在ICE棉花企穩反彈和國內外農產品大幅上漲的帶動下，近期鄭棉市場弱勢反彈，主力合約152 0173 3840自18635元/噸低點至今，反彈接近1000 元/噸，但成交、持倉繼續維持低迷態勢。我們認為，鄭棉后市還將維持弱勢振蕩格局，20000元/噸以上壓力沉重，但19000元/噸支撐明顯，建議操作 上低吸高拋。

供大于求決定了棉花低位振蕩

根據6月底公布的美國棉花種植意向報告，2012年美國棉花播種面積為7675.8萬畝，同比減少14％，其中陸地棉播種面積同比減少14％， 皮馬棉播種面積同比減少24％。因美國棉花產量下調，在7月11日公布的USDA報告中，2012/2013年度全球棉花期末庫存大幅下調至7239萬 包，遠遠小于6月份公布的創紀錄的7451萬包，這一定程度上提振了棉花期價。但是，本年度全球棉花市場仍然供大于求，庫存消費比為66.45%。中國棉 花期末庫存預計為3180萬包，占全球總庫存的近44%。正是全球和中國寬松的基本面導致內外棉花價格弱勢整理，近一個月以來上漲幅度遠遠落后于農產品板 塊的大豆、小麥和玉米。

紡織企業采購意愿不強

今年以來，歐債危機和人民幣持續升值對我國紡織企業出口產生一定影響。2012年6月，我國紡織品服裝出口額為228.88億美元，環比增長 4.83%，同比減少0.04%。其中，紡織品（包括紡織紗線、織物及制品）出口額為84.08億美元，同比增長0.59%；服裝（包括服裝及衣著附件） 出口額為144.80億美元，同比減少0.41%。因為紡織服裝出口增速放緩以及棉花原材料價格居高不下，紡織企業采購棉花的熱情不高，大多數隨用隨采， 平均棉花庫存降至15天以內。國內現貨328級棉花趨穩在18500—18600元/噸，新疆棉報價在19000元/噸附近。CF152 0173 3840價格高出平均現貨價格700元/噸左右，這對套期保值商產生一定吸引力，現貨價格疲弱制約了棉花期貨進一步反彈的空間。

巨大價差導致國內大量進口

今年2月份以來，我國棉花現貨價格相對國際市場高出2000—5000元/噸，因此，本棉花生產年度進口量大增，給本就羸弱的國內市場雪上加霜。據中國海關統 計，2012年1—6月，我國累計進口棉花305.47萬噸，同比增加172.89萬噸，增幅130.4%。但由于棉花價格大幅下跌，過早簽訂的合同違約 率大幅上升。從*近一個月公布的美棉出口報告看，2011/2012年度美國陸地棉合同取消數量大大超過新增簽約量，特別是6月11日—6月15日當周， 出口凈簽約量為-13.66萬噸，其中中國取消了13.69萬噸合同。中國大量進口會支撐國際棉花市場，但過高的違約率將導致國際棉花價格漲勢受阻，進而 殃及國內棉花市場，影響紡織企業采購積*性。

盡管國內棉花存在以上諸多利空因素，但2012/2013年度國家收儲價格為20400元/噸，農產品整體因為天氣炒作出現強勢上漲，貨幣環境逐漸寬松，這些利多將支撐國內棉花期貨價格穩定在19000—20000元/噸之間弱勢振蕩。