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??? 摘要

????截止目前，國內外棉花生長狀況正常，7月之后迎來關鍵生長期，期間對降水量要求較高。中國和美國同處北半球，生長條件相似，所以重點關注7~8月份天氣。目前中性偏空。

????拋儲價格降低已經反映在近期合約價格上，未來拋儲的量還會影響遠期價格。因為國內紡織企業用棉來源以國儲棉為主，進口棉量較往年萎縮一半。不包括國儲剩余未拍量，8月底結束拋儲后，國內棉花總供應量基本能滿足USDA所預估的棉花消費。此消息偏多。

????棉價低迷不振時，紡織企業大都保持觀望，維持低庫存。終端紡織品服裝內銷形勢依然不佳，倒是出口有望在匯率的影響下繼續增長。由于終端銷售市場轉嫁風險的能力較紡織企業強，故紡織企業仍將面臨14/15年度棉價與下游企業（坯布、服裝）的雙重擠壓。對紡織企業偏空。

????觀點：在棉花產業格局中，處于中端的紡織企業起到承上啟下的作用，所謂“買漲不買跌”在它們的身上體現的****（借鑒10/11年度漲與13/14年度跌的情況下購棉行為）。從它們對行業的偏空看法以及在期貨上的慣例操作，上漲時不會進行套保，下跌時才會啟動套保。因此，在期貨上的凈頭寸會反應為空單，對棉價而言是不利的。

????不確定性因素：關注直補政策的*終實施。

????因此，在策略上，鑒于棉市沒有進一步的利空與利多，當前價格也不適宜做空，但價格反彈偏弱，持倉不宜放久，整體難改區間震蕩格局。由于波動率較小，大型機構參與度降低，不具有現貨背景的企業其實很難在震蕩行情中賺錢，所以單邊暫時放棄。

????對沖方面可以參考本文列出的多種組合。

????1、CF152 0173 3840與CF1501之間的對沖

????2、CF1501與CF1505之間的對沖

????3、CF152 0173 3840、CF1501、CF1505三者之間的對沖

????4、CF/TA跨品種對沖

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