國家敞口收儲政策穩定棉價的效應已顯現，152 0173 3840 元/噸的收儲價格將成為階段性底部。截至目前，2011/12年度我國已經累計收儲棉花(21755,-395.00,-1.78%)近250 萬噸。據以往經驗，限價不限量的收儲對商品價格支撐作用明顯，且當收儲量達到一定規模后，商品價格有走高的趨勢。這并不難理解，收儲量的放大勢必會壓縮市 場供給，收緊了棉花的流動性，對棉價形成支撐。此外，市場上大部分中高等棉花將進入國儲，后期高等級棉花或許變得更為緊俏，部分紡企開始儲備高等級棉花以 備不時之需。當然，國家收儲的棉花并沒有消費掉，而是變成國家調控棉價的籌碼，在棉價走高時也將對市場心理產生一定的壓力。
??????? 二、春節前后補庫需求推動棉價反彈

節前原料價格的持續上行給紡織市場帶來些許信心，紗線、坯布價格止跌企穩，部分暢銷品種價格還有小幅上漲，銷售情況有所回暖，紡企成品庫存有下 降趨勢。紗線庫存雖然較去年同期仍偏高，但總體持穩。坯布庫存經過前兩個月的連續增加，12 月份開始回落，基本維持在往年正常庫存水平上，這對于整個市場回暖是有利的。不過下游市場氛圍總體上來說仍然不景氣，紡企對原料采購較為謹慎，隨用隨買為 主。目前紡企原料庫存水平仍然維持在低位。根據中國棉花信息網調查顯示，12 月份紡企的原料庫存為79.57 萬噸，環比增加4.13萬噸，較去年同期減少70 萬噸以上。不過，紡企春節前后因新年新訂單有提前補充庫存的需求，原料庫存水平有望進一步上升。
??????? 三、國內外植棉面積或大幅下滑

棉價大幅下跌挫傷棉農種植積*性。國際棉價從10 年歷史高點230 多美分/磅一直跌到近期不到100 美分/磅，導致全球棉農種植意愿下降。有機構預測美國2012 年棉花播種面積將減少15%。國內盡管有收儲政策托市，但由于棉價回落幅度大，而植棉成本上升、收益減少及農村勞動力缺乏等情況導致棉農植棉積*性受挫。 目前國家棉花市場監測系統1 月份植棉面積意向調查顯示，全國植棉面積同比減少8.2%，意向面積不到7300 萬畝。

不過，目前植棉面積下降僅作為預期對棉價構成支撐，后期春播落實情況仍存在變數。若2 月底或3 月份政府出臺新年度的收儲政策，且收儲價格如目前市場預期超過152 0173 3840 元/噸，糧棉價格比保持合理范圍內，棉農植棉意向仍有可能出現調整。可以看出，政府若如期出臺收儲政策，對棉價既形成支撐，又通過提振棉農植棉積*性使前 期植棉面積減少預期落空。
??? 四、進口棉、棉紗替代明顯

由于內外棉價差一直處于高位，中國棉價缺乏競爭力。2012 年國內紡企或將繼續大量使用進口棉。年初，2012 年度**批配額發放基本確定，89.4 萬噸1%配額以外，增發110 萬噸滑準稅配額，主要為加工貿易類，這樣在國際棉價大幅低于國內棉價的情況下，在2012 年初期中國將繼續大量進口棉花。目前外棉價格較前期有所上漲，但價格優勢依然突出，市場各方對配額下發及棉花進口十分熱衷。由于國內實施收儲政策，質量好 品級高的棉花主要以交儲為主，目前市場上剩下的棉花主要以低品質的棉花為主，對棉花質量要求高的紡企勢必會更傾向于進口國外的優質棉花，從而減少對國內棉 花的需求。2011 年下半年以來我國進口量明顯放大，*新海關數據顯示，12 月我國棉花進口量達到79 萬噸，為單月進口量歷史之*。長期來看，滑準稅配額的發放利空國內棉價，利多外棉，并有利于縮減國內外價差。
此外，部分紡企在沒有獲得配額的情況下，轉向國際市場尋求進口不受限制的棉紗，2011 年9-12 月我國進口棉紗月均進口6 萬噸以上，同比增長30%，這一定程度上抵消了國內紡企用棉量，市場對國內高價棉花的需求相應減少。進口棉及棉紗對國內棉的替代對上行棉價形成打壓。

五、后期消費主導棉價走勢

2011 年全球棉花供給過剩，預計2012 年仍將保持供需平衡的局面。筆者認為春播前政策對棉價走勢影響重大。春播后，政策效應利多方面的影響暫時退去。更多體現在棉價出現過大漲幅下的拋儲調控方 面。此時，在各基本面要素中消費狀況將成為主導棉價走勢的關鍵因素。因為補庫需求是階段性的，收儲的進行也僅是將銷售壓力后移，讓整個產業鏈順暢起來還得 依靠終端消費局面的改觀。目前2011/12 棉花年度將近過半，全球的紡織服裝消費仍不景氣。

自2011 年3 月份開始國內紡織品服裝出口增速幾乎呈逐月遞減的態勢，且二季度開始增速均低于去年同期 水平。四季度紡織品服裝的出口增速下降明顯。海關總署*新數據顯示，12 月份我國出口紡織品服裝約217.44 億美元，同比增幅9.18%。1-12 月，紡織品出口947 億美元，同比增長22%，較2010 年同期回落5.6 個百分點； 服裝出口1532 億美元，同比增長18.4%，較2010 年同期回落2.5 個百分點。歐美作為我國紡織品服裝的主要出 口地，經濟狀況仍不穩定。美國近期發布的經濟數據低于預期，歐債問題對歐盟經濟的拖累顯而易見，預計2012年我國紡織品服裝的出口情況仍不樂觀。紗布產 銷方面，國內紗布的產銷率明顯下降，甚至低于2008 年金融危機爆發時的水平，這樣的情況下紡企的采購積*性難以提升，由補庫主導的需求無法持續放大，上漲動力缺乏下的棉價很有可能掉頭轉向，下行風險將逐步 顯現。

六、后市展望

總的來說，近期季節性補庫需求、植棉面積下降以及新年度收儲政策預期令部分業內人士看好后期市場，但新年度植棉意向仍存在變數，而季節性補庫需 求或難持續，春季訂單情況或將反映下游的真實需求狀況，待2011/12 棉花收儲工作結束，由消費主導的棉價存在下行空間，投資者需警惕下行風險。

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