4月11日，鄭州商品交易所棉花期貨（下稱鄭棉）5年來首次漲停，雖然市場預料了棉價的反彈，但如此強度依然出乎預料。
　　宏觀利好助推

　　中信期貨分析師王燕在接受《國際金融報》記者采訪時表示：“棉花市場基本面來看，拋儲利空沒有變，但宏觀利多變了。”

　　1月、2月廣義貨幣（M2）同比增長14%和13.3%，人民幣貸款分別增加2.51萬億元和7266億元目前市場預期3月M2增速在13.5%，3月的新增信貸在1萬億左右，2016年一季度呈現出較為明顯的信貸擴張。在經濟增速下滑背景下，更多資金會流入資本市場。流動性充沛也利好期貨市場。

　　與此同時，蔬菜和豬肉價格大幅上漲，據國家統計局數據，2016年3月份我國CPI同比上漲2.3%，漲幅較上月持平。其他大宗商品價格也持續反彈，市場看多氛圍利好棉花市場。

　　也有市場人士認為，棉花價格已經在低位徘徊較長時間，確實有反彈需求。

　　2011年3月開始，棉花期價一路下跌。到2011年11月，受大規模臨時收儲的提振，棉花價格在每噸20000元附近持穩。之后三年，在每噸20000元上下徘徊。然而，2014年一季度開始，因收儲改直補，棉花期價再度下跌，到2016年年初，遠月合約跌破棉花期貨上市以來的歷史*低點，在每噸9600元附近，這也是十三年棉價的歷史低位。

　　“其時，3月中旬棉價已經跌不下去了。”王燕指出。

　　據市場估算，2月中國棉花商業庫存208萬噸，考慮后期還有約50萬噸進口棉，實際棉花供應為260萬噸，而本棉花年度保守按每月55萬噸消費計算，后續棉花需求為330萬噸，存在缺口保守為70萬噸。如果再考慮擠出進口紗的效應，本年度棉花缺口將會繼續放大。

　　國泰君安期貨**分析師周小球在接受《國際金融報》記者采訪時表示：“由于國際棉花產量減產明顯，國際棉花價格已經企穩回升。”國際棉花咨詢委員會（ICAC）發布的3月月報指出，由于2015/2016年度全球棉花大幅減產，2016/2017年度全球庫存預計下降。2015/2016年度，全球棉花期末庫存為2040萬噸，同比減少8%，庫存消費比為86%，這是2009/2010年度以來首次下降。

　　等待拋儲靴子落地

　　除了進口棉外，供需的關鍵在拋儲。

　　自2010年起為保護和提高國內棉農種植積*性，保障供給和穩定市場，國家啟動棉花臨時收儲政策，2011年國儲收購棉花313萬噸，約占全國總產量的47%，2012年國儲收購棉花650萬噸，約占全國總產量的90%，2013年國儲收購棉花650.6萬噸，占當年棉花產量的85.4%，每年國家用于棉花收儲的資金就高達千億元，幾乎壟斷了國內棉花供應市場，2014/2015年度國儲停止了全面收儲，改為新疆直補試點，但連續三年的收儲，近一千多萬噸的皮棉儲量在占全球棉花存量中高達50%以上。

由于棉花收儲使得國家不堪重負，近年來國儲棉去庫存化呼聲越來越強，3月17日中國棉花協會理事會上傳出拋儲政策預期，2016年4月中下旬開始拋儲。3月18日，國家發改委經貿司尹堅副處長就儲備棉政策做了介紹：目前棉花調控重點發生了變化，很大工作是去庫存，推動棉花產業供給側改革。此外，未來五年棉花拋儲將成常態。

　　“拋儲預期依然是*大的利空，但是在政策細則出臺前的空窗期，棉價仍有反彈機會，且反彈高度可能超過市場預期。”王燕判斷，“但棉價上漲終究是反彈，一旦反彈速度放緩，出現力竭，空頭將會更猛烈的進攻，反彈將是空頭的一次良機。”

　　周小球也指出：“4月11日棉價漲停受到嘉興棉花會議利好影響。此次會議的焦點圍繞國儲拍賣是否會引起國際棉花價格同步下跌展開，市場人士認為還不能得出悲觀結論，目前國際棉花價格已經企穩回升，加上國內棉花期貨價格一直貼水于現貨，利好刺激驅動了本次修復貼水的行情。”

　　但是，周小球也指出：“驅動國內棉花現貨價格上漲的基本面條件并不充分，市場只是擔心因為9月倉單稀少，資金可能會利用這一情況做逼倉行情；不過隨著基差的修復，棉花價格繼續上漲的壓力依然較大。維持反彈拋空思路，參考價位在每噸11200元。”
?