鄭棉期貨價格5月下旬創出歷史新高，此后進入調整期，后期價格雖然有所反彈，但相對于現貨價格的持續大幅走高，期貨價格明顯上行乏力。期現價差也從5月下旬的1100元以上迅速收窄，目前價差基本為零。導致目前鄭棉價格欲振乏力的*主要原因是市場對政策調控的憂慮，筆者認為，對調控政策的擔憂將在較長時期內影響市場，限制棉價上行空間。

　　增發配額與國儲拋售雙箭齊發

　　5月份以來，市場關于增發配額和國儲拋售的傳聞就不絕于耳，6月底這一傳聞終成現實。為滿足紡織企業生產需要，穩定棉花市場，國務院6月25日批準了拋售60萬噸儲備棉的預案，同時也同意將繼續增發一部分滑準稅進口配額。

　　本年度全球棉花供給緊張，目前全球可供中國進口的棉花數量已經較為有限。除了美國和澳大利亞還有少量高等級皮棉可供進口之外，其它國家可供中國進口的棉花資源已經為數不多。從這一角度看，繼續增發進口棉配額對于增加本年度國內棉花供給的實質意義不大，該措施可能更多是通過增加下一年度棉花進口數量對棉價形成一定影響。

　　國儲方面，目前國家還有大約152 0173 3840萬噸儲備棉庫存，應該說后期還有一定的調控空間，相對于增發進口配額，國儲拋售對市場的影響更為直接。雖然本年度國內棉花供給緊張，2010/2011年度國內棉花產量也可能仍然維持低位，使得拋儲的利空作用顯得較為有限，但短期內在心理層面上將對市場看漲熱情有一定抑制。這在國內棉花市場目前已經有所顯現，在政策利空預期的影響下，鄭棉期貨和電子撮合市場已經**表現出了擔憂情緒，價格面臨向下調整壓力，現貨市場上部分紡織企業原料采購也處于觀望狀態。

　　面臨高企的棉價，國家同時啟動增發配額和拋儲這兩大措施，筆者不敢輕易斷言鄭棉價格在政策實施后必定出現下跌，但是可以判斷的是，國內棉花將會從供應短缺向供求平衡轉化，從而對棉價繼續上行形成制約。

　　匯率政策雪上加霜

　　在市場對棉花行業政策調控表示出關注的同時，人民幣匯率問題使得市場的憂慮情緒加重。6月19日，中國人民銀行宣布進一步推進人民幣匯率形成機制改革；6月21日，國際銀行間外匯市場美元對人民幣的匯率一舉突破6.80的關口，創下6.7965的歷史*低紀錄；6月22日，中國人民銀行授權中國外匯交易中心公布，銀行間外匯市場美元對人民幣匯率的中間價為1美元兌人民幣6.7980元。

　　面對棉紡織行業利潤空間窄、議價能力弱、外部競爭激烈的現狀，人民幣升值將提高中國出口棉紡織品的國際價格，進一步削弱其在國際市場上的競爭力，從而對棉花下游需求造成重創。

　　有數據測算稱，目前國內紡織服裝行業的平均凈利潤率僅為3%—5%，如果人民幣升值，不僅會擠壓紡企原本就微薄的利潤，而且出口需求也會受到一定影響。根據商務部、工信部等多部委的壓力測試結果，目前國內紡織行業能夠承受的人民幣升值幅度在5%以內，到年底，如果人民幣升值幅度如預期那樣達到 3％，將*大削弱紡企的盈利能力，其對高棉價的承受能力也將進一步降低。

　　此外，隨著人民幣升值，我國紡織行業面臨的外部競爭壓力也隨之增加。與人民幣兌美元單邊升值不同的是，另一棉紡織品出口大國印度盧比兌美元自 2005年以來則一直呈現寬幅振蕩格局。可以預計，后期隨著人民幣匯率持續攀升，印度盧比的幣值優勢有望重新顯現，印度基于幣值優勢將對我國紡織品服裝出口市場形成較大沖擊。

　　總體而言，本年度乃至下年度，國內棉花供給緊張的局面將為棉花價格高位運行奠定基礎，但同時，后期政府對棉花市場的調控以及人民幣升值對下游紡織行業的影響程度將成為影響鄭棉價格走勢的關鍵因素，受以上因素制約，預計后期鄭棉價格將很難走出單邊上漲行情。