續減少，中、印庫存減幅大

　　8月公布的2016/17年度平衡表環比變化：印度棉產量下調10.8萬噸至587.9萬噸，中國棉花產量下調10.9萬噸至457.2萬噸， 美棉產量上調1.7萬噸至345.7萬噸，全球棉產量下調21萬噸至2211.7萬噸。越南用棉量下調4.4萬噸至102.3萬噸，全球用棉量下調7.2 萬噸至2422.5萬噸。越南進口棉量下調4.4萬噸至104.5萬噸。巴西出口棉量下調8.7至78.4萬噸。中國棉花庫存大幅下調21.7萬噸至 1103.8萬噸，印度棉花庫存下調16.9至232.1萬噸，全球庫存大幅下調36.5萬噸至1951.1萬噸。本次報告主要下調印度棉和中國棉產量， 大幅下調中國、印度和全球棉花庫存。

　　表3美國農業部(USDA)2016年8月份全球棉花產銷預測

　　數據來源：USDA

　　2、美棉種植面積大增，新花簽約情況較好

　　美棉種植面積大增已定，但是前期德克薩斯州由于干旱缺水產量預計減少，之后德克薩斯州大范圍降雨緩解了旱情，因此美棉今年產量大增基本已定。從 目前美國的天氣情況來看，降雨和氣溫情況都利于今年的棉花生長，新花結鈴率高，苗情總體良好。截止8月21日，美棉新花結鈴率為92%，較前周增4個百分 點；去年同期為80%；近五年平均值為89%。新花吐絮率為16%，較前周增4個百分點；去年同期為13%，近五年平均值為15%。美棉生長優良率為 47%，上周為48%，去年同期為53%。從目前的種植情況來看，假如后期天氣不出現*限天氣，則美棉產量將大幅增加。

　　8月新的棉花年度開始，上年度的簽約量結轉到2016/17年度，由于之前印度和巴基斯坦大量缺棉花，美棉價格高漲，簽約情況和裝運情況較好。 截止8月18日一周，美國累計簽約2016/17年度陸地棉88.88萬噸，同比增加48.31%，裝運10.91萬噸，美陸地棉的簽約進度為37%，5 年平均值為42%，裝運進度為5%，5年平均值為3%。美棉的*大簽約國仍然是越南，但是8月18日一周，之前采購量*大的國家——中國在消沉了兩年之 后，采購量大增，對于美棉來說是一個較好的預期，但是后期情況如何還有待觀察，畢竟中國本年度新疆產的棉花質量也非常好，兵團的棉花質量不差于美棉，對美 棉的銷售形成了較大影響。

　　表4美國陸地棉出口狀況年度對比??????? 單位：萬噸

　　截至8月18日(第3周)，本年度的出口狀況以及近5年同期的出口狀況

　　3、印度新花漲勢較好，棉花價格震蕩偏弱

　　進入八月份，印度棉花價格震蕩偏弱走勢，截至8月23日，S-6軋花廠提貨價報45750盧比/坎地，折86.9美分/磅。由于美棉和中國棉價大跌，而印度新花漲勢不錯，印度棉花價格較之前有所回落。

　　報告

　　雖然根據前期的報告，印度棉花種植面積減少了7%—9%左右，但是后期可以看出種植面積正在逐步的增加起來，而且從目前的天氣來看，印度主產區 天氣條件非常有利于棉花生長，如果收獲之前保持良好天氣，預計今年印度棉花的單產較去年將有所增加，總產量同比也有望增加。至8月19日，印度種植總面積 為1015.4萬公頃(1.52億畝)，去年同期為1102.3萬公頃(1.65億畝)，本次面積統計較上次統計時增加25.1萬公頃(376.5萬 畝)。

　　表5印度棉花產銷庫存情況????? 單位：萬噸

　　數據來源：USDA

　　九、總結及操作建議

　　從全球來看，英國脫歐、土耳其政變、法國屢遭恐怖襲擊，意大利銀行的債務等問題頻發，國際政治不穩定因素增加，歐洲經濟也面臨著巨大的考驗。目 前經濟相對向好的也就美國市場，但是在這種國際環境下預計其加息也將推后。國內市場方面，M1、M2的“剪刀差”不斷擴大，寬松的貨幣政策并未真正傳導到 實體經濟上，而是傳導到了房地產上，國內經濟有可能會陷入“流動性陷阱”中，因此對于后期國內的經濟，特別是房地產這一塊，我們仍持觀望態度。

從國際棉花基本面講，2016/17年度棉花產量大增增加，但是全球棉花庫存量大幅減少。全球各個國家的棉花漲勢均不錯，美棉預計大幅增產、印度也 可能會增產，而中國新疆棉質量非常好對美棉需求有限，后期美棉的銷售市場可能會更加小。印度由于其國內離新花上市還有一段時間，因此近期棉花價格雖有下 調，但降幅不是很大，但是隨著新棉上市，也將面臨新棉集中上市的壓力。預計后期國際棉價格將呈現震蕩偏弱的走勢形態。

　　國內棉花市場拋出政策基本明確，就是3月拋到8月底，但是收儲正常目前仍未有任何消息。而從供應角度來看，新舊棉花上市基本不存在空檔期，但是 從長遠的角度來看，今年從5月份開始拋，儲備棉預計消化240，而明年從3月份開始拋，儲備棉消化量預計更大，國儲庫的棉花大量減少，而國內棉花的產量短 期內難有大幅增加的可能，因此在去庫存的周期中，棉花價格應該是震蕩偏強的。短期內我們也不能忽略新年度新疆棉質量好，倉單棉價格將大幅升水，目前鄭棉價 格正在修正過程中，而且新年度新花集中上市也會給市場以下行的壓力，但是新花剛上市開秤價格預期高，棉企搶收和棉農惜售會支撐棉價，因此我們仍然維持目前的觀點。

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