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?策略摘要
????觀點：
????1月合約臨近交割，倉單注冊加快，市場看空心態趨濃。昨日鄭棉在連日下跌后超跌反彈，但我們認為棉價走弱仍是當前主基調。紡織下游需求疲弱，常規品種紗線價格仍有下滑，進口紗對國產紗價格壓制明顯，部分企業有提前放假打算。綜合分析，當年度棉花供需存在缺口；巨量棉花儲備的去庫存化及東南亞的激烈競爭長期壓制棉價走勢。預計鄭棉偏弱震蕩運行，不排除階段性反彈行情，建議逢高沽空。
????美棉簽約進度明顯低于去年水平和近五年均值水平，銷售壓力明顯。印度棉出口順暢，其國內棉價走高。美、印棉花銷售形成鮮明對比。隔夜美棉跌破近半月來價格低位，今晚公布出口周報，保持關注。中國巨量儲備去庫存化施壓全球棉價，印度CCI*低收購價托底棉價，國內外棉價走勢相對獨立，美棉維持長線震蕩思路。
????操作建議：
????1.趨勢操作：
????鄭棉：震蕩偏弱運行，建議逢高沽空
????美棉：長線震蕩，波段操作
????2.套利操作：無
????重要監測點：
????1.國內現貨市場價格走勢
????2.外盤走勢
????3.美棉出口情況
????風險因子：
????1.國際原油價格走勢
????2.中國新棉收購政策
????3.印度棉花銷售政策?
????行業要聞及檢測指標變化
????（1）隔夜美棉走弱，月持倉續降，月持倉增加；ICE注冊倉單折合（-）張合約；截止月日，CFTC基金期貨凈多單變化不大，持倉占比.% 。
????（2）昨日鄭棉在連日下跌后反彈，持倉略減，夜盤小幅波動。月合約臨近交割，倉單注冊加快。5-9價差走勢關鍵在于儲備棉輪出的時間節點。倉單有效預報量（-）張，注冊倉單量（+）張。
????（3）國際市場方面，美棉簽約進度持續低于去年同期水平和近四年平均水平，銷售壓力明顯；受棉花減產影響及印巴運輸成本低影響，巴基斯坦進口印度棉數量大幅增加，印國內棉價走高，高于MSP；受TPP效應拉動，越南棉花進口量大幅增加。
????（4）國內市場方面，紡織市場價格競爭激烈，紗線價格仍有下滑，進口紗對內紗價格壓制明顯。粘短下游需求減弱，價格略有下滑；滌短價格受原油走勢影響出現波動，但棉滌比價仍處于較高水平；化纖及新型纖維對棉花的替代趨勢短期內難以逆轉。

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