圖1：棉花152 0173 3840合約日K線圖(單位：元/噸)

　　數(shù)據(jù)來源：文華財經(jīng)

　　11月鄭棉行情仍以低位震蕩為主。11月上旬，因下游紡企的需求性補(bǔ)庫備貨行為，小幅上漲；在緊接著補(bǔ)庫活動減少，加上籽棉采摘基本結(jié)束，軋花廠謹(jǐn)慎采購，而棉農(nóng)惜售心態(tài)逐漸放緩等原因，下旬開始鄭棉疲軟走弱。在供應(yīng)充足、需求端持續(xù)不振的作用下，后續(xù)棉花也難有作為，仍將偏弱震蕩。

　　二、新疆內(nèi)地采摘收購有差別，下游紡企銷售情況不佳

　　1、新疆采收進(jìn)入尾聲，內(nèi)地進(jìn)展仍然緩慢

　　截止11月初，全國籽棉采摘進(jìn)度打到89%，同比加快了6%；交售進(jìn)度為69%，同比加快38%。

　　其中新疆的采摘進(jìn)度較高，打到90%，比同期加快5%。加上10月中期之后新棉開始大量上市，棉企之間為搶奪優(yōu)質(zhì)資源，加速了籽棉的收購，到11月初棉農(nóng)籽棉教授進(jìn)度打到80%，同比加速10%。

　 　內(nèi)地情況與新疆地區(qū)比較，較不樂觀。黃河流域采摘普遍超過九成，長江流域除江蘇較低外，普遍打到八成左右，但是棉花的收購情況仍然緩慢。一方面是因為利 潤原因，內(nèi)地加工廠數(shù)量大幅下降，不少棉農(nóng)反映無處交棉；另一方面，由于紡織企業(yè)隨用隨買，導(dǎo)致加工廠銷售困難，因此收購慎之又慎。截至11月初，黃河流 域的收購進(jìn)度在三成左右，與去年持平；長江流域雖然沒有存棉習(xí)慣，但由于產(chǎn)出下降，惜售心理較往年偏重，收購進(jìn)度與往年相比較慢。

　　圖2：主產(chǎn)區(qū)籽棉采摘、交售進(jìn)度及變化

　　數(shù)據(jù)來源：中國棉花信息網(wǎng)

　　2、10月新棉品質(zhì)有所提升，但收購價格普遍小幅下降

　　隨著中期花上市，新疆棉花品質(zhì)有所提高，但內(nèi)地新棉質(zhì)量基本沒有改善，甚至有地區(qū)有所下降，使得棉花滯銷情況嚴(yán)重。隨著生產(chǎn)和市場逐漸邊緣化，未來品質(zhì)改善動力不足，或?qū)⑿纬蓯盒匝h(huán)。

　　10月份隨著籽棉采摘量放大，棉農(nóng)的惜售心理逐步瓦解，但下游皮棉銷售除了品質(zhì)較好的棉花略顯復(fù)蘇外，整體仍然清淡。由于新棉的集中供應(yīng)，和下游需求的疲軟，導(dǎo)致棉花收購價格環(huán)比整體下降。其中新疆機(jī)棉下降0.1-0.2元/公斤，內(nèi)地降幅相仿。

　　圖3：主產(chǎn)區(qū)籽棉收購價及變化

　　數(shù)據(jù)來源：中國棉花信息網(wǎng)

　　3、皮棉銷售稍有回暖又顯疲態(tài)，整體難有起色

　　近期加工廠和棉紡織企 業(yè)詢價、看貨的熱情有所回升，主要有兩方面原因。一方面11月下旬部分內(nèi)地棉紡織企業(yè)和棉花經(jīng)營商獲得銀行貸款支持，資金流得到有效補(bǔ)充；另一方面近期新 疆棉花現(xiàn)貨價格企穩(wěn)小幅反彈，處于對高等級高品質(zhì)皮棉供應(yīng)短缺的擔(dān)憂加劇，一些紡中高支紗的棉紡織企業(yè)提前鎖定了貨源，進(jìn)行備貨。

　　但隨 后，受鄭棉連續(xù)震蕩走低和新疆棉現(xiàn)貨供應(yīng)量持續(xù)上升的影響，11月底皮棉銷售報價整體疲軟。紡企改變思路，暫沒有大范圍補(bǔ)庫，基本為隨用隨買的操作思路， 加上12月底2016年的棉花進(jìn)口配額即將發(fā)放，再加上新疆棉的大量移庫，棉花供應(yīng)十分充足，選擇余地較多，暫時沒有必要提前鎖定棉花資源。

　　4、紡織企業(yè)銷售不暢，對棉花市場影響持久

　 　目前胚布、棉紗市場行情逐漸步入淡季，棉紗價格疲軟下滑，紡企利潤遭到壓縮，產(chǎn)品庫存開始緩慢上升，為了不使資金鏈斷裂，用棉企業(yè)采購都十分謹(jǐn)慎。10 月紡織行業(yè)PMI為44.2%，較上月回升2.2%。其中新訂單和生產(chǎn)量指數(shù)小幅上升，但是開機(jī)率指數(shù)小幅下降，庫存指數(shù)有所上升。從整體情況看，企業(yè)開 機(jī)情況較差。不少企業(yè)表示資金短缺仍然是十分普遍的情況，危及企業(yè)自身，對行業(yè)發(fā)展影響較大。

　　圖4：紡織業(yè)PMI

　　數(shù)據(jù)來源：浙商期貨研究中心

　　三、后市展望

　 　從基本面看，由于目前棉花供應(yīng)較為充足，加上下游紡織企業(yè)自身銷售情況不佳，對棉花的需求減弱，并且無力負(fù)擔(dān)新疆高品質(zhì)棉的價格，等待16年度的1%關(guān) 稅進(jìn)口配額，在供需都無改善的情況下，鄭棉弱勢難改，維持低位弱勢震蕩思路。目前籽棉采摘基本結(jié)束，紡企備貨出現(xiàn)放緩跡象，現(xiàn)貨價格出現(xiàn)小幅回調(diào)走勢。鄭 棉上方壓力關(guān)注12350附近，滾動短空思路，鄭棉605合約可以嘗試逢反彈拋空，急跌時空單注意止盈。