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　　雖然近日發(fā)布的騰訊半年報看上去依然亮眼，上半年整體收入同期增長54.3%，各項業(yè)務收入也有不同程度的增幅，但對騰訊而言，QQ用戶增長放緩的趨勢或已難以逆轉。

　　從早年的賣QQ道具、賣衣服到網(wǎng)游，再到現(xiàn)在的付費廣告和未來的電商，騰訊商業(yè)模式*成功的地方就是把用QQ積累起來的用戶實現(xiàn)有效的變現(xiàn)。不過，有分析師指出，當“QQ彈窗”長時間成為各部門事跡指標上看起來*有效的資源時，騰訊收入增長的天花板其實已出現(xiàn)。在2季報中，騰訊毛利率由1季度的60.2%降至59.0%，比去年同期降落更加明顯。

　　在社交網(wǎng)絡與移動互聯(lián)時期全面來臨之時，誰將支持騰訊的未來？

　　多條腿走路

　　5月18日，騰訊拉開架構調劑大幕：強化大社交網(wǎng)絡，擁抱全球網(wǎng)游機遇，發(fā)力移動互聯(lián)網(wǎng)，整合網(wǎng)絡媒體平臺，培養(yǎng)搜索業(yè)務，推動電商業(yè)務——騰訊開始希望尋求新的利潤增長點并加大其他業(yè)務收入占比，此前公司已前后在電商、廣告、開放平臺等多方面加大投資和新產(chǎn)品的利用，其中廣告已開始貢獻重要的收入。

　　騰訊第2季度事跡報告顯示，其網(wǎng)絡廣告業(yè)務收入為8.797億元，比上1季度增長62.9%，比去年同期增長71.7%。“據(jù)我們對相干企業(yè)主乃至是其他門戶網(wǎng)站的調研了解來看，廣告效果比較理想，單戶的每季度廣告貢獻都在千萬元級別。”國信證券(香港)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)分析師邱琳說。

　　另外，利用龐大的流量——騰訊的開放式平臺也在為其增加不錯的收入。摩根士丹利分析師表示，平臺上有4.5萬多個第3方利用。如果假定此類利用中有0.1%是成功的，如月度總銷售額超過人民幣1000萬元，則可能將騰訊2013財年的總銷售額推升5%到10%。

　　他認為，騰訊目前正接近投資周期的后期階段，具有防御性的業(yè)務、穩(wěn)健的游戲產(chǎn)品組合和來自于新的合資企業(yè)的機會。

　　但明顯，多腿并行只能在1定程度上保持1定的增長，騰訊需要的是1款殺手級的產(chǎn)品。

　　“騰訊在過去3年，毛利降落了10個百分點但仍達58%，因此保證3年以上的收入增長不成問題，而且通過削減運營本錢、提升效率和控制投資并購節(jié)奏，也能提升利潤水平。”投中團體首席分析師李瑋棟表示，在當前的基數(shù)下，騰訊若想實現(xiàn)延續(xù)的快速增長確切比較難，殺手級產(chǎn)品才能成為新的支持點。

　　鑒于此，有券商對騰訊持審慎的態(tài)度。瑞銀指出，短時間內騰訊仍欠缺股價提升的催化劑。值得注意的是，2季度，騰訊的互聯(lián)網(wǎng)增值服務付費注冊賬戶數(shù)為7470萬，比上1季度降落8.7%，比去年同期降落2.4%；而經(jīng)營利潤率由上1季度的38.3%降至37.4%，已經(jīng)是連續(xù)5個季度下滑。

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