??? 徘徊在灰色邊緣的變相期貨交易正逐步被納入監(jiān)管軌道。

?? 12月21日，國務(wù)院法制辦、證監(jiān)會聯(lián)合發(fā)布《國務(wù)院關(guān)于修改<期貨交易管理條例>的決定（征求意見稿）》，征求意見至2012年1月21日。

?? “期貨交易首次得到正名，一直處于免責(zé)地位的各類交易所也被明確賦予了履約擔(dān)保責(zé)任，這將有效抑制交易所的盲目設(shè)立和擴張。”廣東黃金交易協(xié)會副會長肖繼忠表示，總體來看，此征求意見稿還太過粗略，很多細(xì)節(jié)仍無界定。

??? 據(jù)記者調(diào)查，部分交易所仍在鉆整頓政策漏洞，一個突出表現(xiàn)是，因國務(wù)院整頓重點在黃金交易，部分交易所轉(zhuǎn)戰(zhàn)白銀、鉑、鈀等其他貴金屬交易，天津貴金屬交易所、昆明貴重金屬交易所等即是顯例。

?? “期望整頓的細(xì)則文件盡快出臺，遏制其他類貴金屬交易泛濫勢頭。”多名業(yè)內(nèi)人士呼吁說。

?? 期貨交易正名

?? 期貨或變相期貨交易的濫觴，一定程度上源于政策的落后與含混不清。

?? 現(xiàn)行《期貨交易管理條例》于2007年4月實施，至今近5年。然而，這部條例卻連基本的期貨交易定義都沒有，遑論變相期貨交易。

??? 國務(wù)院法制辦、證監(jiān)會在前述《決定》中也承認(rèn)，《條例》雖然規(guī)定禁止在國務(wù)院期貨監(jiān)管機構(gòu)批準(zhǔn)設(shè)立的期貨交易場所之外進(jìn)行期貨交易，禁止變相期貨交易，但對什么是期貨交易缺乏明確界定，按保證金收取比例等作為判斷是否屬于變相期貨交易，也不夠嚴(yán)謹(jǐn)。

?? 一名近期調(diào)研過貴金屬交易所的業(yè)內(nèi)人士稱，大多數(shù)地方金屬交易所對交易方要求的保證金比例不低于20%，規(guī)避了《條例》中有關(guān)“變相期貨交易”的規(guī)定，即未經(jīng)批準(zhǔn)，采用集中交易方式進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化合約交易，同時具備以下交易機制特征之一的，為變相期貨交易：一，為參與集中交易的所有買方和賣方提供履約擔(dān)保的；二，實行當(dāng)日無負(fù)債結(jié)算制度和保證金制度，同時保證金收取比例低于合約標(biāo)的額的20%。

?? “但地方金屬交易所關(guān)于保證金交易、雙向交易、T+0交易和每日結(jié)算盈虧的交易規(guī)則安排，具有典型的期貨交易特征。”這名人士表示。

?? 肖繼忠介紹，各交易所及會員均是拿現(xiàn)貨延期交易當(dāng)“帽子”，讓客戶先交部分定金以備未來提貨，而事實上真正的現(xiàn)貨交割普遍不到5%。

??? 前述調(diào)研人士舉例稱，截至2011年7月29日，昆明泛亞有色金屬交易所銦現(xiàn)貨賣方交割申報量為18.42萬手，委托交割余量為14萬手，但自5月10日可以申請銦現(xiàn)貨交割以來，成功配對的交割量一直都是0。

??? 《征求意見稿》首次明確，期貨交易是指采用公開的集中交易方式或者國務(wù)院期貨監(jiān)督管理機構(gòu)批準(zhǔn)的其他方式進(jìn)行的以期貨合約或者期權(quán)合約為交易標(biāo)的的交易活動，刪去了《條例》中有關(guān)“變相”期貨交易的規(guī)定。

? “以此來看，現(xiàn)存的貴金屬等大宗商品交易所都屬于期貨交易，在國務(wù)院清理之列。”肖繼忠稱，這為整頓風(fēng)暴掃除了法律障礙。

?? 除為期貨交易正名之外，中央政府也賦予了各交易所更多責(zé)任。《征求意見稿》將期貨交易所職責(zé)規(guī)定中的“保證合約的履行”修改為“作為中央對手方，為期貨交易提供集中履約擔(dān)保”。

?? “各地方交易所一般是不對會員或客戶提供擔(dān)保的，只賺收益，基本沒有責(zé)任。”肖繼忠介紹，交易所會員和客戶以往就是一種對賭關(guān)系，今后可能交易所就需要對虧損客戶承擔(dān)責(zé)任了。交易所如果注冊資本金太低，就根本沒有擔(dān)保實力。新規(guī)勢必倒逼交易所和會員提高準(zhǔn)入門檻。

??? 非黃金交易大行其道

??? 國務(wù)院整頓嚴(yán)令之下，交易所僥幸規(guī)避之舉仍未停止。
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?? 按照《國務(wù)院關(guān)于清理整頓各類交易場所切實防范金融風(fēng)險的決定》（“38號文”）相關(guān)規(guī)定，從事保險、信貸、黃金等金融產(chǎn)品交易的交易場所，必須經(jīng)國務(wù)院相關(guān)金融管理部門批準(zhǔn)設(shè)立。

?? “條款中只提了黃金，沒提其他貴金屬，部分交易所就鉆空子做起偏門生意。”肖繼忠發(fā)現(xiàn)，部分交易所退出黃金交易，開始推出白銀、鉑、鈀等其他交易品種。

?? 記者注意到，本報曾報道的昆明貴重金屬交易所近日在官方網(wǎng)站上刪除了黃金100g和1000g品種，但仍保留銀、鉑、鈀、銠、銥、釕等6個品種。

??? 12月7日，天津貴金屬交易所在官網(wǎng)上發(fā)布《關(guān)于上市現(xiàn)貨鈀金、現(xiàn)貨鉑金交易品種的公告》，稱為了拓寬廣大投資者的投資渠道，滿足廣大投資者的投資需求，于2011年12月12日上市新品種鈀金和鉑金。

???? 而此前的11月29日，湖南維財大宗貴金屬交易所暫停的是1盎司、20盎司、50盎司、100盎司等各品種的現(xiàn)貨黃金訂金電子交易，轉(zhuǎn)而開通了維財銀和銅的交易。

“實質(zhì)上這些非黃金貴金屬交易仍然屬于期貨交易，應(yīng)該整頓。”廣東一名黃金公司總經(jīng)理認(rèn)為。

一切亂象的延續(xù)，仍然在于整頓政策的粗線條。比如，政策尚未對標(biāo)準(zhǔn)化合約做出準(zhǔn)確定義，而依據(jù)《大宗商品電子交易規(guī)范》，電子盤市場的交易標(biāo)的是電子交易合同而非標(biāo)準(zhǔn)化合約，兩者邊界不清，仍存沖突可能。

肖繼忠認(rèn)為，“38號文”和《征求意見稿》實質(zhì)規(guī)范的內(nèi)容不多，期望更細(xì)致的整頓細(xì)則早日出臺。
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