歐債仍存變數

2月15日，希臘債務談判失敗令市場沮喪。盡管希臘議會為第二輪救援貸款創造了有利條件，但是歐元區其他國家的刁難再次令談判陷入僵局，而3月至5月是歐盟國家債務到期的時間段，債務問題是否能夠順利解決有待觀察，預計將對市場產生持續性壓力。

植棉意向將有所減少

據美國國家棉花總會*新調查，受2011年棉價大幅下跌影響，2012年美國植棉面積明顯減少，預計為8272.6萬畝，同比減少7.5%。同時，美棉主產區德克薩斯州土壤干旱沒有緩解的跡象，將影響新年度的棉花種植，預計美國2012年棉花產量將有所回落。

中國的植棉面積也不容樂觀。據中國棉花信息網調查估計，2012年植棉面積為7195萬畝，同比減少9.5%。2012年若國家延續棉花收儲政策，將挽回部分面積減幅，而前期由于市場已經對植棉面積銳減炒作，市場對此敏感性將降低，對鄭棉期貨的提振作用也會明顯減弱。

現貨回暖力度不大

近期，國內現貨市場有所改善，但總體難以對價格產生持續性帶動作用。春節過后，在棉花收儲和紡企補庫的共同作用下，現貨市場中高等級棉花數量較少，原料價格有所上漲，但成交仍然清淡。

紡織市場方面，純棉紗、人棉紗等價格都有不同程度的上漲，C32S主流報價在26000元/噸左右。紡織企業訂單情況雖然有所好轉，但庫存依然較多。

內外盤套利機會顯現

目前，鄭棉與紐約棉市價差較大，明顯偏離正常波動范圍，存在跨期套利機會。選取2011年4月20日至2012年2月14日作為考察時間段，通 過單位和匯率的轉換，得出CF1209與ICE05合約的比價走勢（見上圖）。由圖可以看出，二者比值*大值為1.764，*小值為1.025，加權平均 值為1.568，標準差為0.151，比值正常波動范圍為1.5至1.6之間，落在此區間的概率為38%，屬于大概率事件。截至2月14日，CF1205 與ICE05收盤價的比值為1.717，遠超過均值1.568，并且落在正常區間之外，屬于小概率事件，價差有縮小的趨勢，因此，可以進行買ICE05賣 CF1209合約進行套利操作。

技術上，鄭棉1209合約振蕩下行，昨日跌幅突然放大，回吐前期漲幅，是4個月以來*大單日跌幅。同時，5日均線連續下穿10日和20日均線，短期繼續下跌概率較大。此外，ICE05合約走勢平穩，兩者的價格比率將迅速縮小。