?農發行應通過扶持農業企業參與套期保值，幫助企業規避和抵消部分現貨價格波動風險
????A 農發行資金參與期貨市場的措施及途徑
????通過倉單質押貸款參與期貨市場
????標 準倉單質押貸款是指期貨標準倉單持有人以所持有的標準倉單作質押，向銀行等金融機構獲取信貸支持的一種貸款方式。倉單質押貸款對于倉單持有人來說，是一個 獲取資金進行再投資的機會；對于貸款發放銀行來說，則是一種非常有效的貸款業務創新，因為質押標的的流動性和價值穩定性都是銀行所必需的。
????經研究，我們建議農發行標準倉單質押貸款的模式有以下三種：
????一 是農發行、期貨公司、農業企業簽訂三方協議。**，農業企業將標準倉單質押于期貨公司在期貨交易所的席位下，同時簽署“已質押”字樣，期貨公司負責監督標 準倉單在貸款期間不得交割、掛失和注銷；其次，農業企業將期貨公司的質押證明及標準倉單持有憑證轉移至銀行，農發行接收后向借款人發放貸款；*后，如果農 業企業無法還款，農發行將通過期貨公司處置倉單。
????二是農發行、農業企業、期貨公司、交割倉庫簽訂四方協議。**，企業將紙質標準倉單交給 農發行，農發行實現占有權；其次，農發行和農業企業共同到交割倉庫辦理質押登記，注明該倉單不得掛失、注銷；*后，如果農業企業無法按時還款，農發行將委 托期貨公司處理標準倉單償債。
????三是套期保值保證金專項貸款。一方面，農發行與企業、期貨公司達成三方協議；另一方面，期貨公司作為雙方的中間人，承擔擔保和監管的責任，主要保證標準倉單在期貨交易所提交給期貨公司后交給銀行質押，保證銀行的專項貸款專門用于交割，不得挪作他用。
????通過套期保值貸款參與期貨市場
????借鑒國際上先進的做法，我們設計出適合農發行的套期保值貸款方案。套期保值貸款、還款基礎是期貨和現貨兩個市場相反頭寸對沖后的相對盈利。套期保值貸款需要農發行、貸款企業和期貨公司簽訂一個三方協議，貸款企業分別在銀行和期貨公司開設貸款賬戶和套期保值賬戶。
????圖為銀行、企業和期貨公司的三方協議
????通 常情況下，企業貸款只用于期貨市場，貸款賬戶等同于套期保值賬戶，但是不排除企業短期內現金流出現問題，所以農發行應該允許企業使用小部分信貸資金用于現 貨采購。這種情況下，農發行提供的貸款賬戶就由兩個子賬戶組成，其一是企業用于參與期貨市場套期保值業務的套期保值賬戶，其二是企業用于購買現貨原材料的 現貨賬戶，而農發行在貸款后也只能對套期保值賬戶進行監管。
????貸款操作流程
????一是貸款前審批及開戶。在套期保值貸款的初期，需要銀行、貸款企業和期貨公司簽訂一個三方協議，即貸款企業分別在銀行和期貨公司開設貸款賬戶和套期保值賬戶。
????二是資金劃撥。在建立銀行貸款戶和期貨公司套保戶后，套期保值貸款直接打入在期貨公司開立的套期保值期貨交易保證金賬戶。
????三是賬戶管理。銀行對套期保值貸款者的貸款賬戶和在期貨公司的套期保值賬戶進行統籌管理是保證貸款質量的關鍵。套期保值賬戶的累計利潤應該交經紀公司管理，客戶自己不可以隨意調出期貨賬戶的盈利，直到該賬戶關閉，貸款還清。
????四 是信息溝通。在進行賬戶監控和管理的同時，基于銀行是非期貨業務專業服務機構的考慮，銀行應該注重與期貨公司之間的合作，可以要求期貨公司提供套保客戶的 交易情況，了解其貸款客戶套期保值賬戶的頭寸狀況、資金情況等。此時，銀行在關注貸款者如何使用貸款的同時，還會關注還款資金來源。
????五是 風險控制。銀行可以與期貨公司簽訂風險控制協議，利用期貨公司的風險控制系統，將套期保值客戶的風險控制在要求的范圍之內。銀行應該與期貨公司、套期保值 客戶一起研究交易策略，期貨公司要根據客戶的具體情況，研究預測基差的變化、交割月份的選擇、套保比例、進場時機、套保的運作成本和預期利潤等方面的數 據，為套保客戶提供全面的信息。銀行和客戶在制訂了交易策略后，應該嚴格執行。
????貸前風險評估
????貸前風險評估包括了普通貸款風險及套期保值方案風險。本文設計賦予普通貸款風險權重為70%，套期保值方案風險權重為30%，風險分值計算方法為：
????總風險分值=普通貸款風險分值×70%+套保風險指標分值×30%。
????普通貸款風險大致可分為：項目風險、資金風險、市場風險、財務風險、行業風險、地區風險等。針對套期保值，我們設計了套期比、倉位、套保時間、保證金額度、抵押資產信貸比例五個具有代表性的參數，作為衡量套期保值風險的指標。
????B 農發行資金參與期貨市場的實際案例
????以某集團為例，探討農發行湖北省分行參與套期保值的模式。某集團是湖北省棉花行業的龍頭企業，是湖北省供銷社下屬的綜合性企業集團。自棉花期貨上市以來，該集團通過棉花期貨套保、套利交易實現了企業的穩健經營，成為企業在期貨市場進行風險管理的典型案例。
????某集團與農發行進行套保業務合作的基礎
????圖為“企業+合作社+棉農”模式各環節
????“企 業+合作社+棉農”的模式便利了套期保值操作，該集團通過“企業+合作社+棉農”的模式構建貨源網絡，建立棉花專業合作社，與棉農結成了“互惠雙盈，共同 發展”的新型合作關系，便利了套期保值操作。棉花產前，合作社與棉農簽訂訂單，讓棉農放心種棉；棉花產中，合作社為棉農提供市場信息、生產技術和物資供應 服務，指導棉農科學種棉；棉花產后，合作社加強質量控制并提供各類售棉服務。
????某集團與農發行的套期保值貸款模式
????農發行湖北省分行與該集團長期保持合作關系，在該集團進行套期保值探索的道路上給予了很大支持，也形成了一套比較成熟的企業、期貨公司和農發行的三方合作關系。圖為套期保值貸款模式之三方合作
????農發行湖北省分行在支持該集團參與期貨套期保值方面的具體做法如下：
????第 一，與期貨公司、棉企簽訂三方監管協議，保證該集團通過期貨市場套期保值交割后的貨款，足額并及時償還農發行；第二，監督該集團的籽棉收購、存貨、銷售等 現貨交易行為；第三，根據該集團經營規模的需要提供足額的資金支持；第四，通過期貨公司監督該集團的期貨持倉頭寸、資金動向等行為，保證貸款資金安全。其 中，在企業、期貨公司和農發行的三方合作中，倉單質押是重要環節。
????近年來，由于該集團嚴格遵守套保的原則，成功地鎖定了利潤，能夠按時歸還銀行全部貸款，農發行湖北省分行也愿意多貸款給該集團，從而形成了銀行與企業之間存貸的良性循環，這為該集團進一步擴大經營規模搭建了更好的資金平臺。
????某集團與農發行合作方式上的突破
????目前，該集團作為農發行套期保值業務的試點企業，在套期保值貸款業務上取得了突破性的進展，發展空間更加寬闊、深遠。
????目 前該集團在套期保值貸款業務上，貸款流程簡化、效率提高。之前，在該集團與農發行湖北省分行、期貨公司的三方合作模式中，鑒于信貸資金不能違規進入期貨市 場的規定，農發行的信貸資金不能直接進入企業的套期保值賬戶，而是由農發行把貸款打入企業在農發行的戶頭，再由該集團在農發行的戶頭，打入保證金賬戶（保 證金第三方存管）。然而，現在作為套期保值貸款試點企業，農發行的資金可以直接打入企業保證金賬戶，從時空上流程簡化，提高了貸款到位效率。
????C 農發行資金參與期貨市場的制約因素
????農發行參與期貨套期保值，除了要面對政策性風險外，還承擔著一般信貸安全和套期保值方面的風險。
????一般的信貸風險
????隨 著經濟的迅速發展，我國商業銀行信貸風險已成為金融領域面臨的突出問題。具體說來，信貸風險主要有操作風險、擔保風險、道德風險三類。操作風險控制的重點 在于強化流程管理，對現有流程進行檢查和梳理，并對新開發的產品進行分析及調研，避免盲目投入和高風險投入。同時，嚴格制訂業務手冊，建立信用數據庫等措 施，防范控制風險等。
????套保過程中的風險
????在套期保值過程中，期貨價格和現貨價格總是存在一定程度的背離，從而使套期保值的交易行為具有一定的風險。
????套期保值風險主要體現在以下幾個方面：
????一是基差風險。在實際運用中，由于供需不平衡以及倉儲等原因，可能導致基差變化較大，從而產生基差風險。
????二是決策風險。套期保值決策要根據對市場趨勢的判斷及企業自身的生產特點等綜合考慮。在實際操作中，對期貨市場的進入時機和進入點位置的判斷非常重要，判斷不準確就會產生決策風險。
????三 是財務風險。企業進行套期保值時，往往期貨頭寸數量較大，而且由于生產經營的連續性，頭寸持有的時間也相對較長，即使套期保值方向正確，也容易產生財務風 險。一方面可能會面臨追加保證金的*大風險，另一方面面臨股東的壓力，特別是臨近報表公布日期，企業往往被迫對期貨頭寸平倉。
????四是流動性 風險。期貨市場的不同合約之間，活躍程度不同，其流動性也不同，如果進行套期保值的期貨合約流動性差，企業只能選擇比較接近的合約進行替代，到期時進行移 倉。如果不同月份之間基差比較小，則對保值效果影響不大，如果基差出現異常，則會嚴重影響套期保值效果，從而產生流動性風險。
????五是交割風險。交割風險主要來自交割商品是否符合交易所規定的質量標準；交貨的運輸環節較多，在交貨時間上能否保證；在交貨環節中成本的控制是否到位；交割庫是否會因庫容原因導致無法入庫；替代品種升貼水問題；交割中存在增值稅問題等。
????六是投機風險。一些企業初期進入期貨市場的目的是為了套期保值，但由于后來對頭寸未能進行有效控制，超出其生產或加工的規模，導致套期保值轉為了期貨投機，*終損失慘重。
????信貸資金操作風險
????針 對農發行的三方合作模式，套期保值的監管風險屬于信貸資金的操作風險范疇，也體現了套期保值的投機風險。其監管風險主要源于企業在多家期貨公司開戶產生的 交易風險，如果企業在多家期貨公司開戶，農發行則不能有效地監控其在期貨市場的交易情況。因此，從貸款安全的角度來看，如果要防止投機活動，防范投機風 險，必然需要期貨交易所方面的配合。
????D 農發行資金支持期貨市場的政策建議
????逐步放開政策限制，允許信貸資金進入期貨市場
????近年來，套期保值貸款發展迅速，從倉單質押貸款，到目前流行的三方合作模式，受制于信貸資金嚴禁進入期貨市場的規定，信貸資金迂回進入期貨市場，套期保值貸款流程復雜且冗長，不利于套期保值貸款業務的推進。
????從 國際慣例來看，銀行以抵押貸款方式為企業套期保值交易提供融資，銀行的信貸風險防范不但是可行的而且是可靠的。目前，我國金融監管政策的放松為銀期合作提 供了發展空間。近兩年來，農發行通過套期保值貸款試點企業，摸索信貸資金參與期貨市場的模式，獲得了各方的肯定。
????加大期貨交易所的協調組織力度，保障農發行資金在期貨市場平穩運行
????期貨交易所是推動農發行資金參與期貨市場的重要環節，在此過程中，期貨交易所可以對三方的行為進行協調和溝通，起到推動套期保值和規避風險的作用。
????首 先，選擇理想的農業企業作為套期保值試點企業，并積*展開套期保值的大范圍推廣。期貨交易所應從企業規模、現貨來源、加工規模等方面考察企業實力，作為選 擇試點的參考標準，通過從實戰中積累經驗來形成符合農業企業特點和需求的套保模式，并總結農業企業套期保值的經驗教訓，完善套期保值的模式和流程，以積* 輔助農業企業利用期貨市場規避風險。
????其次，期貨交易所要配合農發行降低倉單風險，實現對貸款企業參與套保交易的監控。農發行在三方協議中，對商品入庫產生倉單的過程存在監管空白區。
????*后，期貨交易所要對企業在期貨公司開戶情況進行監控。由于企業在多家期貨公司開戶，導致農發行無法監控企業全部的期貨交易情況，需要交易所給予相應支持，配合農發行準確得到全方位的交易信息，防范風險發生。
????發揮農發行政策性銀行的特性，落實套期保值貸款的審貸措施
????農發行應配合政府通過扶持農業企業參與套期保值，幫助企業規避和抵消部分現貨市場價格波動風險，以促進企業實現長期穩定發展。
????**，農發行與交易所要互相協作，從信貸風險的角度考慮，選擇資金規模較合適的農業企業作為**批套期保值貸款試點企業。
????其 次，建議農發行實行差別利率，由點到面拓展。在試點工作取得階段性進展后，可考慮擴大農業企業套期保值的服務對象。一方面，要綜合考慮成本風險要素，全面 分析農業企業的信用度、承受力、成長性，按貸款方式、信用等級、貸款期限等指標，確定綜合資金成本率，計算保底利率；另一方面，要實行差別定價原則，對不 同借款人實行差別利率，并在風險變化時進行調整。通過合理控制利率水平來降低農業企業利率價格水平，減少企業的融資成本，體現政策性銀行的特點。