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??? 華信萬達(dá)期貨股份公司棉花產(chǎn)業(yè)事業(yè)部總經(jīng)理
????鄭州商品交易所棉花期貨**分析師張聞民
????（2015年12月3日）
????1、2015年度國家繼續(xù)在新疆實(shí)行棉花目標(biāo)價(jià)格補(bǔ)貼試點(diǎn)政策。國家目標(biāo)價(jià)格152 0173 3840元，較上年度19800元減少700元， 11月底采價(jià)期市場均價(jià)12070元，同比13537元下降約1500元；新疆兵團(tuán)推遲至11月27日才確定兵團(tuán)皮棉銷售價(jià)格：以3127 B級(jí)12000元新疆倉庫交貨為基價(jià)，3128級(jí)12400元，較上年度市場均價(jià)13800元下降了1400元； 12月3日棉花期貨CF1601收盤價(jià)格12090元，較2016年1月內(nèi)地標(biāo)準(zhǔn)級(jí)現(xiàn)貨價(jià)低800元以上，呈現(xiàn)嚴(yán)重期現(xiàn)價(jià)格倒掛；由于受今年減少棉花種植面積和7月40度高溫自然災(zāi)害影響，南疆北疆棉花減產(chǎn)30-35%；棉花品質(zhì)指標(biāo)嚴(yán)重下降，表現(xiàn)為長度短至27毫米占40%以上，棉花纖維粗馬克隆值C2 占50-60%，強(qiáng)力弱至26-27占30%；而今年新疆籽棉收購價(jià)持續(xù)高漲，中后期籽棉更高達(dá)5.6-6元/公斤，南北疆地方軋花廠普遍僅收購一般年度 1/3的籽棉數(shù)量，各軋花廠平均實(shí)收籽棉折合皮棉僅2000-4000噸，少收購皮棉2000-5000噸，收購籽棉成本價(jià)格高，棉花質(zhì)量偏低，混級(jí)混等情況較為普遍。
????2、期貨價(jià)格低于現(xiàn)貨800元以上， 1601期棉是今年棉花市場經(jīng)營的難得機(jī)遇。2015年度新疆手摘棉籽棉收購價(jià)格5.5-6.0元，折合1月交貨、內(nèi)地交貨價(jià)格、3128 標(biāo)準(zhǔn)級(jí)內(nèi)地銷售價(jià)13200-13500元，而12月3日1601棉花期貨價(jià)格12090元，扣除12-1月、新疆至內(nèi)地、3127至3128級(jí)各項(xiàng)增加成本費(fèi)用，CF 1601期貨購買交割價(jià)格低于當(dāng)前現(xiàn)貨價(jià)格每噸800元以上，是國內(nèi)各市場*低價(jià)格。將增強(qiáng)充分抗風(fēng)險(xiǎn)差價(jià)余地和下階段現(xiàn)貨銷售利潤。棉花期貨變現(xiàn)貨，紡織企業(yè)直接從 1601期貨購買 5-10萬噸棉花期貨倉單，彌補(bǔ)增加棉花經(jīng)營量20-30%；2-3個(gè)月完成大部分棉花自用或銷售，仍保留少部分棉花數(shù)量繼續(xù)在1605、1609期貨循環(huán)賣出套保；紡織企業(yè)每噸綜合利潤收益300-500元，將為下階段棉花現(xiàn)貨期貨經(jīng)營作好準(zhǔn)備。
????3、紡織企業(yè)以低于現(xiàn)貨價(jià)格的超低期貨價(jià)格直接采購購買1601期貨倉單，具有較大的成本價(jià)格和抗風(fēng)險(xiǎn)優(yōu)勢。紡織企業(yè)從低于全國460萬噸及新疆360萬噸現(xiàn)貨成本價(jià)格水平 800元的超低期貨價(jià)格，直接購買CF 1601期貨倉單棉采購模式：1）以800元期現(xiàn)差價(jià)增加抗風(fēng)險(xiǎn)能力；2）1601做多，1605做空的買1賣5 跨期套利，基差交易；3）按照所接期貨倉單棉品級(jí)指標(biāo)結(jié)構(gòu)，分批次按指標(biāo)用途，1-3月將大部分?jǐn)?shù)量在期貨市場期轉(zhuǎn)現(xiàn)銷售或在現(xiàn)貨市場減價(jià)促銷；4）將 3127短長度、C2高馬值低指標(biāo)現(xiàn)貨品種倉單數(shù)量頭寸同步在1605加倍運(yùn)作賣出交割；5）適時(shí)籌備運(yùn)作下年度1609及1611賣出套保布局?jǐn)?shù)量。
????4、12月4日CF1601持倉14萬手，單邊持倉7萬手X5=35萬噸；鄭商所現(xiàn)有倉單95張，有效預(yù)報(bào)931張；空頭交割期貨倉單各項(xiàng)費(fèi)用高，成本倒貼，運(yùn)輸緊張、公檢集中緩慢，操作難度大，后續(xù)倉單生成困難，有效預(yù)報(bào)倉單*后倉單交割量僅有 3-4萬噸，只能達(dá)到現(xiàn)有單邊持倉35萬噸8-10%的交割量比例，12月10-25日前空頭將被迫大量砍倉退出。相反，買方多頭的紡織企業(yè)和貿(mào)易企業(yè)，將以低于現(xiàn)貨800元以上的超低成本價(jià)格，數(shù)倍于空頭數(shù)量購買1601期貨倉單棉自用或再銷售。空頭賣單早平倉少虧損，多頭買單早建倉多持倉多盈利。CF 1601做多建倉的2種可調(diào)整通融選擇結(jié)果：（1）獲利平倉30-50%，獲利300-500元；（2）購買倉單實(shí)物交割，接貨自用或銷售50-70%；
?? ?5、每個(gè)紡織企業(yè)均有 2000噸 1601買入保值計(jì)劃額度，12月至交割月均可操作；鄭商所從12月15日起保證金由6%提高到10%，交割月提高到20%，有利于多頭買方而不利于空頭買方；萬達(dá)期貨及百安賽可將向紡織企業(yè)提供 80-90%比例的倉單質(zhì)押貸款和棉花期貨交割代理聯(lián)營合作。
????6、國內(nèi)國外棉花市場發(fā)展趨勢： 2015/16 年度全國及新疆棉花生產(chǎn)量460-480萬噸及 360-380萬噸；紡織企業(yè)棉花月均硬性銷售量40-45萬噸；紐約期貨市場價(jià)格可將持續(xù)上漲至65-68美分或以上，以迎合中國將下發(fā)89.4萬噸進(jìn) 口棉配額；為1-3月美國棉農(nóng)農(nóng)場主下年度棉花期貨套期保值創(chuàng)造條件；之后也將面臨逐步下跌的趨勢。
????CF1601棉花期貨交割之后，2-3月之前新疆內(nèi)地棉花銷售80-90%；3-4月國家將可能進(jìn)行新年度儲(chǔ)備棉拋儲(chǔ)，形成后階段棉花市場價(jià)格頂價(jià)；下年度國家目標(biāo)價(jià)格公布并下浮 700-1000元，以及紡織企業(yè)生產(chǎn)情況繼續(xù)困難，將導(dǎo)致4-8月中后期國內(nèi)棉花市場價(jià)格持續(xù)下跌，也會(huì)使CF1605、1609期貨市場棉花價(jià)格呈隨行下跌趨勢。

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