政策落地供應(yīng)壓力凸顯鄭棉或再探低點(diǎn)
作者：百檢網(wǎng) 時(shí)間：2021-12-09 來(lái)源：互聯(lián)網(wǎng)
一 11月行情回顧與分析
截止11月21日，國(guó)內(nèi)商品市場(chǎng)除PTA、玉米和黃金小幅上漲外，多數(shù)品種下跌。其中工業(yè)品板塊煤、膠、鋼跌幅較大，而農(nóng)產(chǎn)品(000061,股吧)板塊油粕類跌幅居前，谷物類跌幅有限。回到棉花來(lái)看，11月份鄭棉震蕩下行，受霜花和機(jī)采棉上市沖擊，籽棉價(jià)格出現(xiàn)回落，而下游紡企資金回流不暢，原料采購(gòu)并不積*，供需壓力加劇和政策支撐漸弱，鄭棉震蕩下行逼近前期低點(diǎn)，持倉(cāng)量創(chuàng)下歷史新高。從鄭棉指數(shù)的走勢(shì)來(lái)看，中期下行趨勢(shì)并未改變，新棉上市高峰期和下游需求不佳令棉價(jià)持續(xù)承壓。對(duì)于ICE美棉，11月份震蕩下行*終跌破60美分支撐，因美國(guó)農(nóng)業(yè)部上調(diào)美棉產(chǎn)量和期末庫(kù)存預(yù)估，加之北半球棉花進(jìn)入采摘上市高峰期，市場(chǎng)悲觀情緒升溫。
二 基本面重要影響因素分析
2.1 內(nèi)地棉花補(bǔ)貼額度確定為2000元/噸，或按面積進(jìn)行補(bǔ)貼
11月初，財(cái)政部聯(lián)合有關(guān)部門(mén)召開(kāi)聯(lián)席會(huì)議，會(huì)后確定2014年度內(nèi)地棉花補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)為2000元/噸，補(bǔ)貼范圍為山東、湖北、湖南、河北、江蘇、安徽、河南、江西和甘肅9省，以后年度的補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)以新疆補(bǔ)貼額的60%為依據(jù)，上限不超過(guò)2000元/噸。11月底內(nèi)地棉花補(bǔ)貼座談會(huì)傳出消息，內(nèi)地棉花主產(chǎn)區(qū)有望統(tǒng)一按面積每噸補(bǔ)貼2000元，中央財(cái)政補(bǔ)貼將以國(guó)家統(tǒng)計(jì)局確定的棉花產(chǎn)量為總依據(jù)。至此，2014年內(nèi)地棉花補(bǔ)貼政策基本落地。即將進(jìn)入12月，各省補(bǔ)貼細(xì)則有望加快制定并公布，政策確定后將有助于加速內(nèi)地棉花交售和加工進(jìn)程，這將導(dǎo)致12月皮棉供應(yīng)量快速增加。
2.2 疆棉過(guò)渡至銷售階段，紡企采購(gòu)價(jià)持續(xù)下調(diào)，鄭棉或承壓
截至11月24日，疆棉采摘基本結(jié)束，交售進(jìn)度達(dá)到90%左右，除部分霜花未交售外，整體進(jìn)展步入尾聲，采價(jià)期亦將在11月底結(jié)束。目前，加工和公檢提速，加工進(jìn)度完成約70%，截至11月18日，疆內(nèi)42家監(jiān)管倉(cāng)庫(kù)實(shí)際入庫(kù)皮棉量202.69萬(wàn)噸，出庫(kù)量51.07萬(wàn)噸，在庫(kù)量為152 0173 3840.62萬(wàn)噸。籽棉交售步入尾聲令軋花廠將重心逐步轉(zhuǎn)向銷售，但山東某大型紡企短短1個(gè)月內(nèi)3128級(jí)棉花采購(gòu)價(jià)自14000元/噸快速下調(diào)1000元/噸，令市場(chǎng)看空氛圍彌漫。即將到來(lái)的12月，疆棉加工和出庫(kù)量將大幅增加，內(nèi)地皮棉加工和上市也將加速，市場(chǎng)皮棉資源或驟升，供應(yīng)端壓力明顯。而下游紡企資金回流不暢，采購(gòu)價(jià)或維持低位，將繼續(xù)拖累鄭棉價(jià)格。
2.3 棉花、棉紗進(jìn)口繼續(xù)回落，但年內(nèi)進(jìn)口高峰即將到來(lái)
據(jù)中國(guó)海關(guān)統(tǒng)計(jì)，2014年10月，我國(guó)進(jìn)口棉花8.2萬(wàn)噸，較上月減少4.1萬(wàn)噸，減幅33%，同比減少5.9萬(wàn)噸，減幅42%。2014年1月-10月，我國(guó)累計(jì)進(jìn)口棉花208.4萬(wàn)噸，同比減少128.3萬(wàn)噸，減幅38%。一方面，國(guó)內(nèi)新棉集中上市的季節(jié)性因素影響下，10月棉花進(jìn)口處于年內(nèi)低點(diǎn)，12月仍是國(guó)產(chǎn)棉上市高峰期，缺乏收儲(chǔ)提振，國(guó)產(chǎn)棉將是當(dāng)前階段的銷售主體；另一方面， 12月受國(guó)內(nèi)集中采購(gòu)影響，棉花進(jìn)口將達(dá)到年內(nèi)高峰。雖然國(guó)家表態(tài)將不再增發(fā)進(jìn)口配額，但12月棉花進(jìn)口量仍有望創(chuàng)下年內(nèi)高點(diǎn)，預(yù)計(jì)進(jìn)口量將超過(guò)30萬(wàn)噸，將加劇國(guó)內(nèi)棉市供應(yīng)壓力，而政策變化所帶來(lái)的利多影響將更多在明年顯現(xiàn)。
10月份進(jìn)口棉紗數(shù)量較上月微降0.1萬(wàn)噸，較去年同期減少0.96萬(wàn)噸.累計(jì)同比增速維持低位下滑趨勢(shì)。一方面國(guó)內(nèi)下游需求未現(xiàn)回暖，雖高支紗持穩(wěn)向好，但中低支紗銷售仍不理想，價(jià)格持續(xù)回落，廠家資金回流不暢，棉紗價(jià)格維持下行趨勢(shì)，進(jìn)口量或繼續(xù)下滑；另一方面國(guó)內(nèi)紡企紗線庫(kù)存已降至低位，隨著高價(jià)“歷史包袱”的掙脫，產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力有望逐步提升。因此，短期棉紗進(jìn)口對(duì)國(guó)內(nèi)沖擊有限。但進(jìn)口政策調(diào)整或抑制棉花進(jìn)口規(guī)模，帶動(dòng)棉紗替代進(jìn)口放大，對(duì)棉價(jià)構(gòu)成中期阻力。
2.4 紡織服裝出口同比保持較高增長(zhǎng)，行業(yè)維持緩慢復(fù)蘇態(tài)勢(shì)
海關(guān)總署公布的數(shù)據(jù)顯示,2014年10月，我國(guó)出口紡織品服裝265.4億美元，環(huán)比下滑7%，同比增長(zhǎng)10.2%。其中紡織品出口97.5億美元，出口金額累計(jì)同比增加5.8%，增幅較上月回升0.8個(gè)百分點(diǎn)；出口服裝及衣著附件167.9億美元，出口金額累計(jì)同比增加6.7%，增幅較上月上升0.2個(gè)百分點(diǎn)。
雖然10月份紡織和服裝出口環(huán)比繼續(xù)下滑，但同比增幅回升至兩位數(shù)，保持較高水平增長(zhǎng)。尤其是紡織品出口有所好轉(zhuǎn)，增幅較上月擴(kuò)大。隨著國(guó)內(nèi)皮棉價(jià)逐步回落，成本下滑所帶來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)力提升將在未來(lái)逐步顯現(xiàn)，國(guó)內(nèi)紡織行業(yè)維持緩慢復(fù)蘇態(tài)勢(shì)。國(guó)內(nèi)原料價(jià)格仍高于國(guó)際，且下游需求回暖力度不佳，紡企前途光明但道路仍曲折。
2.5 物價(jià)水平維持溫和態(tài)勢(shì)，需求疲弱和政策刺激下，經(jīng)濟(jì)有望企穩(wěn)
10月匯豐中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人（PMI）終值為50.4，較9月終值小幅上升0.2，維持榮枯分水嶺上方，但產(chǎn)出和新訂單指數(shù)創(chuàng)5個(gè)月新低。而受房地產(chǎn)持續(xù)調(diào)整和投資下滑影響，10月中國(guó)官方制造業(yè)PMI為 50.8,創(chuàng)今年5月以來(lái)新低。從分項(xiàng)指數(shù)來(lái)看，新訂單指數(shù)回落0.6個(gè)百分點(diǎn)，新出口訂單指數(shù)下降0.3個(gè)百分點(diǎn)，生產(chǎn)指數(shù)下滑0.5個(gè)百分點(diǎn)，暗示內(nèi)外部需求依然疲弱；原材料庫(kù)存指數(shù)下滑0.4個(gè)百分點(diǎn)，產(chǎn)成品庫(kù)存卻回升0.7個(gè)百分點(diǎn)，表明企業(yè)仍處去庫(kù)存進(jìn)程中，且美元指數(shù)走強(qiáng)繼續(xù)施壓大宗商品，原材料購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)大幅回落2.3個(gè)百分點(diǎn)。總體來(lái)看，PMI指數(shù)表現(xiàn)不佳，與10月其他指標(biāo)相互印證，需求疲弱和大宗商品價(jià)格持續(xù)回落，顯示經(jīng)濟(jì)仍面臨較大的下行壓力，但央行開(kāi)啟降息模式和基建投資加碼發(fā)力，經(jīng)濟(jì)增速有望維持在7%上方。
國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，2014年10月份，全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格總水平（CPI）同比上漲1.6%，漲幅較上月持平，整體保持平穩(wěn)。從四季度來(lái)看，翹尾因素將維持低位，而拉動(dòng)CPI的主要?jiǎng)恿?lái)自新漲價(jià)因素。即將到來(lái)的12月，氣溫偏低和能繁母豬存欄量持續(xù)下滑，肉禽和果蔬等食品價(jià)格存在一定的上行動(dòng)力，但經(jīng)濟(jì)增速放緩、PPI連續(xù)32個(gè)月回落和國(guó)際油價(jià)走低令物價(jià)難以明顯回升。因此綜合來(lái)看，未來(lái)CPI將維持溫和態(tài)勢(shì)。
三 期貨市場(chǎng)及資金面分析
3.1 CFTC基金凈多頭寸回升，新棉上市壓力加劇，但價(jià)格觸底機(jī)遇醞釀
截止11月11日，CFTC棉花總持倉(cāng)為230193手，較上月同期減少50085手。持倉(cāng)水平重歸20萬(wàn)-25萬(wàn)的震蕩區(qū)間，暗示市場(chǎng)對(duì)棉價(jià)走勢(shì)分歧有所收窄。從持倉(cāng)變化來(lái)看，指數(shù)基金凈多頭寸較上月同期略增318手，偏重中長(zhǎng)期趨勢(shì)的指數(shù)基金對(duì)美棉后市預(yù)期持穩(wěn)，整體維持偏多方向。而傳統(tǒng)基金凈多頭寸較上月同期增加17458手，基金對(duì)短期美棉走勢(shì)樂(lè)觀預(yù)期升溫。
即將進(jìn)入12月，雖然美國(guó)農(nóng)業(yè)部（USDA）在11月供需報(bào)告中小幅上調(diào)2014/15年度美棉產(chǎn)量和期末庫(kù)存預(yù)估，釋放中長(zhǎng)期利空，但短期美棉周度出口數(shù)據(jù)持續(xù)改善。由于高等級(jí)美棉和澳棉國(guó)內(nèi)新疆棉難以大規(guī)模替代，因此中國(guó)短期采購(gòu)持穩(wěn)，且印度計(jì)劃收儲(chǔ)170-255萬(wàn)噸棉花，亦向市場(chǎng)釋放短期利多。綜合來(lái)看，雖然北半球新棉集中上市令棉價(jià)承壓，但期間也蘊(yùn)藏著機(jī)遇，12月供應(yīng)端壓力加劇，而價(jià)格或逐步觸底，預(yù)計(jì)美棉或迎探底回升。
四 總結(jié)及后市展望
國(guó)外方面，雖然美國(guó)農(nóng)業(yè)部上調(diào)2014/15年度美棉產(chǎn)量和期末庫(kù)存預(yù)估，豐產(chǎn)和需求前景堪憂帶來(lái)的中期利空不減，且北半球新棉集中上市令供應(yīng)端壓力加劇，但短期中國(guó)采購(gòu)持穩(wěn)，美棉周度出口持續(xù)改善，且印度收儲(chǔ)亦釋放短期利多，傳統(tǒng)基金凈多頭寸大幅增加，基金對(duì)短期棉價(jià)樂(lè)觀預(yù)期升溫。因此，中期供需壓力或讓位短期利多因素，預(yù)計(jì)12月份美棉或探底回升。
國(guó)內(nèi)方面，內(nèi)地補(bǔ)貼額度確定為2000元/噸，9省或統(tǒng)一按面積補(bǔ)貼，政策確定或刺激內(nèi)地交售進(jìn)展提速，加快籽棉加工和上市進(jìn)程。而疆棉交售進(jìn)入尾聲，皮棉公檢和入庫(kù)量過(guò)半，疆棉重心或過(guò)渡至銷售階段。受國(guó)內(nèi)集中采購(gòu)影響，12月棉花進(jìn)口將達(dá)到年內(nèi)高峰，進(jìn)口量有望創(chuàng)下年內(nèi)高點(diǎn)。內(nèi)外部供應(yīng)疊加之下，12月國(guó)內(nèi)棉市供應(yīng)壓力凸顯。而下游需求未現(xiàn)明顯回暖，中低支紗銷售仍不理想，價(jià)格持續(xù)回落，紡企資金回流不暢。雖紗線庫(kù)存已降至低位，但補(bǔ)庫(kù)依然不積*，皮棉資源增多亦令其大幅下調(diào)采購(gòu)價(jià)，成本下滑所帶來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)力提升將在未來(lái)逐步顯現(xiàn)，國(guó)內(nèi)紡織行業(yè)維持緩慢復(fù)蘇態(tài)勢(shì)。供應(yīng)壓力集中和需求復(fù)蘇不佳影響下，短期棉價(jià)或繼續(xù)承壓。
鄭棉主力1505合約目前持續(xù)下行逼近12000附近，雖多頭逢低增持積*推動(dòng)持倉(cāng)創(chuàng)下歷史新高，但技術(shù)面依然偏弱，短期供需形勢(shì)亦利空棉價(jià)。綜合判斷，12月份CF1505或維持偏弱震蕩，投資者可逢12500-12800區(qū)間沽空，突破13100-13300后止損，關(guān)注持倉(cāng)異動(dòng)，謹(jǐn)防超跌反彈動(dòng)能釋放。
截止11月21日，國(guó)內(nèi)商品市場(chǎng)除PTA、玉米和黃金小幅上漲外，多數(shù)品種下跌。其中工業(yè)品板塊煤、膠、鋼跌幅較大，而農(nóng)產(chǎn)品(000061,股吧)板塊油粕類跌幅居前，谷物類跌幅有限。回到
二 基本面重要影響因素分析
2.1 內(nèi)地棉花補(bǔ)貼額度確定為2000元/噸，或按面積進(jìn)行補(bǔ)貼
11月初，財(cái)政部聯(lián)合有關(guān)部門(mén)召開(kāi)聯(lián)席會(huì)議，會(huì)后確定2014年度內(nèi)地棉花補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)為2000元/噸，補(bǔ)貼范圍為山東、湖北、湖南、河北、江蘇、安徽、河南、江西和甘肅9省，以后年度的補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)以新疆補(bǔ)貼額的60%為依據(jù)，上限不超過(guò)2000元/噸。11月底內(nèi)地棉花補(bǔ)貼座談會(huì)傳出消息，內(nèi)地棉花主產(chǎn)區(qū)有望統(tǒng)一按面積每噸補(bǔ)貼2000元，中央財(cái)政補(bǔ)貼將以國(guó)家統(tǒng)計(jì)局確定的棉花產(chǎn)量為總依據(jù)。至此，2014年內(nèi)地棉花補(bǔ)貼政策基本落地。即將進(jìn)入12月，各省補(bǔ)貼細(xì)則有望加快制定并公布，政策確定后將有助于加速內(nèi)地棉花交售和加工進(jìn)程，這將導(dǎo)致12月皮棉供應(yīng)量快速增加。
2.2 疆棉過(guò)渡至銷售階段，紡企采購(gòu)價(jià)持續(xù)下調(diào)，鄭棉或承壓
截至11月24日，疆棉采摘基本結(jié)束，交售進(jìn)度達(dá)到90%左右，除部分霜花未交售外，整體進(jìn)展步入尾聲，采價(jià)期亦將在11月底結(jié)束。目前，加工和公檢提速，加工進(jìn)度完成約70%，截至11月18日，疆內(nèi)42家監(jiān)管倉(cāng)庫(kù)實(shí)際入庫(kù)皮棉量202.69萬(wàn)噸，出庫(kù)量51.07萬(wàn)噸，在庫(kù)量為152 0173 3840.62萬(wàn)噸。籽棉交售步入尾聲令軋花廠將重心逐步轉(zhuǎn)向銷售，但山東某大型紡企短短1個(gè)月內(nèi)3128級(jí)棉花采購(gòu)價(jià)自14000元/噸快速下調(diào)1000元/噸，令市場(chǎng)看空氛圍彌漫。即將到來(lái)的12月，疆棉加工和出庫(kù)量將大幅增加，內(nèi)地皮棉加工和上市也將加速，市場(chǎng)皮棉資源或驟升，供應(yīng)端壓力明顯。而下游紡企資金回流不暢，采購(gòu)價(jià)或維持低位，將繼續(xù)拖累鄭棉價(jià)格。
2.3 棉花、棉紗進(jìn)口繼續(xù)回落，但年內(nèi)進(jìn)口高峰即將到來(lái)
據(jù)中國(guó)海關(guān)統(tǒng)計(jì)，2014年10月，我國(guó)進(jìn)口棉花8.2萬(wàn)噸，較上月減少4.1萬(wàn)噸，減幅33%，同比減少5.9萬(wàn)噸，減幅42%。2014年1月-10月，我國(guó)累計(jì)進(jìn)口棉花208.4萬(wàn)噸，同比減少128.3萬(wàn)噸，減幅38%。一方面，國(guó)內(nèi)新棉集中上市的季節(jié)性因素影響下，10月棉花進(jìn)口處于年內(nèi)低點(diǎn)，12月仍是國(guó)產(chǎn)棉上市高峰期，缺乏收儲(chǔ)提振，國(guó)產(chǎn)棉將是當(dāng)前階段的銷售主體；另一方面， 12月受國(guó)內(nèi)集中采購(gòu)影響，棉花進(jìn)口將達(dá)到年內(nèi)高峰。雖然國(guó)家表態(tài)將不再增發(fā)進(jìn)口配額，但12月棉花進(jìn)口量仍有望創(chuàng)下年內(nèi)高點(diǎn)，預(yù)計(jì)進(jìn)口量將超過(guò)30萬(wàn)噸，將加劇國(guó)內(nèi)棉市供應(yīng)壓力，而政策變化所帶來(lái)的利多影響將更多在明年顯現(xiàn)。
10月份進(jìn)口棉紗數(shù)量較上月微降0.1萬(wàn)噸，較去年同期減少0.96萬(wàn)噸.累計(jì)同比增速維持低位下滑趨勢(shì)。一方面國(guó)內(nèi)下游需求未現(xiàn)回暖，雖高支紗持穩(wěn)向好，但中低支紗銷售仍不理想，價(jià)格持續(xù)回落，廠家資金回流不暢，棉紗價(jià)格維持下行趨勢(shì)，進(jìn)口量或繼續(xù)下滑；另一方面國(guó)內(nèi)紡企紗線庫(kù)存已降至低位，隨著高價(jià)“歷史包袱”的掙脫，產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力有望逐步提升。因此，短
2.4 紡織服裝出口同比保持較高增長(zhǎng)，行業(yè)維持緩慢復(fù)蘇態(tài)勢(shì)
海關(guān)總署公布的數(shù)據(jù)顯示,2014年10月，我國(guó)出口紡織品服裝265.4億美元，環(huán)比下滑7%，同比增長(zhǎng)10.2%。其中紡織品出口97.5億美元，出口金額累計(jì)同比增加5.8%，增幅較上月回升0.8個(gè)百分點(diǎn)；出口服裝及衣著附件167.9億美元，出口金額累計(jì)同比增加6.7%，增幅較上月上升0.2個(gè)百分點(diǎn)。
雖然10月份紡織和服裝出口環(huán)比繼續(xù)下滑，但同比增幅回升至兩位數(shù)，保持較高水平增長(zhǎng)。尤其是紡織品出口有所好轉(zhuǎn)，增幅較上月擴(kuò)大。隨著國(guó)內(nèi)皮棉價(jià)逐步回落，成本下滑所帶來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)力提升將在未來(lái)逐步顯現(xiàn)，國(guó)內(nèi)紡織行業(yè)維持緩慢復(fù)蘇態(tài)勢(shì)。國(guó)內(nèi)原料價(jià)格仍高于國(guó)際，且下游需求回暖力度不佳，紡企前途光明但道路仍曲折。
2.5 物價(jià)水平維持溫和態(tài)勢(shì)，需求疲弱和政策刺激下，經(jīng)濟(jì)有望企穩(wěn)
10月匯豐中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人（PMI）終值為50.4，較9月終值小幅上升0.2，維持榮枯分水嶺上方，但產(chǎn)出和新訂單指數(shù)創(chuàng)5個(gè)月新低。而受房地產(chǎn)持續(xù)調(diào)整和投資下滑影響，10月中國(guó)官方制造業(yè)PMI為 50.8,創(chuàng)今年5月以來(lái)新低。從分項(xiàng)指數(shù)來(lái)看，新訂單指數(shù)回落0.6個(gè)百分點(diǎn)，新出口訂單指數(shù)下降0.3個(gè)百分點(diǎn)，生產(chǎn)指數(shù)下滑0.5個(gè)百分點(diǎn)，暗示內(nèi)外部需求依然疲弱；原材料庫(kù)存指數(shù)下滑0.4個(gè)百分點(diǎn)，產(chǎn)成品庫(kù)存卻回升0.7個(gè)百分點(diǎn)，表明企業(yè)仍處去庫(kù)存進(jìn)程中，且美元指數(shù)走強(qiáng)繼續(xù)施壓大宗商品，原材料購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)大幅回落2.3個(gè)百分點(diǎn)。總體來(lái)看，PMI指數(shù)表現(xiàn)不佳，與10月其他指標(biāo)相互印證，需求疲弱和大宗商品價(jià)格持續(xù)回落，顯示經(jīng)濟(jì)仍面臨較大的下行壓力，但央行開(kāi)啟降息模式和基建投資加碼發(fā)力，經(jīng)濟(jì)增速有望維持在7%上方。
國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，2014年10月份，全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格總水平（CPI）同比上漲1.6%，漲幅較上月持平，整體保持平穩(wěn)。從四季度來(lái)看，翹尾因素將維持低位，而拉動(dòng)CPI的主要?jiǎng)恿?lái)自新漲價(jià)因素。即將到來(lái)的12月，氣溫偏低和能繁母豬存欄量持續(xù)下滑，肉禽和果蔬等食品價(jià)格存在一定的上行動(dòng)力，但經(jīng)濟(jì)增速放緩、PPI連續(xù)32個(gè)月回落和國(guó)際油價(jià)走低令物價(jià)難以明顯回升。因此綜合來(lái)看，未來(lái)CPI將維持溫和態(tài)勢(shì)。
三 期貨市場(chǎng)及資金面分析
3.1 CFTC基金凈多頭寸回升，新棉上市壓力加劇，但價(jià)格觸底機(jī)遇醞釀
截止11月11日，CFTC棉花總持倉(cāng)為230193手，較上月同期減少50085手。持倉(cāng)水平重歸20萬(wàn)-25萬(wàn)的震蕩區(qū)間，暗示市場(chǎng)對(duì)棉價(jià)走勢(shì)分歧有所收窄。從持倉(cāng)變化來(lái)看，指數(shù)基金凈多頭寸較上月同期略增318手，偏重中長(zhǎng)期趨勢(shì)的指數(shù)基金對(duì)美棉后市預(yù)期持穩(wěn)，整體維持偏多方向。而傳統(tǒng)基金凈多頭寸較上月同期增加17458手，基金對(duì)短期美棉走勢(shì)樂(lè)觀預(yù)期升溫。
即將進(jìn)入12月，雖然美國(guó)農(nóng)業(yè)部（USDA）在11月供需報(bào)告中小幅上調(diào)2014/15年度美棉產(chǎn)量和期末庫(kù)存預(yù)估，釋放中長(zhǎng)期利空，但短期美棉周度出口數(shù)據(jù)持續(xù)改善。由于高等級(jí)美棉和澳棉國(guó)內(nèi)新疆棉難以大規(guī)模替代，因此中國(guó)短期采購(gòu)持穩(wěn)，且印度計(jì)劃收儲(chǔ)170-255萬(wàn)噸棉花，亦向市場(chǎng)釋放短期利多。綜合來(lái)看，雖然北半球新棉集中上市令棉價(jià)承壓，但期間也蘊(yùn)藏著機(jī)遇，12月供應(yīng)端壓力加劇，而價(jià)格或逐步觸底，預(yù)計(jì)美棉或迎探底回升。
四 總結(jié)及后市展望
國(guó)外方面，雖然美國(guó)農(nóng)業(yè)部上調(diào)2014/15年度美棉產(chǎn)量和期末庫(kù)存預(yù)估，豐產(chǎn)和需求前景堪憂帶來(lái)的中期利空不減，且北半球新棉集中上市令供應(yīng)端壓力加劇，但短期中國(guó)采購(gòu)持穩(wěn)，美棉周度出口持續(xù)改善，且印度收儲(chǔ)亦釋放短期利多，傳統(tǒng)基金凈多頭寸大幅增加，基金對(duì)短期棉價(jià)樂(lè)觀預(yù)期升溫。因此，中期供需壓力或讓位短期利多因素，預(yù)計(jì)12月份美棉或探底回升。
國(guó)內(nèi)方面，內(nèi)地補(bǔ)貼額度確定為2000元/噸，9省或統(tǒng)一按面積補(bǔ)貼，政策確定或刺激內(nèi)地交售進(jìn)展提速，加快籽棉加工和上市進(jìn)程。而疆棉交售進(jìn)入尾聲，皮棉公檢和入庫(kù)量過(guò)半，疆棉重心或過(guò)渡至銷售階段。受國(guó)內(nèi)集中采購(gòu)影響，12月棉花進(jìn)口將達(dá)到年內(nèi)高峰，進(jìn)口量有望創(chuàng)下年內(nèi)高點(diǎn)。內(nèi)外部供應(yīng)疊加之下，12月國(guó)內(nèi)棉市供應(yīng)壓力凸顯。而下游需求未現(xiàn)明顯回暖，中低支紗銷售仍不理想，價(jià)格持續(xù)回落，紡企資金回流不暢。雖紗線庫(kù)存已降至低位，但補(bǔ)庫(kù)依然不積*，皮棉資源增多亦令其大幅下調(diào)采購(gòu)價(jià)，成本下滑所帶來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)力提升將在未來(lái)逐步顯現(xiàn)，國(guó)內(nèi)紡織行業(yè)維持緩慢復(fù)蘇態(tài)勢(shì)。供應(yīng)壓力集中和需求復(fù)蘇不佳影響下，短期棉價(jià)或繼續(xù)承壓。
鄭棉主力1505合約目前持續(xù)下行逼近12000附近，雖多頭逢低增持積*推動(dòng)持倉(cāng)創(chuàng)下歷史新高，但技術(shù)面依然偏弱，短期供需形勢(shì)亦利空棉價(jià)。綜合判斷，12月份CF1505或維持偏弱震蕩，投資者可逢12500-12800區(qū)間沽空，突破13100-13300后止損，關(guān)注持倉(cāng)異動(dòng)，謹(jǐn)防超跌反彈動(dòng)能釋放。
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