要點及策略：

　　鄭棉152 0173 3840 關口回落，短期偏空。基本面來看，美棉播種進度加快，國內棉紗港口庫存偏高，紡織企業采購仍隨用隨買動能不足。不過我們也需看到紡織企業PMI持續回暖， 說明元氣在恢復，新疆棉花(13060, -35.00, -0.27%)近期出庫增加說明需求在升溫，個別地區新棉遭遇一定災害或均支撐盤面，限制下跌空間，關注12900 一帶表現。不確定因素，國家拋售的時間。

　　1、上周行情回顧

　　

　　2、基本面動態

　　2.1 新棉大部地區苗情良好 個別地區受災

　　各地棉花播種基本完成，基本順利，出苗良好，個別地區出現災情。如新疆阿克蘇冰雹、暴雨襲擊，蘇北雷雨大風影響移苗、安徽池州遭遇大雨則棉苗倒伏。

　　據了解，5 月18 日新疆阿克蘇部分棉區遭受大風、暴雨、冰雹襲擊，之后各相關部門組織農民通過補種、復種等辦法展開生產自救，但因棉花生長期較長，農民擔憂補種、復種棉花 影響產量，個別地區還是出現改種玉米(2445, -28.00, -1.13%)、辣椒、番茄等作物的做法。

　　截止本周本年度新疆加工入庫變化情況

　　

　　2.2 下游備貨加速或支撐市場

　　從近期疆棉的加工及入庫情況來看，入庫量相對穩定，出庫量有所增加，截止5 月22 日，新疆棉花入庫量417.35 萬噸，較上周同期持平，出庫量290.89，周同比增加2.4%。說明糧源有限而棉紡企業備貨積*性開始增加。據悉，個別地區的棉紡企業棉花庫存偏低，僅 能維持一周左右的生產，所以近期要貨快、下單急，或近期市場構成支撐。

　　2.3 棉紡PMI 回升

　　4 月份中國棉紡織行情經理人指數即PMI 為64.3%，較上月上升7.2 的百分點，處于50%枯榮線以上的快速上升空間。該月構成總指數的5 個分項指數：新訂單、生產量、開機率、棉紗庫存和棉花庫存指數協同性非常好，均處于50%以上且快速回升(棉紗庫存指數屬于逆向指數，向下低于50%，表 明景氣度向好，越低說明走貨越好)。表明行業的經營狀況整體有較明顯改善。

　　21 日匯豐已經公布5 月PMI 預估，初值為49.1，略高于4 月份的48.9 的終值，一定程度上預示5 月份棉紡PMI 或仍然可以期待進一步好轉，對市場有一定支撐。

　　2.4 棉花進口受制約 棉紗進口仍強勁

　　配額內1%關稅進口數量受國家控制有限，配額外滑準稅進口價格上不占優勢，所以近年我國棉花進口大大削減。據海關統計，2015 年4 月份我國累計進口棉花16.1 萬噸，相比3 月份增加3.3 萬噸，增幅25.7%。同比減少6.3 萬噸，減幅28.2%。2014/15 年以來(2014.9-2015.4)中國累計進口棉花117 萬噸，同比減少44.5%。近年前4 個月累計進口棉花61 萬噸，同比減少38%。

　　而棉紗進口預期仍較強，5 月12 日，港口貿易商反映，近期進口紗品種十分豐富，產地多樣化達*高水平，但因印度、巴基斯坦等龍頭進口國棉紗到我國成本上漲，造成貿易商的一些猶豫心理，目 前港口庫存總量在7.5 萬噸一線，較本月上旬增加0.5 萬噸，主要集中在廣州、青島、寧波、上海、張家港等幾個港口。

　　2.5 美棉播種進度加快

　　美農業部在每周作物生長報告中公布，截止5 月18 日當周，USDA 種植報告更新美棉播種進度至35%，東南棉區播種進度急速增加。

　　2.6 美棉出口周報

　　截止到5 月14 日，美國凈簽約出口本年度陸地棉13449 噸，較上周增加22%，較近四周均值下降30%。其中出口的主要國家和地區包括土耳其，6078 噸，泰國2381 噸，越南2132 噸，印尼1905 噸，臺灣1429噸，秘魯658 噸。當周簽約皮馬棉2926 噸，較上周減低23%，較近四周均值降低24%，主要國家為中國，1791 萬噸，印度748 噸，埃及227 噸。當周裝運陸地棉77859 噸，主要至越南，18597 噸，中國17735 噸，土耳其6192 噸，印尼27300 噸，韓國4853 噸。當周皮馬棉裝運創年度新高，為4241 噸，主要至中國2631噸，印度907 噸，泰國227 噸。

　　2.7 CFTC 報告顯示美棉期貨非商業持倉凈多減持

　　據CFTC(美國商品交易管理委員會)*新公布的基金持倉報告，截至5 月19 日，ICE 棉花期貨市場僅期貨的非商業性持倉多單87161 張，較前周減少4861 張;空單38130 張，較前周減少1250 張;持倉凈多單39031 張，較前周減少3611 張。主力多頭減持明顯，凈多減持，市場資金動能暫不足。

　　2.8 鄭棉倉單情況

　　商所棉花期貨倉單下降，截止5 月22 日，倉單數量為1613 張，較上周減少62 張;有效預報數量為616 張，較上周增加65 張。

　　2.9 鄭棉主力持倉變化

　　上周鄭棉主力持倉減少，截止5 月22 日，主力持倉前20 名多頭151419 手，空頭205017 手，凈空53598手，較上周同期減少17616 手。

　　2.10 國內現貨：

　　本周棉花現貨市場漲動。截止本周五，3128 棉花價格指數13365，較上周同期上漲9，2129 棉花價格指數14073，較上周漲動4。

　　3、基本面數據跟蹤

　　圖1 ICE棉花非商業持倉凈多激增 圖2 棉花品種凈持倉

　　

　　圖3 鄭棉倉單統計 圖4 基差縮減

　　

　　圖5 近月偏弱 遠月偏強

　　

　　圖6 中國棉花價格低于進口棉花價格 圖7 進口棉紗價偏低，進口壓力仍存

　　

　　圖8 棉花及棉紗進口統計

　　

　　圖9 紡企產成品庫存下降 圖10 紡企庫存低同時商業庫存增加明顯

　　

　　圖11 我國棉紗及棉布產量統計

　　

　　圖12 我國服裝產銷情況

　　

　　4、簡要操作建議

鄭棉152 0173 3840關口回落，短期偏空。基本面來看，美棉播種進度加快，國內棉紗港口庫存偏高，紡織企業采購仍隨用隨買動能不足。不過我們也需看到 紡織企業PMI持續回暖，說明元氣在恢復，新疆棉花近期出庫增加說明需求在升溫，個別地區新棉遭遇一定災害或均支撐盤面，限制下跌空間，關注12900一 帶表現。不確定因素，國家拋售的時間。